이 기사는 2025년 03월 11일 14시11분 thebell에 표출된 기사입니다

한국거래소가 제노스코 상장 여부를 조만간 결론 짓는다. 상장심사위원회를 개최하기 전 막바지 자료를 제노스코와 주고받고 있다.

하지만 상황은 녹록지 않다. 거래소는 장고를 거듭했지만 제노스코와 오스코텍의 중복 사업에 대한 의구심을 풀어내지 못했다.

제노스코와 오스코텍은 기존 주주들에 대한 보상안까지 내세우고 있지만 거래소를 움직이는데 역부족이다. 제노스코는 IR을 준비하며 막판 주주달래기에 나섰다.

◇상장심사 앞두고 자료 보완 요구, 거래소 장고에도 부정적 분위기

11일 금융투자업계에 따르면 현재 한국거래소는 제노스코와 상장심사위원회 개최 일정을 논의하고 있다. 이에 앞서 제노스코는 거래소가 요구하는 마지막 자료보완을 협의하는 과정을 밟고 있다.

제노스코가 지난해 10월 코스닥 시장 상장 예비심사를 청구한 후 5개월여 흘렀다. 거래소가 상당히 장고하고 있는 상황이다.

거래소는 제노스코가 모기업인 오스코텍과 동일한 사업모델을 갖고 상장을 추진하고 있다는 점에 우려하고 있다. 레이저티닙의 상업화 모델 렉라자 마일스톤과 로얄티가 매출 기반이 되고 R&D 영역도 상당부분 겹친다.

오스코텍은 제노스코 지분 59.12%를 가진 모기업이다. 오스코텍은 이미 2007년 코스닥 시장에 상장됐다. 분할 상장이 문제가 됐던 LG화학과 LG에너지솔루션의 경우에는 다른 사업 영역이라는 점에서 오스코텍·제노스코 사례와는 대조된다.

LG화학의 경우 LG에너지솔루션이 영위하는 배터리 사업을 분할하더라도 석유화학, 생명과학 등 다른 사업 분야가 남는다. 이에 LG에너지솔루션 상장 이후 모회사인 LG화학과는 독자적인 기업가치를 따로 측정할 수 있었다.


하지만 제노스코의 경우 오스코텍과 매출 기반부터 파이프라인까지 겹친다. 우선 렉라자로 인한 매출 기반을 공유하고 있으며 세비도플레닙 등 초기 R&D 협업을 통해 개발한 파이프라인에 대해서도 향후 수익을 공유하게 된다.

양사는 사실상 같은 영역을 공유하고 있는 공동체로 엮이는 이유다. 코스닥 시장 다양성이라는 관점에서 굳이 같은 사업을 하는 두개의 회사를 상장해야 하느냐에 대해 당위성 문제를 풀기 어려운 상황이다.

◇상장 위한 막판 노력, 2세 등판에 IR·주주 보상책까지

제노스코 상장을 해줘야 하느냐에 대해 거래소는 아직도 분명한 답을 찾지 못했다. 그도 그럴 것이 오스코텍과 제노스코는 오스코텍 소액주주들도 설득하지 못한 상태다. 이런 상황에서 제노스코를 상장해야 하느냐의 분명한 논리 자체를 마련하지 못했기 때문에 거래소는 제노스코 상장을 결단하기 어렵다는 입장이다.

오스코텍과 제노스코는 시장과 거래소를 설득하기 위해 막판 스퍼트를 올리고 있다. 특히 결단코 상장 자진 철회는 없다는 입장을 강조하고 있다.

제노스코 고위 관계자는 "상장을 접는다던가 하는 일은 없을 것"이라며 "IR은 물론 주주, 그리고 거래소가 우려하는 바에 대해 최선을 다해 해소해나가겠다"고 말했다.

우선 오스코텍과 제노스코는 주주들에게 제노스코 상장 당위성을 설명하기 위한 온라인 기업설명회(IR)를 12일 오후 진행한다. 지난해 예심 청구 이후 11월 한 차례 오프라인 IR을 개최한 지 4개월 만이다. 이번에도 김정근 오스코텍 대표가 직접 등판해 주주 설득에 나선다.

김 대표의 장남이자 승계 문제 주인공으로 부각된 김성연 제노스코 이사도 급히 귀국했다. 김 이사는 제노스코에서 사업개발(BD) 업무를 담당하고 있다. 시장에 투명하게 현 상황을 설명하고 거래소와 소통하는데 있어 직접 나설 계획을 세우고 있다.

오스코텍과 제노스코는 거래소 설득을 위해 다양한 방안도 고민 중이다. 제노스코 상장으로 인해 오스코텍 주주가치가 훼손될 수 있다는 우려를 고려해 보상계획도 고민하고 있다.

하지만 이 방안에도 거래소는 복지부동이다. '같은 콘텐츠'로 상장하는 것을 단순히 주주 보상책으로 해결할 수 있겠냐는 얘기다.

거래소 관계자는 "사실상 같은 사업 영역으로 상장하려는 게 설득이 될 문제인지 고민해볼만한 일"이라면서도 "제노스코 상장을 해주지 않는다거나 그런 건 아직 결정된 것도 없고 상장심사위원회에서 할 일이다"고 말했다.