이 기사는 2024년 09월 12일 15:54 thebell 에 표출된 기사입니다.

㈜LG의 기업가치에 큰 영향을 미칠 이벤트 중 하나는 LG CNS 기업공개(IPO)다. LG CNS는 상장 시기 등에 대해 함구하고 있지만 시장은 내년 상장 가능성을 점치고 있다. LG CNS는 상장예비심사 청구를 준비 중인 것으로 알려졌다. 이르면 이달 말에 예심 청구에 나설 수 있다는 전망이 나온다.

LG CNS는 IT 서비스업 계열사로 ㈜LG가 지분 49.95%를 보유하고 있다. LG CNS가 ㈜LG 연결 매출에서 차지하는 비중은 60%(2024년 상반기 기준)에 달한다. ㈜LG는 기존에 LG CNS 지분 85%를 보유하고 있었으나 2019년 일감 몰아주기 규제 이슈로 맥쿼리PE에 지분 35%를 9500억원에 매각했다. LG CNS가 IPO에 나서는 건 맥쿼리PE와 주주간 계약과 관련이 있다는 관측도 있다.

당시 LG CNS의 기업가치는 2조9000억원으로 평가받았다. LG CNS와 비슷한 사업모델(클라우드 인프라 관리 등)을 갖춘 메가존클라우드는 2022년 시리즈C 투자 유치 당시 기업가치 2조4000억원을 인정받았다.


현시점에서 LG CNS의 기업가치는 5조원 안팎이 거론된다. LG CNS의 실적이 매년 성장하면서 밸류에이션이 2022년보다는 오른 것으로 분석된다. LG CNS 실적은 최근 5년 새 우상향하고 있다. 2018년 3조1177억원이던 매출은 2021년 4조원을 넘어섰고 작년에 5조6053억원을 기록했다. 같은 기간 영업이익은 1871억원에서 4640억원으로 늘었다. 올해도 상반기 누적 매출 2조5200억원, 영업이익 1700억원으로 순항 중이다.

LG CNS의 강점은 전체 매출에서 논캡티브 비중이 37%(2024년 상반기)라는 점이다. 삼성SDS 등 피어그룹으로 분류되는 대기업 계열 SI(시스템통합) 기업들의 논캡티브 매출 비중이 15~20% 내외인 점을 고려하면 높은 수준이다. LG그룹 계열사 외에 여러 매출처를 보유하고 있다는 의미다. 국내 4대 금융그룹, 쿠팡 등이 LG CNS의 핵심 고객사다. 클라우드 사업과 스마트 팩토리, 스마트 물류, ERP 등 사업 부문을 다각화한 점도 장점이다.

LG CNS의 IPO 구조가 밝혀지지 않은 시점에서 상장 자체가 ㈜LG 기업가치 증대에 어느 정도 영향을 미칠지 가늠하긴 어렵다. 우선 시장 전망대로 기업가치를 인정받으면 ㈜LG의 순자산가치(NAV) 증가를 견인할 것으로 예상된다.

이론적으로 자회사가 상장하면 시장에서 거래 가격이 형성돼 비상장 상태일 때보다 지분 가치는 오른다. 이는 곧 모회사인 ㈜LG의 자산가치 상승으로 이어진다. 상장한 자회사는 이전보다 투자 유치가 용이해 신사업 투자 등에 필요한 자금을 쉽게 확보할 수 있는데 이 또한 ㈜LG의 기업가치를 끌어올릴 수 있는 요인이다. 이외에도 ㈜LG는 LG CNS 상장 과정에서 유동성을 확보해 부채비율을 낮추는 등 재무구조 개선 효과를 기대할 수 있다.


그러나 자회사 상장이 항상 모회사의 기업가치 증대로 이어지는 건 아니다. LG화학의 경우 LG에너지솔루션의 분할 상장 이후 되레 주가가 떨어졌다. LG에너지솔루션이 단군 이래 최대 IPO로 주목받으며 10조원가량의 현금을 확보한 점을 고려하면 이례적이다. 당시 LG화학의 모회사인 ㈜LG 주가도 하락했다.

배터리 사업의 성장 가능성을 보고 LG화학에 투자한 주주들이 LG에너지솔루션을 간접 소유할 수밖에 없는 데다, 쪼개기 상장으로 모회사와 자회사가 동시에 상장하게 되면 분할 기업의 가치가 훼손될 수 있다는 인식이 확산한 영향으로 분석된다.

결국 시장이 LG CNS 상장을 어떻게 평가하는지에 따라 ㈜LG의 기업가치는 달라질 것으로 예상된다. LG CNS가 IPO 이후에도 성장성을 증명해 나가야만 ㈜LG 주가에 긍정적인 영향을 미칠 수 있다는 분석이 나온다.