이 기사는 2020년 03월 26일 06:38 thebell 에 표출된 기사입니다.

정부가 단기자금시장에 대한 지원사격에 나섰다. 그간 금융시장 안정화 대책에 기업어음(CP) 등 단기자금시장에 대한 지원이 많지 않았다는 점에서 고무적이란 평가다.

다만 일반 CP외에 자산유동화기업어음(ABCP), 프로젝트파이낸싱 자산유동화기업어음(PF ABCP) 등은 명시되지 않아 지원대상에서 배제되지 않을까 우려하는 목소리가 크다. 일반 CP의 경우 기업 신용도가 어느 정도 뒷받침되고 있는 반면 ABCP는 구조화 특성상 위험이 상대적으로 크다. ABCP의 롤오버(차환)가 불발될 경우 연쇄적으로 유동성 리스크가 더 크게 부각될 수 있다.

시장에서는 금융지원에서 소외 받는 기업을 최소화하기 위해 다양한 각도에서 집행이 이뤄져야 한다고 입을 모으고 있다.

◇ABCP 지원 명시 없어…포함 여부 촉각

단기자금시장에 대한 안정화 대책이 구체화되면서 긍정적 반응이 나오고 있다. 금융시장 안정화를 위한 지원액 총 41조8000억원 가운데 단기자금시장 안정화에 7조원의 지원이 예정된 데다 채권시장안정펀드에도 CP 지원이 굵직한 축으로 자리 잡고 있다.

아직 구체적인 지원 대상과 규모에 대해서는 발표되지 않은 상태다. 하지만 우량 신용등급의 CP를 중심으로 매입할 것이란 얘기가 나오면서 유동성 리스크가 상대적으로 큰 ABCP는 배제되는 것 아니냔 우려가 나온다.

한 크렛딧 업계 관계자는 "일반 기업어음 지원에 대한 얘기만 있고 ABCP나 그 중 큰 부분을 차지하는 PF ABCP에 대한 내용을 빠져 있다"며 "현재 CP시장에서 A1도 발행이 어려운 상황인데 ABCP 역시 롤오버가 안 되면 더 큰 문제가 불거질 수 있다"고 말했다.

2008년 채안펀드는 PF ABCP가 포함돼 있었다. 과거 채안펀드의 경우 은행채, 회사채, 여전채와 A2- 이상인 PF ABCP, 프라이머리채권담보부증권(P-CBO) 등이 투자 대상이었다.

한 증권사 연구원은 "2008년에는 PF ABCP가 명시돼 있었다"며 "그 당시 PF 딜이 많았고 ABS, ABCP시장에 대한 불안감이 컸기 때문에 그 부분을 지원하겠다고 직접 명시한 것"이라고 말했다. 그는 이어 "당시보다 규모가 커지고 포괄적 범위인데도 이번엔 유동화에 대한 내용이 없는 것은 사각지대가 될 수 있다"고 덧붙였다.

◇증권사 유동성 리스크 전이 우려도

시장에서는 일반CP에 비해 변동성이 심한 ABCP에 대한 지원이 선행될 필요가 있다고 입을 모은다.

관련업계에 따르면 ABCP 역시 금리가 상당히 치솟은 상태다. 3개월 만기 ABCP의 경우 2.1~2.3%대 금리 수준이다. 불과 며칠 만에 150bp 가량 뛴 것이다. ABCP 내에서도 같은 레벨이라도 기초자산 자금보충이 어디인지에 따라 금리가 차등되는 사례가 눈에 띄고 있다는 점도 시장 불안을 보여주는 대목이다.

CP시장 관계자는 "A1급이더라도 금리 스플릿이 나고 있다"며 "이는 투자자들이 그 다음단계까지 본다는 의미로 매출이 안 되고 매입약정이 발효됐을 때의 상황까지 고려하고 있는 것"이라고 말했다.

증권사의 유동성 리스크가 커질 우려도 있다. 증권사들이 ABCP 매입약정을 제공하고 있다. ABCP 롤오버 시점에 투자자를 찾지 못하면 해당 증권사가 ABCP를 매입하겠다는 내용의 신용공여다.

롤 오버시 일반적으로 같은 투자자를 대상으로 ABCP를 매각하는데 기존 투자자가 ABCP 재투자를 거부할 경우 다른 투자자를 찾아야 한다. 투자자를 찾지 못할 경우에는 롤오버가 불발된다. 증권사 입장에서는 자체 유동성을 동원해 ABCP를 매입해야 하기 때문에 유동성 부담이 커지게 되는 셈이다.

앞선 관계자는 "ABCP에 문제가 생길 경우 시장 타격은 물론 확약하고 보충해주는 금융사에 문제가 전이될 수밖에 없다"며 "유동성 리스크가 부각되는 상황에서 증권사가 사모채까지 발행해 ABCP를 떠안게 되면 자금부담은 훨씬 커질 수 밖에 없다"고 말했다.