이 기사는 2024년 07월 04일 07:18 thebell 에 표출된 기사입니다.

재간접 공모주 펀드의 중복청약 금지를 놓고 업계에서 말이 많다. 이는 먼저 공모주 펀드를 만든 다음 자금 중 일부를 타 운용사의 공모주 펀드에 출자하는 전략을 말한다. 배정받는 공모주 규모를 극대화해 수익률을 끌어올릴 수 있어 인기를 끌었다. 운용자산 수조원대 대형 사모운용사도 시작했고 재간접 전략에 특화된 신생운용사까지 등장할 정도였다.

하지만 최근 금융투자협회가 재간접 펀드의 중복 청약을 금지하겠다고 나서면서 반발이 일고 있다. 업계에서는 금지하면 안 된다는 의견이 중론이다. 최근 성장하고 있는 신생운용사들이 줄도산할 수 있다는 이유다. 코스피가 10년 넘게 제자리를 맴돌고 있는 가운데 몇 없는 운용업계의 먹거리가 사라진다는 것이다.

일각에서는 모두가 하니 어쩔 수 없이 활용하지만 가능하면 이 전략을 쓰고 싶지 않다는 의견도 있다. 한 운용사 대표는 “재간접 전략은 일종의 부스터다. 운용사 라이선스만 있으면 누구나 3~4%의 수익률 부스터를 달 수 있다”며 “경쟁 펀드 대비 뒤처지지 않기 위해 어쩔 수 없이 활용하고 있다”고 말했다. 그는 “가능하면 재간접 펀드를 관리하는 데 쓸 자원을 기존 전략을 강화하는 데 쓰고 싶다”고 말했다.

설왕설래가 있지만 장기적 관점에서는 금지가 맞다. 먼저 재간접 구조의 자체적인 문제가 있다. 재간접을 통해 돈을 받는 하위 운용사는 주로 신생이거나 소형이다. 인원이 5~7인 정도로 컴플라이언스가 잘 작동하기 어렵다. 재간접으로 자금을 맡겼다가 횡령이나 규정 위반 등 이슈가 발생하면 대응이 쉽지 않다. 현재 자금을 쏘는 대형사들은 자체적인 기준과 실사를 통해 하위 운용사를 선정하고는 있지만 재간접 펀드가 늘어나면 이슈가 터지는 건 시간문제다.

일반 투자자와의 형평성 문제도 무시할 수 없다. 첫날 400%까지 오를 수 있는 현재 제도 하에서 공모주 투자는 일종의 무위험 투자로 인식된다. 배정을 많이 받을수록 수익률도 비례해서 오른다. 현 제도 하에서는 사모펀드를 이용할 수 있는 고액자산가는 일반투자자보다 배정기회를 훨씬 많이 받는다. 모험자본에게 제도적 혜택을 줘야 하는 건 맞지만 재간접으로 이를 뻥튀기한다면 여론의 비난을 피하긴 어렵다.

금지했을 때의 장점도 명확하다. 당장의 수익률은 3~4% 빠질 수 있다. 하지만 진짜 실력을 통해 경쟁할 수 있는 환경이 조성된다. 손쉽게 두자릿수 목표수익률을 제시하는 공모주 재간접 펀드가 있는 상황에서는 이보다 위험대비 수익률이 높은 모든 전략은 사장될 수 밖에 없다. 하지만 편법이 금지되면 메자닌이나 롱숏, NPL 등 창의적인 투자기회를 찾는 펀드들이 다시 링 위에 오를 수 있다. 당국의 빠른 금지로 사모펀드 업계에도 진짜 경쟁이 시작되길 기대해 본다.