이 기사는 2016년 06월 10일 11:05 thebell 에 표출된 기사입니다.

NH투자증권의 WM사업부가 조직과 인력 규모 면에서는 회사에서 차지하는 비중이 크지만 수익 측면에서는 얘기가 달라진다. 순영업수익 기준으로 10%에도 미치지 못한다. 브로커리지(위탁매매 수수료)는 물론이고 IB와 트레이딩(trading), 이자수지 사업에도 뒤쳐진다. 당장의 손익에 얽매이기 보다는 장기적인 관점에서 투자가 필요한 사업이라는 얘기다.

WM사업의 수익구조를 살펴보면 한 가지 특징이 명확하다. ELS 의존도가 제법 높다는 것이다. 지난해 WM사업이 상반기와 하반기 전혀 다른 모습을 보인 것 역시 ELS 시장의 출렁거림과 연관이 깊다.

◇ELS/DLS 비중, 상반기 40% 넘어

지난해 NH투자증권의 WM(금융상품 판매수익)사업 순영업수익은 954억 원을 기록했다. 전체 순영업수익 1조 11216억 원의 8.5%로 아직은 미미한 수준이다. 눈여겨볼 점은 분기별 순영업수익의 변화가 심했다는 점이다. 1분기와 2분기에는 각각 245억 원과 303억 원을 기록하며 선전했지만 3분기 234억 원, 4분기 171억 원으로 갈수록 실적이 하락했다.

이는 ELS 시장의 침체 탓이다. NH투자증권의 WM사업은 펀드판매 수수료와 일임형 랩(wrap) 수수료, 신탁보수, 파생결합상품 판매 수수료 등으로 구성된다. 이중 최고의 효자상품은 단연 ELS와 DLS다. 이 회사는 매년 미래에셋대우와 ELS, DLS 발행 순위 선두를 다투는 곳이다.


NH투자증권은 지난해 1분기와 2분기 ELS/DLS 판매 수익이 각각 109억 원과 122억 원을 기록해 모든 금융상품 중 규모가 가장 컸다. 비중으로는 각각 44.5%와 40.2%다. 반면 3분기부터는 금융당국의 고강도 규제로 시장이 차갑게 식으면서 수익도 급감했다. 3분기 70억 원에 이어 4분기에는 26억 원까지 줄었다. 비중도 3분기 29.9%에 이어 4분기 15.2%까지 쪼그라들었다. 전반적으로 4분기에 펀드, 랩, 신탁상품의 판매 수익이 모두 저조한 모습을 보였지만 이중에서도 ELS/DLS의 감소폭이 가장 컸다.

◇ELS/DLS 대체할 후보자를 찾아라

NH투자증권의 고민은 ELS/DLS를 대체할 상품을 찾을 수 있느냐다. 모든 증권사의 고민이기도 하다. 국내 주식시장이 박스권에 머물면서 펀드는 어느새 투자자들의 뇌리 속에 잊혀 졌고 랩 상품도 2000년대 후반 대형주 하락의 악몽에서 자유롭지 못하다. 신탁 상품의 성장세가 돋보이긴 하지만 언제 금융당국의 규제가 나올지 모른다. 일임형 ISA는 기대에 못 미치는 성적으로 실망감만 안겨주고 있다.

답을 찾지 못하면서 NH투자증권의 WM사업 성적도 신통치 않다. NH투자증권 관계자는 "올해 5월말 기준으로 전년대비 30% 이상 실적이 줄었다"며 "ELS/DLS 판매가 여전히 저조한데다가 높은 인건비 탓에 고정비 부담도 만만치 않다"고 말했다.

전문가들은 WM사업이 자리 잡기 위해서는 고액자산가를 유치한 뒤 이들에게 일임형 상품을 판매하는 것이 가장 이상적이라고 조언한다. 자본시장연구원 관계자는 "WM사업의 본질에 가장 가까운 상품이 일임형 랩 상품"이라며 "고객의 자산 규모에 따라 수수료를 받는 구조이기 때문에 업황과 관계없이 꾸준한 수익을 올릴 수 있다"고 말했다.