이 기사는 2020년 05월 20일 16:42 thebell 에 표출된 기사입니다.

코로나19 사태로 신용등급 하향 우려가 고조됐던 국내 초대형 투자은행(IB)이 올 정기평가 결과 안도의 한숨을 내쉬고 있다. 한국기업평가와 NICE신용평가는 초대형IB 신용등급을 기존과 동일하게 유지했다. 대형 증권사를 뒤흔들었던 유동성 이슈가 일단락된 데다 올 1분기 실적 악화세만으로 펀더멘탈 저하 수준 등을 파악하기 어려워지자 신중한 접근에 나선 것으로 풀이된다.

다만 대형IB에 대한 크레딧 하방 압력은 여전하다. 코로나19 사태가 지속되고 있어 유동성 리스크와 실적 저하 가능성이 남아있다. 국내 신용평가사들은 등급 유지와 더불한 면밀한 모니터링을 지속하겠다고 밝혀 등급 하방 가능성을 남겨뒀다.

'긍정적' 훈풍을 이어갔던 A급 이하 중소형 증권사의 상향 기조 역시 녹록지 않을 전망이다. 코로나19 사태로 증권업에 대한 전망 자체가 '부정적'으로 뒤바뀐 탓에 등급 상향 가능성을 높였던 중소형사에 대한 평정 기류 역시 다소 보수적으로 바뀔 것으로 보인다.

◇대형 증권사, 등급 유지 가닥

국내 대형 증권사가 2020년 정기 신용평가의 칼날을 비껴갔다. 한국기업평가와 NICE신용평가는 올 정기평가를 통해 미래에셋대우(AA)와 NH투자증권(AA+), 한국투자증권(AA), 삼성증권(AA+), KB증권(AA+) 등 초대형 IB의 신용등급 유지를 결정했다.

초대형 IB와 더불어 신용위험이 고조됐던 신한금융투자(AA)와 하나금융투자, 메리츠증권 역시 등급 방어 쪽으로 가닥이 잡히는 모습이다. 한국기업평가가 신한금융투자의 'AA0' 등급을 유지한 데 이어 단기신용등급만을 부여 중인 NICE신용평가 역시 'A1' 등급을 고수했다.

하나금융투자의 경우 NICE신용평가가 'AA0' 등급을 유지했다. 한국기업평가와 한국신용평가는 아직 정기평가를 진행하지 않았다. 장기 신용등급 기준 NICE신용평가와 한국신용평가의 등급만을 부여받고 있는 메리츠증권 역시 NICE신용평가로부터 AA- 등급 방어에 성공했다.

당초 국내 신용평가사는 코로나19발 금융시장 위축에 대형 증권사가 휘청이자 신용도 하향에 무게를 실었다. 주가연계증권(ELS) 마진콜 사태와 단기유동화물 매입 등으로 유동성 위기가 심화된 데다 실적 저하에 대한 우려 역시 가중됐기 때문이다. 자본 규모 대비 시장 변동성에 취약했다는 점 등이 국내 신평사의 우려를 높였다.

하지만 올 정기평가에서 국내 신평사는 대형 증권사의 등급 하락에 조심스럽게 접근하는 모습을 보였다. 코로나19발 리스크를 한 차례 넘긴 데다 올 1분기 실적 확인만으로는 펀더멘탈 저하 추이 등을 파악할 수 없다고 판단한 것으로 풀이된다. 정부의 적극적인 시장 개입과 지원 등은 물론 증권사의 자체 노력을 기반으로 올 3월 불거졌던 유동성 리스크를 극복한 점 등이 영향을 미친 것으로 풀이된다.


◇실적 '제각각', 반기 지표 주목…신용도 적신호 여전

반면 대형 증권사에 대한 하락 가능성은 남겨뒀다. 한국기업평가는 올 상반기 결산 시점에 대형 증권사 신용등급을 재검토하겠다고 밝혔다. NICE신용평가도 하반기 주요 모니터링 포인트를 제시하는 등 대형 증권사에 대한 면밀한 검토가 계속 지속될 것이라는 입장을 알렸다.

한국신용평가 역시 올 정기평가에서는 대형 증권사의 등급 유지로 가닥을 잡을 것으로 전망된다. 올 1분기 실적이 전년 동기 대비 급감했으나 대형 증권사별 차이가 뚜렷해 쉽사리 판단을 내리기 어려운 상황이기 때문이다.

올 1분기 대형 증권사의 실적은 펀더멘탈 우려와는 다른 흐름을 보였다. 미래에셋대우와 메리츠증권은 각각 투자자산 부실화 가능성과 부동산 프로젝트파이낸싱(PF) 리스크 등으로 크레딧 우려가 높았으나 이들의 올 1분기 실적은 타 초대형IB에 비해 상대적으로 우량한 수준을 유지했다.

금융시장 내 변동성이 남아있는 점은 변수다. 코로나19 사태가 여전히 확산되고 있는 탓에 언제든 다시 금융시장 내 자금 경색 사태가 반복될 수 있다는 점에서 대형 증권사에 대한 유동성 리스크가 재발할 가능성이 남아있다. 이에 따라 국내 신용평가사는 대형 증권사의 유동성 대응 역량 등에 대한 평가를 이어갈 것으로 보인다.

◇'긍정적' 중소형사, 달라진 환경에 훈풍 '글쎄'

'긍정적' 훈풍을 이어갔던 중소형 증권사에 대한 등급 상향세도 주춤해질 것으로 보인다. 교보증권(A+)과 현대차증권(A+), 유안타증권(A+), DB금융투자(A·A- 스플릿), KTB투자증권(A-)은 일부 신용평가사로부터 '긍정적' 아웃룩을 달아 올 정기평가를 통한 등급 상향이 기대됐다.

최근 코로나19 사태로 증권업 신용등급 전망이 '부정적'으로 바뀌자 상황은 달라졌다. 금융시장 내 변동성이 높아질 경우 중소형사 역시 수수료 수익과 금융마진 감소, 자산건전성 하락 등이 예상된다는 점에서 홀로 상향세를 지속하긴 어려울 것으로 보인다.