이 기사는 2019년 08월 12일 07시45분 thebell에 표출된 기사입니다

㈜GS의 주요 수익원 중 하나인 지분법수익이 급격하게 축소되고 있다. 핵심 계열사이자 안정적인 실적 기반 역할을 하던 GS칼텍스가 정제마진 하락 등의 이유로 순이익이 계속 줄어들고 있는 데 따른 여파다. 지분법수익에서 GS칼텍스의 비중은 90%에 달했지만, 최근에는 30%대까지 축소됐다.

㈜GS는 GS그룹의 지주사로서 종속기업으로부터 받는 임대료 및 상표권수익, 그리고 지분법수익이 주요 매출이다. 종속기업은 ㈜GS가 직접 지분을 소유하고 있는 자회사로 GS에너지·GS리테일·GSEPS·GSE&R·GS글로벌 등이 포함된다. 지분법수익에는 ㈜GS가 직접 소유하거나 종속기업이 보유한 관계기업 혹은 공동기업의 손익이 지분율에 비례해 매출로 반영된다.

㈜GS는 매년 15조원 안팎의 매출액을 기록한다. 매출이 100% 모두 반영되는 종속기업의 실적이 대부분의 비중을 차지하고 그 다음으로 지분법수익의 기여도가 높다. 지분법수익에는 GS그룹의 핵심 계열사인 GS칼텍스를 비롯해 GS파워, GS홈쇼핑 등의 손익이 포함된다.

지분법수익은 매년 7000억원 안팎의 실적을 기록하며 전체 매출액의 약 5~6%를 비중을 차지했다. 지난 2015년 5567억원, 2016년 7452억원, 2017년 8253억원으로 꾸준히 상승했다. 그러나 지난해 5410억원으로 전년대비 34% 줄어들더니 올해 역시 저조한 실적이 이어지고 있다. 전년도까지만 해도 매분기 1500억원 안팎의 지분법수익이 있었지만, 올해 1분기와 2분기에는 각각 절반 수준인 716억원, 645억원을 기록했다.


이는 지분법수익의 대부분을 차지하며 핵심 매출처 역할을 하던 GS칼텍스의 실적이 축소된 데 따른 타격이다. 지난 2016년 지분법수익 7452억원 중 95%인 7085억원이 GS칼텍스에서 창출됐다. 당시 GS칼텍스가 순이익 1조4170억원을 벌어들이며 ㈜GS의 종속기업인 GS에너지가 보유한 지분율 50%에 비례해 지분법수익으로 반영됐다. 2017년에도 지분법수익 8253억원 중 87%인 7191억원이 GS칼텍스 몫이었다.

하지만 지난해부터 GS칼텍스의 실적이 축소되면서 지분법수익 역시 줄어들기 시작했다. 국제유가 급락으로 대규모 재고자산 평가 손실이 쌓인 데 따른 결과로 GS칼텍스의 순이익이 예년대비 절반인 7036억원을 기록하는 데 그쳤다. 지분법이익에 반영된 규모 역시 예년대비 크게 낮아진 3518억원에 불과했다. ㈜GS의 지분법수익에서 GS칼텍스가 차지한 기여도는 65%로 축소됐다.

올 들어서도 GS칼텍스의 실적이 부진한 영향으로 지분법수익이 줄어드는 것은 물론 기여도 역시 축소되고 있다. 올해 1분기 ㈜GS의 지분법수익 716억원 가운데 GS칼텍스가 벌어들인 실적은 436억원, 기여도는 61%로 떨어졌다. 2분기에는 1분기보다 상황이 더 나빴다. GS칼텍스의 순이익은 전년도 같은기간보다 80% 줄어든 476억원을 기록했다. 정제마진 하락과 재고평가손실 반영, 그리고 생산설비 정기보수에 따른 여파다. ㈜GS의 지분법수익에 반영된 실적은 238억원, 기여도는 36.9%로 크게 축소됐다.

이에 대한 돌파구로 ㈜GS는 GS칼텍스의 석유화학사업이나 GSEPS의 발전사업, GS리테일의 유통사업 등에 기대를 걸고 있다. 그러나 정유사업만큼 안정적인 캐쉬카우 역할을 하는 신규 사업을 발굴하기란 쉽지 않은 상황이다. 롯데그룹 등 경쟁 대그룹과 협업을 추진하거나 신규 M&A건을 발굴하는 것도 새로운 수익원 발굴의 일환이다.

금융투자업계 관계자는 "㈜GS는 GS칼텍스의 의존도가 상당히 높은 지주사인데, 지난해부터 정유사업의 부진한 실적으로 캐쉬카우 역할을 할만한 수익원 확보가 시급한 상황"이라며 "안정적인 사업 발굴에 나서기 위해 다각도로 고민하고 있는 것으로 보인다"고 말했다.