이 기사는 2021년 07월 06일 15:19 thebell 에 표출된 기사입니다.

예금보험공사가 옛 우리금융지주와 경영계획이행약정(MOU)을 맺은 지 딱 20년의 세월이 흘렀다. 그동안 예보가 보유한 우리지주의 지분은 100%에서 15.25%로 크게 줄었다. 13조원에 육박하는 공적자금을 회수하기 위한 예보와 우리금융의 노력이 빚은 결과다.

처음 10년간은 시간 외 대량매매(블록세일) 방식으로 조금씩 지분을 털어냈으나 그 과정이 지지부진했다. 우리금융을 통째로 매각하려고도 했으나 몸집이 너무 큰 탓에 실패했고 계열사들을 쪼개 팔며 일부 자금을 회수했다. 우리금융은 지주사를 해체하는 아픔을 겪고 은행 체제에서 내실을 다졌다.

3년 전 다시금 지주 체제로 전환하면서 공적자금 회수를 위한 새로운 로드맵을 그렸다. 우리금융의 완전 민영화까지 목표로 잡은 시간은 앞으로 '1년 반'이다. 배당과 잔여 지분 매각을 통해 예보가 공적자금을 온전히 회수할 수 있을지 주목된다.

◇통매각 실패…분리매각, 과점주주 활용 등 수단 총동원

2001년 7월 예보는 옛 우리지주와 경영계획이행약정(MOU)을 체결했다. 은행 자회사(우리·경남·광주)의 단계별 기능 재편 추진, 그룹 내 투자은행(IB) 기능 집중과 대형화, 국내외 주식시장 상장 등을 주문했다. 예보는 그 해 12월 우리지주 주식으로 교환할 수 있는 선택형교환사채(오페라본드) 5억달러 발행에 나서면서 본격적으로 민영화 작업에 돌입했다.

이듬해에는 우리지주 기업공개(IPO)를 추진했다. 거래소 상장을 위한 공모주 청약을 실시했는데 26.05:1의 경쟁률을 보일 만큼 흥행에 성공했다. 우리지주의 주당 공모가는 6800원을 형성했다. 예보는 구주 5400만주(지분 7.1%)를 매각해 3600억원의 공적자금을 회수했다.

당시 예보는 2003년 말까지 예보 보유 지분을 50% 미만으로 축소하겠다는 목표로 매각을 추진키로 했다. 하지만 원매자를 찾기가 쉽지 않아 공적자금관리위원회(공자위) 의결을 거쳐 지분을 조금씩 덜어내는 식으로 방향을 선회했다.

2004년 9월 지분 5.74%를 블록세일 방식으로 매각한 게 시작이다. 2007년과 2009년에는 각각 지분 5%, 7%씩 매각했다. 이후 2010년 지분 9%를 털어냈다. 공자위 의결을 거쳐 짧게는 4일, 길게는 한 달여 만에 매각이 실행됐다. 네 차례의 블록세일을 거치면서 예보는 3조2675억원의 공적자금 회수에 성공했다.

마지막 건을 제외하면 모두 종가 대비 할인된 가격에 딜을 진행했다. 2004년 3.1% 할인된 가격에 매각했고, 2007년과 2009년에는 각각 1.09%, 4.36%씩 할인율이 적용됐다. 다만 진행 속도나 규모 측면에서 아쉬웠다는 평가다. 글로벌 금융위기 등 외생변수로 인해 주가가 급락하면서 계획에 차질을 빚은 탓이 컸다.


2010년부터 본격적으로 경영권 민영화를 시도했으나 이 역시 번번이 실패했다. 이에 통매각 대신 분리매각으로 다시금 전략을 수정했다. 2013년 공자위가 의결한 '우리금융지주 민영화 추진 방안'에 따라 경남은행과 광주은행, 옛 우리투자증권(NH투자증권)과 우리바비바생명(DGB생명) 등 계열사들을 분리 매각했다. 이를 통해 예보는 1조7272억원을 회수했다.

다만 이로 인해 우리금융은 지주 체제를 포기해야 했다. 2014년 11월 옛 우리지주는 우리은행과 합병하면서 역사의 뒤안길로 사라졌다. 그 직후 예보는 우리은행 사주조합, 한국투자운용, 옛 효성캐피탈(M캐피탈)에 우리은행 지분 5.94%를 매각해 4531억원을 회수했다. 여전히 예보는 우리은행 지분 절반 이상(51.1%)을 차지하고 있었다.

2016년 들어서는 과점주주를 활용해 부분 민영화에 성공했다. 당시 공자위는 예보가 보유한 우리은행 지분 가운데 29.7%를 동양생명, 미래에셋자산운용, 유진자산운용, 키움증권, 한국투자증권, 한화생명, IMM PE 등 7개 투자자에 매각하기로 의결했다. 이로써 예보는 단일 역대 최대 규모인 2조3616억원을 회수하는 성과를 냈다. 회수율은 64.6%에서 83.4%로 단숨에 껑충 뛰었다.

