이 기사는 2017년 11월 08일 17:47 thebell 에 표출된 기사입니다.

ING생명은 지난 5월 기업공개(IPO)를 통해 다섯번째 상장 생보사로 자본시장에 데뷔했다. 크게 주목받지 못한 데뷔 당시와 달리 최근 ING생명의 진가는 빛을 발하고 있다.

제1호 상장 생보사로 주목받은 동양생명이나 4조8881억 원 모집에 20조 원에 달하는 청약금이 몰리면서 국내는 물론 아시아 자본시장을 놀라게 한 삼성생명도 하지 못한 생보 상장사 디스카운트 공식을 깨버렸기 때문이다. 시장에서는 ING생명이 IPO를 통한 생보사 자본확충의 길을 넓혔다고 평가하고 있다.

◇연일 공모가 상회…생보 상장사 위상 재정립

ING생명의 상장 이전까지만 해도 상장 생보사의 주가는 공모가를 하회한다는 인식이 강했다. 지난 7일 종가 기준으로 5개 생보 상장사 중 주가가 공모가를 상회하는 곳은 삼성생명과 ING생명 뿐이다. 동양생명은 공모가 대비 52%, 한화생명과 미래에셋생명의 주가는 공모가 대비 각각 91%, 78%에 불과했다.

삼성생명 주가가 공모가를 상회한 것도 사실 오래된 일은 아니다. 오히려 2010년 상장 이후 지난해까지 삼성생명의 주가가 공모가 11만 원을 넘어서는 일 자체가 이슈가 될 정도로 삼성생명 주가는 공모가를 하회하기 일쑤였다.

ING생명은 달랐다. 3만3000원의 공모가로 시작한 주가는 연일 상향 곡선을 그렸고, 5만 원의 벽을 넘어섰다. 또 FN가이드가 지난 6일 종가를 기준으로 올해 예상 생보 상장사 주가순자산비율(PBR, 주가/BPS)을 계산한 결과 ING생명만이 유일하게 1배를 상회했다.

*6일 종가 기준, BPS 예상치 데이터 출처 - Fn가이드( IFRS별도기준)

ING생명이 주가 호조로 주목받으면서 자본시장 특히 IPO 시장에서는 그동안 고착돼 온 '생보사 상장=공모가 하회'라는, 일명 '생보사 상장 디스카운트' 공식이 깨졌다.

IPO는 비상장 생보사에게 자본확충 마지막 수단으로 인식됐다. 삼성생명조차도 시장의 냉혹한 평가에서 자유롭지 못해 최후에나 사용할 패로 여겨졌다. 하지만 ING생명은 자본시장의 인식을 바꿨고, 이는 타 생보사들이 IPO를 통해 자본확충에 나설 수 있는 우호적 시장 분위기를 조성했다는 평가가 잇따른다.

◇'RBC비율=경쟁력' 증명…RBC제고 위한 조달 수요 확대 전망

ING생명이 주식시장에서 호평을 받는 표면적 이유는 고배당 정책 때문이다. ING생명은 지난 8월 당기 순이익의 50% 이상을 주주들에게 연간 두 차례(중간배당, 기말배당)에 걸쳐 지속적으로 배당할 것이라고 약속했다. 실제 지난 9월에는 2016년 연간 배당금(주당 2037원)의 34.4%인 주당 700원의 배당을 단행했다.

ING생명의 고배당 정책과 주식시장 호평은 모두 '넘사벽'으로 평가받는 지급여력비율(RBC비율)과 직접적인 관계가 있다.

ING생명의 지난 6월 말 RBC비율은 523%로, 국내 최고 수준이다. 보험업계 최대 위기로 평가받는 국제회계기준(IFRS17)이 2021년에 도입된다고 해도 100% 생존을 담보할 수 있는 수준이라는 분석이다.

업계 관계자는 "타 보험사들이 올해 너도나도 자본확충에 나선 것은 모두 RBC비율 제고를 위한 것"이라며 "앞으로도 RBC비율 제고를 위한 자본확충 수요가 지속적으로 늘어나게 되며, ING생명의 경우처럼 RBC비율이 새로운 경쟁력이 되는 시대가 열렸다"고 말했다.