이 기사는 2023년 03월 31일 06:52 thebell 에 표출된 기사입니다.

공모펀드 활성화 방안으로 논의되고 있는 증시 상장이 구체화 될 경우 실제 나타나게 될 변화에 대한 의견이 분분하다. ETF 시장에서 중소형사들의 조금이라도 점유율을 빼앗을 수 있는 기회라는 의견과 대형사 과점이 더욱 심화될 수 있다는 의견이 공존한다.

상반된 시각이긴 하지만 시작점에는 국내 ETF 시장의 대형사 쏠림현상이라는 문제의식이 깔려있다. ETF는 매매 편의성, 낮은 수수료, 거래 투명성 등의 장점을 앞세워 뮤추얼펀드를 대체하고 있다. 이에 뮤추얼펀드 운용사들도 앞다퉈 ETF 사업에 뛰어들었다. 현재 국내 ETF 시장에는 23개 운용사가 참여하고 있다.

다수의 운용사가 경쟁하고 있지만 점유율을 놓고 보면 '빅2' 대형사가 시장을 독식하는 형국이다. ETF 시장에 처음 진출한 삼성자산운용과 그 뒤를 바짝 추격하고 있는 미래에셋자산운용이 시장을 양분하고 있다.


지난달 말 기준 순자산총액을 보면 삼성자산운용이 37조7100억원, 미래에셋자산운용이 33조8800억원으로 각각 42.1%, 37.8%를 차지하고 있다. 두 운용사를 제외한 다수의 운용사들이 나머지 20%를 채우고 있는 셈이다. 심지어 16개 운용사는 1%에도 미치지 못하는 점유율을 기록하고 있다.

이에 뮤추얼펀드를 ETF 구조로 상장하는 방식이 초기 시장 점유율을 키우는 데 도움을 줄 수 있다는 의견이 나온다. 중소형 운용사가 ETF 시장에 안착하기 어려운 이유 중에는 대표 상품의 부재가 꼽히는데 이를 해소할 수 있다는 논리다.

운용사마다 순자산 규모가 비교적 큰 대표 상품을 기반으로 마케팅을 진행하고 이를 통해 추가 라인업을 확장해 나가야 하는데 운용성과도 없는 신상품을 대표 상품까지 키우기가 쉽지않다는 평가다. 하지만 뮤추얼펀드로 보면 운용사를 대표하는 상품 하나씩은 갖고 있어 이를 상장해 트랙레코드로 삼는다면 시장에 안착하는데 도움을 받을 수도 있다. 특히 액티브ETF 시장은 아직 성장초기인 만큼 중소형 운용사에게도 기회가 있다고 본다.

업계 관계자는 "패시브ETF의 경우 같은 지수를 추종하는 상품 간의 차별성이 없어 시장 선점 효과가 중요하지만 액티브ETF의 경우는 후발주자들에게도 기회가 있을 수 있다"며 "가치투자, 배당주, 특정섹터 등 좋은 성과를 기반으로 자금유입이 활발한 펀드를 ETF 방식으로 상장해 입지를 다질 수도 있을 것"이라고 짚었다.

반대로 대형사 쏠림 현상이 오히려 가속화될 수 있다는 우려도 나온다. ETF의 특성상 공모펀드를 상장해도 자금유입이 쉽지 않다고 분석한다. ETF는 증권시장에 상장돼있어 증권사, 은행 등의 판매사들 없이도 직접 구매가 가능하다.

이는 상품선택 자체가 전적으로 투자자들에게 맡겨진다는 뜻이다. 다만 개인이 600여개가 넘는 상품의 성과를 일일이 비교해 선택하기는 쉽지 않다. 선택 과정에서 브랜드파워가 개입될 가능성이 높은 셈이다. 반면 뮤추얼펀드는 상대적으로 운용성과를 기반으로 투자자를 유치할 수 있는 기회가 있었다.

업계 관계자는 "과거에는 중소형운용사에서 만든 뮤추얼펀드도 운용성과만 좋다면 1조원대 자금이 몰리는 경우도 많았다"며 "이는 판매사들이 1차적으로 운용성과가 좋은 펀드를 선별해 고객에게 추천했기 때문"이라고 말했다. 이어 "ETF는 판매사가 없는 만큼 투자자들에게 노출되지 않는 상품에 자금이 유입될 가능성이 훨씬 적다"고 덧붙였다.

보다 부정적으로는 이미 브랜드파워를 견고히 다진 운용사들에게 중소형사가 종속될 수 있다는 의견도 있다. 일부 운용사에서는 공모펀드를 ETF로 상장하는 방안 중에 화이트라벨링 방식도 거론된 것으로 알려졌다.

화이트라벨링은 상품을 만드는 회사는 따로 있고 유통과 판매를 맡은 회사가 자사의 브랜드를 붙여 판매하는 것이다. 즉 중소형운용사들은 펀드 운용만 맡고 대형사들이 자사의 ETF브랜드를 붙여 상장하는 방식이다. 해외에서는 화이트라벨링ETF만 출시하는 운용사가 따로 있을 정도로 일반화 돼 있다.

업계 관계자는 "다양한 방안 중에 하나로 논의된 것으로 오히려 ETF사업을 시작하지 못하고 있는 운용사들이 ETF시장에 진출하는 효과가 있을 것으로 기대한다"며 "다만 ETF상품의 내용을 상품명에 담아야하는데 브랜드명 중복 표기 등 현행법상의 이슈가 있어 도입은 쉽지 않을 것"이라고 말했다.