이 기사는 2019년 02월 08일 14:19 thebell 에 표출된 기사입니다.

올해 1월 비금융 일반 회사채(SB. straight bond) 발행 규모가 6조원을 넘어 수요예측 제도 도입 이래 사상 최대치를 기록한 것으로 나타났다. 투자은행(IB) 업계에선 예상 밖의 현상으로 보고 있다. 작년 말 한국은행이 기준금리를 인상하면서 같은 해 기업들이 이미 한차례 대규모 선제조달을 했기 때문이다. 더불어 올해 추가 금리 인상 가능성은 예상과 달리 사라진 상태다. 추가로 선제조달을 할 필요성도 적어졌다.

전문가들은 국고채 등 시장금리가 하락한 점을 노리고 일부 기업들이 올 연초에 일시적으로 조달 규모를 늘린 것으로 해석했다. 연간으로는 조달규모가 작년에 미치지 못할 것으로 내다봤다. 산업 전반적으로 투자처가 마땅치 않은 것이 이유다.

8일 더벨 리그테이블에 따르면 올해 1월 일반 회사채 발행액은 총 6조6980억원으로 집계됐다. CJ제일제당(7000억원)과 현대제철(7000억원), SK인천석유화학(6000억원), GS칼텍스(5000억원), KT(5000억원), 미래에셋대우(5000억원), LG유플러스(5000억원) 등 빅이슈어를 비롯해 총 24개 기업이 회사채를 발행한 결과다.


올 1월 발행 규모는 수요예측 제도가 도입된 2012년 4월 이후 역대 1월 중 최대치다. 기존 최대치는 작년 1월로 4조2100억원이다. 올해는 이보다 2조4880억원(59%)이나 더 발행됐다. 특히 작년은 연간으로 역대 최대 규모를 달성했던 해다. 지난해 연간 회사채 발행 규모는 52조1260억원으로 수요예측 제도 도입 이래 처음으로 50조원을 넘었다. 2013~2017년까지 4년 평균 연간 발행액 40조8313조원을 10조원 이상 차이로 훌쩍 뛰어넘을 정도로 규모가 컸다.

작년 발행규모가 급증한 것은 이유가 있었다. 작년 말 기준금리 인상이 예상됐었고 실제로도 같은 해 11월 한국은행이 기존 1.5%에서 1.75%로 0.25%포인트 인상했다. 이에 작년 3분기까지 기업들은 자금조달 비용을 줄이기 위해 대규모 선제조달에 나섰었다. 3분기까지 조달액이 41조9100억원으로 연간(52조1260억원)의 80%를 차지했고, 4분기엔 상대적으로 소강상태에 진입했다.


이에 올해까지 선제조달 흐름이 이어질 것이란 관측은 많지 않았다. 기업들이 작년 대규모 조달을 마친데다, 올해 추가 기준금리 인상 가능성까지 사라졌기 때문이다. 작년 말 만해도 미국이 올해 세 차례에 걸쳐 추가 인상을 단행할 것이란 시각이 주류였다. 하지만 올 들어서 미국 연방준비제도(Fed·연준)가 속도조절을 시사하면서 주요국들이 기준금리를 동결한 상황이다. 한국은행 역시 지난달 24일 기준금리를 연 1.75%로 유지하기로 결정했다.

때문에 올 1월 발행 규모가 사상 최대치에 이른 것은 예상 밖의 결과다. 전문가들은 저금리 상태가 지속된 점을 기업들이 노린 것이라고 분석했다. 연 초는 연기금과 보험사 등이 연간 계획을 잡고 첫 투자를 집행하는 때라 채권시장에 유동성이 넘쳐난다. 반면 주요 투자처인 국고채 등의 시장은 올 초부터 금리 하락이 지속되고 있다. 기준금리가 예상과 달리 동결된 탓이다. 국고채 등 시장금리는 예상 기준금리를 반년 선행해 반영되는 특성이 있다.

이달 7일 기준(키스채권평가) 국고채 3년물 금리는 1.8%로 1년 전(18년2월8일) 2.277%대비 47.7bp 낮아졌다. 5년물 금리는 같은 기간 2.525%에서 1.875%로 65bp, 10년물은 2.747%에서 1.992%로 75.5bp 떨어졌다. 만기구조가 길수록 하락폭이 크다.

올해 작년보다 나은 실적을 내야 하는 기관입장에선 국고채 투자매력이 떨어질 수밖에 없다. 이에 같은 만기구조에 수익률이 높은 회사채로 기관수요가 크게 늘었다는 평가다. 같은 날(7일) 기준 AA- 등급 회사채 3년 물은 2.192%로 국고채 3년 물(1.8%)보다 금리가 39.2bp 높다. AA- 5년 물은 2.398%로 국고채 5년물(1.875%)보다 52.3bp, AA- 10년 물은 3.318%로 국고채 10년물(1.992%)보다 132.6bp 높다. 만기구조가 길수록 회사채와 국고채간 수익률 차이가 커진다.

회사채(AA-)와 국고채 금리 비교(자료:키스채권평가)

기업들은 이 같이 회사채에 쏠리는 기관들의 투심을 노리고 선제조달을 이어갔다는 분석이다. 올해도 미·중 무역갈등과 브렉시트(영국의 EU 탈퇴)로 인해 글로벌 경기 불안정이 지속될 수 있기 때문에 우호적인 금리에 자금을 조달하는 것이 득이 될 수 있다고 판단했다.

한 증권사 커버리지 본부장은 "1월이 채권시장 성수기이긴 하지만 예상보다 많이 발행 된 것이 사실"이라며 "최근 시장금리(국고채 등)가 낮은 데다 경기가 좋지 않으니 자본도 확보할 겸 선제 조달한 측면이 있다"고 말했다.

다만 1월 상승세가 연간 전체로 이어질 것이란 시각은 많지 않다. 자동차와 조선 뿐 아니라 그동안 국내 시설투자를 이끌었던 반도체까지 업황이 하락세로 접어들어 국내 대표 제조업종 모두가 전년보다 투자를 확대할 만한 요인이 부족하기 때문이다. 이에 올 연간 회사채 발행 규모는 사상 최대치를 기록한 전년에 못 미칠 것이란 관측이 주를 이룬다. 다만 기업 일부가 선제조달을 지속하고 있기 때문에 순발행(발행액-차환액) 기조는 작년에 이어 올해도 이어질 것이란 전망이다.

또 다른 증권사 커버리지 본부장은 "올해 기업들을 보면 작년처럼 금리인상을 대비해 무리해서라도 자금을 선제조달하자는 분위기는 아니다"라며 "산업 전반적으로 투자할 곳이 마땅치 않기 때문에 올 1월 급증 추세가 오래가지는 않을 것"이라고 말했다.