이 기사는 2021년 04월 02일 13:06 thebell 에 표출된 기사입니다.

한진칼을 상대로 힘을 합쳤던 3자연합이 해제된 가운데 반도그룹이 중장기 관점에서 지분 보유에 나설 것으로 전망된다. 계열사 3곳이 나눠 지분을 매집했는데 현재 주가를 감안한 평가이익만 해도 1700억원에 육박한다. 유한책임출자자(LP)가 존재하는 사모펀드와 달리 유보현금과 그룹사 자금을 활용해 재원을 조달한 만큼 보유기간 리스크가 낮아 중장기 지분보유 여력은 충분하다.

반도그룹은 공정거래법상 지주회사인 반도홀딩스가 산하에 14개 계열사를 보유하고 있다. 그 중에서 한진칼 지분매입에 나선 곳은 손자회사인 대호개발과 한영개발이다. 권재현 상무와 특수관계인이 지분 100%를 보유해 지주사 체제 밖에 있는 반도개발도 함께 지분매집에 뛰어들었다.


반도그룹이 한진칼 지분 매입에 나선 시점은 2019년이다. 각사 감사보고서를 보면 2019년말 기준으로 한진칼 보유 지분 내역과 금액 등을 확인할 수 있다. 대호개발이 214만2000주(3.62%)를 684억원, 한영개발이 221만주(3.73%)를 697억원에 각각 취득했다. 반도개발은 50만주(0.85%)를 139억원에 확보한 것으로 파악된다.

이듬해부터 대호개발과 한영개발은 한진칼 지분 매입에 주력했다. 두 곳 모두 지난해초부터 6월초까지 각각 9차례에 걸쳐 장내에서 한진칼 지분을 사들였다. 주식을 매입한 날은 두 회사가 대부분 일치한다.

대호개발은 지난해 336만1594주를 사들였다. 매입 시기마다 평균 취득가가 다르며 전체 취득금액은 1824억원이다. 한영개발은 이보다 많은 1950억원을 들여 314만7406주를 확보했다. 연거푸 매집에 나서면서 보통주 기준으로 대호개발과 한영개발이 보유한 지분율은 당시 기준 9.3%, 9.05%로 확대됐다.

지난해 7월 한진칼이 추진한 3000억원 규모 공모 신주인수권부사채(BW) 발행에도 참여했다. 공모 방식으로 진행하는 BW는 사모 방식과 달리 신주인수권(워런트) 분리가 가능하다. 이들은 분리된 워런트를 사들였다.

대호개발과 한영개발은 각각 워런트 14만8745주를 사들였다. 보통주 매집을 하지 않던 반도개발도 워런트 14만8745주를 확보했다. 세 곳 모두 취득금액은 각각 23억원이다. 반도개발은 이어 공개매수를 거쳐 워런트 40만주를 100억원에 추가 취득했다.

종합해보면 반도그룹 3사가 한진칼 보통주와 워런트 확보에 쓴 금액은 5465억원으로 추정된다. 세부적으로는 대호개발이 2532억원, 한영개발 2671억원, 반도개발 262억원이다. 현재 3사가 보유한 보통주(5만8600원)와 워런트(행사가 6만원)의 가치는 7165억원에 달한다. 취득원가를 제외한 평가이익이 1700억원에 육박하는 셈이다.

반도그룹은 3자연합이 해제된 만큼 자연스레 투자금 회수 수순에 돌입할 전망이다. 물량이 많아 이를 받아줄 만한 재무적투자자(FI)를 찾는 것도 녹록지 않다. 다만 반도그룹은 대부분 계열사 자금으로 매입대금을 융통한 만큼 기간 리스크가 적어 주가 흐름에 따른 투자금 회수 전략을 피기에 충분하다.

그간 반도그룹 3사는 2019년 한진칼 지분을 처음으로 매집했을 때만 해도 자체 보유자금으로 충당했다. 매집 규모가 늘어나기 시작한 지난해부터는 그룹내 관계사들로부터 자금을 차입해 융통했다. 해당 거래들의 차입기간은 대부분 내년말까지로 설정돼있다.

더구나 한진칼이 유가증권상장사인 만큼 주식담보를 통한 자금 융통도 가능하다. 최근 대호개발이 보유한 한진칼 지분 중 일부인 497만1627주를 담보로 관계사인 반도건설이 800억원을 금융권에서 차입했다.

반도건설 관계자는 "대호개발이 보유한 한진칼 지분을 담보로 해 운영자금을 금융권에서 차입하게 됐다"며 "계열사간 운영자금을 거래하는 형태로 보면 된다"고 설명했다. 이어 "3자연합 해지 이후 전략에 대해서는 아직 정해진 바가 없다"고 덧붙였다.