이 기사는 2020년 01월 21일 16시11분 thebell에 표출된 기사입니다

하나금융투자가 자본확충으로 초대형IB(자기자본 4조원 이상) 지정과 발행어음 사업 진출을 노린다. 발행어음 시장이 최근 정부의 강력한 부동산규제로 위축될 것이란 관측이 나오고 있지만 IB에게는 여전히 포기할 수 없는 가치다.

업계에선 발행어음 사업이 수익원 다변화 이상의 의미가 있다고 봤다. 중장기적으로 글로벌 IB와 경쟁할 수 있는 자본력을 갖추기 위해선 발행어음이 필수적이라는 분석이다. 당장엔 부동산 규제로 사업자들 수익성이 악화되겠지만, 이보다 IB사업확대를 위한 유동성을 확보하는 것이 더 중요하다는 평가다.

◇발행어음 노린 증자…정부규제로 시장은 위축

투자은행(IB) 업계에 따르면 하나금융투자는 내달 초 이사회를 통해 5000억원 규모 유상증자를 결정할 예정이다. 초대형IB 진입을 노린 자본확충이다. 지난해 3분기말 기준 자본총계가 3조4297억원으로 증자 후 4조원 초과가 유력시 돼 초대형IB 요건을 충족한다. 하나금융투자는 향후 초대형IB만의 특권인 발행어음 사업자 인가를 진행할 계획으로 알려졌다.

정부규제로 발행어음 시장의 위축 우려가 나오는 시기다. 발행어음은 증권사가 자기자본 2배 이내에서 발행할 수 있는 어음이다. 발행어음으로 조달한 자금은 기업금융에 50% 이상 투자해야 하고, 부동산 금융 투자는 30%까지만 가능했다.

금융위는 지난해 12월 증권사가 발행어음으로 조달한 자금의 10%를 초과해 부동산에 투자할 경우 레버리지비율에 이를 가산하기로 했다. 부동산 금융투자 비중을 10%로까지 낮추겠다는 뜻이다. 모험자본 공급확대를 위한 초대형IB 제도가 취지와 어긋나게 부동산 위주로 자금이 흘러가는 것을 막겠다는 의도다.

현 발행어음 사업자들은 수익성 악화가 유력해졌다. 부동산 투자 덕에 흑자 사업구조를 갖출 수 있었기 때문이다. 규모도 크지 않았다. 2018년엔 2% 수준의 이익을 냈지만 지난해 1%대로 떨어졌다.

IB업계 관계자는 "기업금융에선 이익이 나지 않거나 오히려 적자를 기록한다"며 "부동산으로 돈을 벌어 기업금융 의무투자 비중을 감당했던 것"이라고 말했다. 이어 "그 덕에 일부 자금을 모험자본으로도 쓸 수 있었던 구조"라고 덧붙였다.

◇정답은 역시 '자본력'…수익성보다 조달확대 초점

사업 매력도가 과거보다 떨어진 셈이다. 그럼에도 하나금융투자가 발행어음 인가를 노린 것은 대규모 '자금조달' 수단을 확보하는 것이기 때문이다. IB부문이 증권사 핵심 수익원이 되면서 사업 밑천인 '자본력'이 곧 경쟁력이 되는 시대가 됐다. 그런데 유상증자만으론 한계가 있다. 자본력의 두 배에 이르는 레버리지가 가능한 발행어음이 중요해진 배경이다.

이에 하나금융투자도 '수익성'보다는 '조달 확대'에 더 큰 의미를 두고 초대형IB를 추진했다는 분석이다. 또 다른 IB관계자는 “국내 증권사는 글로벌IB들에 비해 자본력이 크게 미흡해 글로벌 시장에서 제대로 경쟁하기 힘들다”며 “발행어음은 당장엔 수익에 큰 도움이 되지 않을 수 있지만 유력한 조달수단을 확보한다는 측면에서 의미가 있다”고 말했다.

이어 “수익성도 중장기적으론 개선 방안을 찾아나갈 것”이라며 “국내 부동산 투자가 어려워졌으니 해외 부동산 등 대체투자 쪽으로 새 수익원 발굴에 주력할 것으로 보인다”고 덧붙였다.

한편 현재 미래에셋대우와 NH투자증권, 한국투자증권, 삼성증권, KB증권 등 5개사가 초대형IB로 지정돼 있다. 이중 발행어음 사업자는 한국투자증권(17년 인가), NH투자증권(18년 5월), KB증권(19년 5월)이다.