매각 종결과 동시에 앞서 2001년 예보와 우리은행이 맺은 경영정상화 MOU는 즉시 해제됐다. 경영의 주축은 과점주주가 이끌고 예보는 공적자금 관리 차원에서 최소한의 역할을 수행하는 식으로 정리됐다.

◇지주 체제 부활, 회수율 90% 육박…주가·배당에 쏠린 눈

우리은행 체제는 4년 가량 지속됐다. 중간에 과점주주가 콜옵션을 행사하며 예보 지분 2.94%를 추가로 매입한 것과 배당을 제외하면 공적자금 회수는 답보 상태에 머물렀다.

하지만 2018년 11월 우리은행이 기존에 해체했던 지주체제로 전환하기로 결정하면서 변화가 나타났다. 이듬해 6월 공자위는 우리금융의 장기적 성장 기반이 마련됐다고 판단해 예보 잔여지분 매각 방안에 대한 로드맵을 발표했다.

2020년부터 2022년까지 약 3년간 2~3차례에 걸쳐 최대 10%씩 지분을 분산 매각하는 게 핵심이다. 대규모 투자자 등 희망수량 경쟁 입찰을 먼저 실시한 뒤 유찰·잔여 물량을 블록세일로 처리키로 했다.

당시 예보는 총 18.32%의 지분을 보유한 최대 주주였다. 국민연금(8.37%), 우리사주조합(6.39%)을 비롯해 7대 과점주주가 우리지주 지분 25.9%를 보유하고 있었다. 총 12조7663억원을 우리금융에 출자·출연해 11조1404억원을 회수한 상태였다. 회수율은 87.3% 수준을 기록했다.


하지만 지난해에도 코로나19라는 악재가 겹쳐 계획이 삐걱댔다. 새 로드맵 발표 이후 첫 매각은 해를 넘겨 올 4월에야 가능했다. 예보는 우리지주 지분 2%를 주식시장 개장 전 블록세일로 처분해 1493억원을 회수했다. 우리금융에 대한 공적자금 회수율은 89.1%로 올랐다. 회수해야 할 잔여 공적자금 규모는 1조4000억원이 채 되지 않는다.

4월 8일 종가 기준 주당 1만600원에 매각하면서 '본전'에는 못 미치는 가격에 매각을 진행했다. 이는 우리금융의 완전 민영화에 대한 강한 의지를 보여줬다는 평가다. 남은 지분(15.25%)을 고려했을 때 매각금이 크지 않은 데다 예보 지분을 덜어낼수록 우리지주의 주가 상승 압력이 더 커질 것이란 판단도 깔려있는 것으로 분석된다.

공자위가 제시한 로드맵에 따르면 이제 우리금융의 완전 민영화까지는 1년 반 정도 시간이 남았다. 다행히 올 들어 주가가 가파르게 상승하고 있다는 점이 호재로 작용할 전망이다. 미국과 한국이 금리 인상을 예고하면서 최근 몇 년 새 주춤했던 금융지주 주가가 빛을 보고 있다. 주가가 지금처럼 상승 랠리를 이어가면 예보 입장에서도 투입한 공적자금 이상의 차익을 기대할 수도 있다.

현재 남은 공적자금을 보유 주식 수로 나눠 계산하면 우리지주 1주당 가격이 1만2700원은 돼야 한다. 최근 신고가가 1만1600원을 기록해 고지가 얼마 남지 않았다는 점, 올해 추가 사업 포트폴리오 확충을 위해 인수·합병(M&A)을 앞두고 있다는 점 등을 고려하면 상황이 나쁘지 않다는 분석이다.

아울러 배당을 통한 공적자금 회수도 가능한 상황이다. 특히 우리지주는 최근 이사회를 열고 '중간배당을 위한 주주명부폐쇄 기준일'을 이달 30일로 결정했다. 코로나19 여파를 고려하면서도 주주 환원 차원에서 중간배당을 하겠다는 의지를 표명한 것이다.

중간배당이 이뤄지면 예보가 회수할 공적자금 규모도 줄어드니 주가의 '마지노선'도 낮아진다. 예보가 13조원에 육박하는 공적자금을 마저 회수할 시점도 머지않았다는 전망이 나온다.

금융권 관계자는 "우리금융 잔여지분 매각 핵심은 결국 주가인 만큼 공자위 차원에서도 고민이 많았을 것"이라며 "주가도 이미 꽤 오른 데다 금리도 오를 예정이고 수익도 괜찮아 지금 분위기로는 엑시트에 성공할 가능성이 엿보인다"고 전했다.