이 기사는 2025년 03월 17일 15시46분 THE CFO에 표출된 기사입니다

우리금융그룹의 동양생명·ABL생명 인수와 관련한 우려가 현실화하는 분위기다. 우리금융의 경영실태평가 등급이 기존 2등급에서 3등급으로 낮아지는 것이 확실시되면서 인수 확정을 위해서는 금융위원회의 예외적 승인이 필요하게 됐다.

동양생명과 ABL생명으로서는 좌불안석이다. 그간 체질개선의 발판이 될 것으로 기대됐던 매각 성사의 가능성이 낮아진 셈이기 때문이다. 양사는 모회사의 지원을 기대할 수 없는 상황에서 자체 역량으로 자본적정성을 관리하는 데 안간힘을 쏟으며 매각 승인 여부를 기다리고 있다.

◇동양·ABL, 1년 사이 급격히 나빠진 자본적정성

ABL생명은 오는 26일을 납입일로 1000억원 규모의 후순위채 발행을 추진 중이다. 수요예측 결과에 따라 최대 2000억원까지 증액 발행도 검토하고 있다. ABL생명 측에서는 1000억원의 발행에 성공할 시 자본적정성 지표인 지급여력비율이 9.2%p(포인트) 증가할 것이라고 설명했다.

ABL생명은 지난해 12월 1000억원, 9월 2000억원 규모 후순위채를 각각 발행한 바 있다. 6개월 사이 3번의 자본확충을 추진할 정도로 자본적정성 관리가 쉽지 않은 상황에 놓여 있는 것이다.

ABL생명의 지급여력비율은 지난해 말 잠정치 기준 153.7%로 집계돼 전년 말 대비 32.3%p 하락했다. 심지어 이는 지급여력제도상 요구위험을 완화하는 경과조치를 적용한 뒤의 수치다. 경과조치 효과를 제거하면 ABL생명의 지급여력비율은 지난해 3분기 말 기준 113.1%까지 낮아진다. 감독 당국의 권고 기준인 150%보다 낮다.

ABL생명과 함께 우리금융으로의 매각을 기다리는 동양생명 역시 자본확충의 수요가 있다. 아직 올들어 자본성 증권을 발행하지는 않았으나 앞서 1월 자율공시를 통해 올해 최대 5억달러(7000억원가량) 한도로 자본성 증권을 발행하겠다는 계획을 밝힌 바 있다.

지난해 동양생명은 10월 3000억원 규모의 후순위채를 발행했다. 이외에도 글로벌 재보험사 RGA와 2차례의 공동재보험 계약을 통해 총 3700억원을 출재하면서 요구위험을 완화했다.

그럼에도 지급여력비율은 연말 잠정치 기준 154.7%로 전년 말 대비 38.7%p 하락했다. ABL생명과 마찬가지로 동양생명도 자력으로 자본적정성을 관리하는 것이 점차 힘에 부치는 모양새다.


◇매각 성사가 반등 지름길…금융위 판단 학수고대

지난해 8월 우리금융지주가 동양생명과 ABL생명의 모그룹인 중국 다자보험그룹과 두 보험사의 인수를 위한 주식매매계약을 체결하면서 업계에서는 양사의 환골탈태를 기대하는 시선이 퍼지기 시작했다.

그간 두 보험사는 모기업의 지원을 기대할 수 없는 상황에서 자력으로 시장 변화에 대응해 오며 중형 생보사로서 나름의 입지를 다졌다. 그런 양사가 우리금융 산하에서 모기업 지원 아래 통합 과정을 거치면 자산총계 50조원 이상의 대형 생보사로 거듭날 수 있을 것이라는 기대가 적지 않았다.

그러나 우리금융의 내부통제 관련 이슈로 양사의 매각 성사가 지연되는 사이 무·저해지보험의 계리적 가정 변경과 보험부채 할인율 인하조치 강화, 금리 하락 등으로 보험사 자본관리의 불확실성이 커져만 가고 있다. 자체 이익 창출능력만으로는 자본적정성 방어가 쉽지 않은 만큼 매각을 기다리는 가운데서도 자본성 증권 발행까지 불사하는 것이다.

우리금융의 경영실태평가 등급이 2등급에서 3등급으로 낮아진다고 해서 보험사 인수가 원천적으로 불가능해진 것은 아니다. 재무건전성 등 경영개선계획을 통해 금융위원회의 조건부 허가 판단을 이끌어내는 경우의 수가 남아 있다. 우리금융은 경영실태평가 등급이 발표되기 전인 지난 1월 두 보험사의 인수 승인 신청서를 제출하면서 거래 성사에 대한 의지를 내보인 바 있다.

업계 관계자는 "보험사 인수합병(M&A)시장의 매물이 적체되는 상황, 두 보험사의 인수가 국가간 거래의 성격을 띠고 있다는 점 등을 다각도로 고려했을 때 결국 조건부 승인이 떨어질 가능성이 높다"면서도 "금융위의 판단이 늦어질수록 두 보험사의 자본관리 부담은 커질 것"이라고 말했다.