이 기사는 2022년 08월 29일 16:12 thebell 에 표출된 기사입니다.

하나증권이 하우스 역사상 가장 큰 규모의 스팩(SPAC)인 '하나금융25호스팩'을 시장에 선보인다. 공모액만 400억원에 이르는 만큼 상장으로 얻을 수 있는 수수료 수익이 쏠쏠하다. 올해 상장한 스팩 중 가장 클 것으로 보인다.

'스팩 소멸 방식'이 도입된 후 지적되고 있는 단주 처리 문제도 사전에 해결할 방침이다. 통상적인 공모가보다 5배 높은 금액을 공모가로 제시해 합병 비율 맞추기에 들어갔다.

◇ACPC·앤퍼니·BNK벤처투자 발기인으로 참여

하나증권은 9월 6~7일 양일간 기관 투자자를 대상으로 하나금융25호스팩의 공모주 수요예측에 나선다. 이번 스팩은 발기인이 보유한 전환사채(CB) 물량까지 고려하면 전체 규모만 약 500억원인 대형 스팩이다.

상장 예정 주식수는 총 430만2000주다. 이 중 92.98%에 해당하는 400만주를 공모로 모집할 예정이다. 나머지 30만2000주는 발기인인 ACPC, 앤퍼니, BNK벤처투자 등의 보유분이다. CB 전환 가능 물량은 109만8000주로 금액 기준으로는 총 54억9000만원이다. BNK벤처투자가 4억9500만원, 하나증권이 49억9500만원을 투자했다.

덩치가 큰 스팩인 만큼 상장에 성공할 경우 하나증권은 쏠쏠한 수수료 수익을 1차적으로 얻을 수 있다. 하나금융25스팩의 IPO 수수료는 무려 8억원이다. 국내 하우스가 스팩 상장으로 얻을 수 있는 수수료 중에서는 비교적 큰 규모에 속한다.

증권사가 스팩 합병으로 벌어들일 수 있는 수익은 크게 세 가지다. 인수수수료, 합병자문수수료, 전환사채(CB) 등이다. 인수수수료의 경우 스팩 상장 때와 합병 이후 두 번에 걸쳐 지급된다. 스팩이 시장에 상장할 때 인수수수료의 절반을 받는다. 이후 피합병법인과의 합병이 마무리되면 나머지 절반을 받는다.

따라서 스팩 상장 만으로도 하나증권은 4억원의 수수료 수익을 챙긴다. 이후 합병에 성공하면 나머지 4억원과 함께 합병 자문 수수료도 받는다. 국내 스팩 시장에서 합병 자문 수수료는 통상 3억~4억원 정도로 체결된다. 합병 후 일정 시점이 지나면 투자한 CB 물량을 보통주로 전환해 시세차익도 얻을 수 있다.


◇'소멸 방식' 도입 후 첫 '공모가 1만원' 스팩

한국거래소에 따르면 29일 기준으로 올해 상장한 스팩은 총 22건이다. 22건 발행액 합은 총 2108억원이며 하우스가 얻은 수수료는 67억1400만원이다. 아직 합병을 진행 중인 곳이 없으므로 절반만 받은 점을 고려하면 총 33억5700만원이다.

이중 하나금융25호스팩 만큼 높은 수수료 수익을 챙겨준 스팩은 없다. 작년 10월 코스닥에 상장한 NH20호스팩이 동일한 수수료를 지급했다. NH20호스팩 역시 공모액이 400억원으로 하나금융25호스팩과 동일하다. 국내 스팩 역사상 가장 큰 규모이자 유가증권시장에 상장한 NH19호스팩(공모액 960억원)의 수수료 수익은 19억2000만원이다.

이번 스팩의 공모가는 일반 스팩 공모가보다 5배 높은 주당 1만원(액면가 500원)이다. 통상적으로 국내 스팩이 주당 액면가를 100원, 공모가액을 2000원으로 제시하는 부분과 차이가 나타난다.

올해 2월 ‘스팩 소멸 합병’ 방식이 도입되면서 나타난 변화다. 합병 대상 회사가 존속 법인으로 남고 스팩이 소멸한다. 여기서 단주 처리 부담이 발생할 수 있다. 합병 대상 기업은 합병 비율에 따라 스팩 주주에게 신주를 교부해야 한다.

이때 1주 미만인 주식은 상법에 따라 신주 상장 당일 종가 기준으로 주주에게 현금으로 지급해야 한다. 이 과정에서 과도한 현금 유출이 생길 수 있다.

IB업계 관계자는 "소멸 방식에서 단주 처리 문제를 사전에 방지하려면 합병 대상 기업이 액면분할을 시행해 해당 기업의 주당 가치를 낮춰야 한다"며 "스팩 법인 공모가를 올려 합병 비율을 1 대 1에 최대한 가깝게 맞추는 방법 등도 활용해야 한다"고 말했다.