이 기사는 2023년 10월 24일 08:13 thebell 에 표출된 기사입니다.

키움증권 고객 위탁계좌에서 발생한 대규모 미수금에 대해 국내 신용평가사는 대규모 손실 인식을 전망했다. 이에 따라 단기적인 수익성에 부정적 영향이 불가피할 것이란 의견을 내놨다.

다만 신평사들이 주목하는 키움증권의 크레딧 리스크는 단기적 손실규모가 아닌 ‘평판’에 집중되는 모습이다. 지금까지 보여준 우수한 실적이 뒷받침 된다면 대규모 손실 인식이 회사의 신용도에 미칠 영향이 크지 않다고 봐서다. 하지만 이번 사태로 평판이 악화하고 리테일 사업의 영업훼손으로 이어진다면 크레딧에 부정적인 영향이 현실화할 것이라고 바라봤다.

◇ “수천억 손실 가능성”에도 재무안정성 우려는 적어

한국기업평가, 한국신용평가, 나이스신용평가 등 신평 3사는 23일 일제히 리포트를 발간해 영풍제지의 하한가 사태가 키움증권의 크레딧에 미치는 영향에 대해 분석했다. 키움증권이 고객 위탁계좌에서 4943억원의 미수금이 발생했다고 공시한 데 따른 것이다.

앞선 CFD 사태 당시 개별 기업이 아닌 증권업종의 리스크를 점검했던 것과는 다른 모습이다. 이번 영풍제지 주가조작 사태의 피해가 키움증권에 집중된데다 미수금 규모가 크기 때문인 것으로 풀이된다.

신평 3사는 모두 미수금이 대규모 충당금 반영으로 이어질 가능성이 높다고 봤다. 키움증권은 반대 매매를 통해 미수금 회수에 나선다는 계획이지만 쉽지 않을 것으로 바라본 것이다. 키움증권의 반대매매 물량이 영풍제지의 평균 시장거래량보다 과도히 많기 때문에 거래재개 이후 추가적인 주가 하락이 예상된다는 이유에서다.


한국기업평가는 “지난 18일 하한가를 포함해 4연속 하한가 발생을 가정하면 추정 손실규모가 2000억~3000억원 수준”이라며 “이 경우 2023년 실적이 크게 위축돼 2022년 수준에 머무를 것”이라고 봤다.

하지만 신평사의 의견은 키움증권의 대규모의 손실 인식이 현실화하더라도 그 자체가 크레딧에 미칠 영향은 크지 않을 것이라는 데 모였다. 이번 사태가 일회성 손실에 그칠 경우 회사의 재무안정성을 심각하게 저해할 가능성은 낮다는 것이다.

한국신용평가는 “미수금이 전액 손실로 반영되더라도 피어 경쟁사(AA-등급 9개사) 자기자본 평균 2조3000억원보다 크다”며 “우수한 재무지표 뿐 아니라 부동산금융, 고위험 장기투자의 양적, 질적 위험이 경쟁사 대비 크지 않다”고 봤다.

◇ 리테일 사업 경쟁력 달린 '평판 리스크'

다만 이번 사태가 크레딧 리스크로 이어지지 않으리란 보장은 없다는 게 신평사들의 시각이다. 신평사들은 공통적으로 ‘평판’ 리스크를 꼽았다. 키움증권의 신용도를 받치는 핵심은 리테일 사업부문에서 보유하고 있는 경쟁력과 시장지위였다. 이번 사태로 대고객 평판과 신뢰도, 시장지위가 훼손될 경우엔 사업안정성에 영향을 미치고 신용도에도 부정적인 영향이 불가피 할 것이란 전망이다.

특히 CFD 사태에 이어 위탁매매 관련 대규모 비경상비용이 발생한 것이 올해 들어 2번째라는 점에 주목하는 모습이다. 한국기업평가는 “CFD 사태와 유사한 사례가 단기간 안에 재발하여 금융당국의 제재가 예상되고, 동사의 리스크관리에 대한 시장의 의구심이 현실화되고 있다”며 “해당 사건이 중장기적으로 동사의 평판자본 저하에 미치는 영향을 모니터링할 필요가 있다”고 밝혔다.

만약 금융당국의 조사에서 리스크관리에 중대한 과실이 있다고 판단하면, 이를 근거로 여러 조치가 취해질 수 있다. 이는 키움증권의 사업안전성에 일정수준 영향을 미칠 수 있을 전망이다.

나이스신용평가는 “금융당국의 조사과정에서 회사의 리스크관리 및 내부통제시스템에 중대한 미비점이 드러나거나, 평판 저하·고객이탈 등 영업기반 훼손으로 이어져 중장기적 사업안정성이 하락했다고 판단될 경우 신용등급 또는 등급전망에 반영할 것”이라고 밝혔다.