이 기사는 2019년 04월 17일 17:24 thebell 에 표출된 기사입니다.

금호아시아나그룹이 아시아나항공과 자회사들을 묶어 파는 패키지 매각을 우선 방안으로 내놓은 것엔 지극히 현실적인 이유가 있다. 아시아나항공과 자회사 에어부산 주인이 달라질 경우 운용리스와 담보대출 문제가 연쇄적으로 불거질 수 있다.

아시아나항공은 항공기 대부분을 운용리스로 빌려 쓰고 있는데, 일부를 에어부산에 다시 재임대해 수익을 거두고 있다. 문제는 에어부산이 아시아나항공에 상대적으로 비싼 리스료를 지불하고 있다는 것이다. 분리매각 시 에어부산 새주인은 리스계약을 해제할 가능성이 있다.

이 경우 담보대출 문제로까지 번진다. 아시아나항공은 에어부산 리스료 수익을 담보로 수백억원 규모 대출을 받고 있다. 에어부산과 리스계약이 해제되면 담보가 사라져 조기상환 등 유동성 문제가 불거질 수 있다.

◇'아시아나→에어부산‘ 항공기 재임대…분리매각 시 해지 우려

금호아시아나그룹은 지난 15일 산업은행에 제출한 수정 자구계획에 아시아나항공을 에어부산과 에어서울 등 자회사들을 묶어 파는 방안을 제시했다. 이동걸 산업은행 회장 등 채권단은 "시너지를 고려하면 옳은 판단"이라고 긍적적으로 평가하고 있다.

하지만 크레딧업계에선 보다 현실적인 이유가 있다고 지적했다. 분리 매각 시 ‘아시아나항공 유동성 위기 해소'라는 큰 그림에 직접적인 타격을 줄 수 있는 암초가 있다. 운용리스 문제에서 시작된다.

아시아나항공은 익히 알려져 있듯 항공기를 대부분 운용리스로 운용하고 있다. 운용리스란 쉽게 말해 매달 리스료(임대료)를 주면서 항공기를 빌려 쓰는 방식이다. 임대기간이 끝나면 항공기를 반납해야 한다. 현재 에어캡 아일랜드 리미티드(AerCap Ireland Limited) 등으로부터 항공기 82대를 운용리스하는 계약을 체결하고 있다.

아시아나항공은 다시 82대 중 25대를 자회사 에어부산에 재임대해 수익을 거두고 있다. 문제는 에어부산 리스료 부담이 과한 구조에 있다는 것이다. 업계에선 이사아나항공이 비싸게 리스료를 받고 있는 것으로 추정한다.

저가항공사(LCC)인 에어부산은 지난해 매출 6536억원 가운데 11.7%인 764억원을 운용리스비로 지출했다. 에어부산 운용리스비엔 항공기 임대료만 포함돼 있다. LCC 1위인 제주항공은 운용리스 내역에 항공기뿐 아니라 항공기재 리스비까지 포함하고 있음에도 운용리스 비중이 에어부산보다 낮다.

제주항공은 지난해 매출 1조2594억원 가운데 10.5%인 1317억원을 운용리스비로 지출했다. 에어부산보다 1.2%포인트 낮다. 아시아나항공도 에어부산보다 부담이 적다. 지난해 매출 7조1834억원 가운데 8.4%(6035억원)가 운용리스비였다.

크레딧업계 관계자는 "아시아나항공과 에어부산 주인이 달라지면 에어부산 주인은 수익성 개선을 위해 운용리스 계약부터 손질할 가능성이 높다"며 "지분관계가 사라졌는데 비싸게 임대료를 지불할 필요가 없기 때문"이라고 말했다.

◇에어부산 리스료 담보로 680억원 차입…유동성 문제로 직결

에어부산이 아시아나항공과 운용리스 계약을 해지하면 아시아나항공은 유동성 문제가 생길 수 있다. 아시아나항공이 에어부산 장래 리스료를 담보로 차입을 받은 금액이 상당하기 때문이다.

아시아나항공은 지난해 말 기준 한국스탠다드차타드은행으로부터 빌린 미상환 장기차입금 680억원이 있다. 에어부산에 대한 항공기 임대와 정비용역 제공으로 발생하는 장래 매출채권을 담보로 제공하고 받은 차입이다. 담보제공규모는 총 4197억원이다. 에어부산과 운용리스 계약이 해지되면 담보가 사라지게 된다. 이 경우 한국스탠다드차타드은행이 조기상환을 요청할 가능성이 있다.

분리매각 시 아시아나항공과 에어부산 각 원매자 모두에게 부담이 될 수 있는 리스크 요인이다. 크레딧업계 관계자는 "운용리스와 담보대출 문제는 실사 과정에서 결국 드러날 것"이라며 "금호아시아나그룹과 채권단 입장에선 매물 매력도가 떨어지는 상황을 피하고 싶기 때문에 모두 통매각을 선호할 것"이라고 말했다.