이 기사는 2017년 12월 13일 18시21분 thebell에 표출된 기사입니다

식품업체 시아스가 인수·합병(M&A) 시장에 내놓은 주요지분의 적정 가치는 얼마나 될까. 2016년 말 기준 시아스의 영업이익은 29억 원가량이다. 여기에 무형자산상각비를 포함한 감가상각비 31억 원을 더해 산출한 상각 전 영업이익(EBITDA)는 58억 원 정도다.

국내 식품업체 M&A 거래시 적용되는 가치 산정 배수(EBITDA 기준)가 12~13배인 점을 감안하면 시아스의 기업가치(Enterprise Value)는 700억~750억 원 수준으로 계산된다.

이 기간 시아스의 장·단기 차입금(160억 원)과 전환사채(CB)와 신주인수권부사채(BW) 등 각종 사채를 모두 반영한 총 차입금은 약 480억 원이다. 여기에서 시아스가 보유한 현금성자산 및 단기금융상품 금액(48억 원)을 빼주면 순차입금은 430억 원 정도로 산출된다.

이를 반영한 시아스의 지분가치(Equity Value)는 270~320억 원 수준이다. 시아스는 2015년 영업이익에서 17억 손실을 봤지만 이듬해인 2016년 흑자 전환했다. 시장은 시아스의 실적이 반등한지 얼마 안 돼 앞으로 지분가치가 추가로 상향될 여지가 있다고 평가하고 있다.

시아스 측은 올해 매출이 작년 700억 원에서 800억 원으로 신장할 것으로 보고 있다. 전반적인 실적 개선이 지분가치에도 반영돼 실제 거래가도 더 높게 형성될 것이란 게 업계 관계자들의 관측이다.

거래 대상은 나우IB캐피탈의 보유 지분이다. 나우IB캐피탈은 2013년 시아스의 우선주 및 CB와 BW 등 메자닌 상품에 총 200억 원 상당을 투자했다. 모두 보통주로 전환했을 경우 단숨에 주요 주주 지위를 점할 수 있는 규모다.

투자금을 모두 회수한다면 나우IB캐피탈은 CB와 BW에 대한 이자 및 운용자금 등을 포함해 총 300억~500억 원을 현금화할 수 있을 전망이다. 따라서 이번 거래에 참여할 새 재무적투자자(FI)의 투자금은 최대 500억 원에 달할 것으로 전망된다.