이 기사는 2017년 12월 20일 06:17 thebell 에 표출된 기사입니다.

3000억 원 유상증자에 성공한 KDB생명보험(이하 KDB생명)이 신용등급 회복을 위해선 아직 갈 길이 멀어보인다. 신용평가사들은 수익성 회복을 통해 자본적정성을 안정적으로 유지할 수 있는 여부가 향후 등급 결정에 영향을 미칠 것으로 본다.

KDB생명은 내년 1월 실질적 대주주인 KDB산업은행을 대상으로 3660억 원 규모의 유상증자를 실시할 예정이다. 유상증자가 성공적으로 마무리 되면 RBC비율은 현 수준 대비 최소 40% 포인트 이상 올라갈 것으로 보인다. KDB생명의 지급여력비율(RBC비율)은 지난 3분기 말 기준 116.8%에 불과했다.

보험업계 관계자는 "KDB생명이 150% 기준을 맞추기 위해서는 최소 2000억 원, 향후 규제 강화 등 변화 속에서도 안정적으로 경영 정상화를 이루기 위해선 약 5000억 원이 필요했다"며 "일단 숨통이 틔인 만큼 수익 구조 개선을 통해 차차 관련 지표를 개선해가야 한다"고 설명했다.

이번 유상증자로 숨통이 틔이게 될 KDB생명은 경영 정상화에 힘쓰는 동시에 임금 동결 등 추가 자구안을 우선 실행할 전망이다. 이후 유상증자를 통한 추가 자본 확충이나 후순위채 발행 등의 방안을 고려할 것으로 보인다.


하지만 신용등급 하락 리스크는 해소되지 않은 것으로 나타났다.

나이스신용평가는 "이번 유상증자를 통한 자본적정성 회복은 이미 회사의 신용등급 및 등급전망에 반영되어 있어 금번 유상증자가 회사의 신용등급에 즉각적으로 미치는 영향은 없다"며 "정기평가 당시 회사의 후순위채권 및 유상증자 등의 자본확충 계획을 확인하였고 회사의 실질적 최대주주인 한국산업은행의 지원능력 및 지원의지를 고려할 때 유상증자의 실현 가능성 이 높은 것으로 판단하여 이를 자본적정성 회복 요인으로 반영했다"고 설명했다.

지난 6월 나이스신용평가를 비롯해 한국신용평가, 한국기업평가 등 3개 신용평가사는 KDB생명의 무보증 후순위채 신용등급 전망을 '안정적(stable)'에서 '부정적(Negative)'으로 조정했다. 당시 이미 유상증자의 효과를 반영했다는 의미다.

결국 등급 조정은 결국 수익성 회복으로 통해 자본적정성을 유지할 수 있는지 여부에 달렸다는 분석이다.

현재 KDB생명은 최근 적자의 골이 깊어지던 상황이다. 꾸준히 수익이 감소해 온 KDB생명은 지난해 순손실 102억 원을 기록햇다. 이후 지난 1분기 -226억 원, 12분기 -78억 원, 3분기 -146억 원으로 적자 폭을 키웠다. 3분기까지의 누적 손실은 528억 원으로 이는 지난해 연간 기준 순손실 보다 5배 이상 큰 규모다. 특히 분기별로 보면 2016년 3분기부터 5분기 째 연속 적자를 기록해오고 있다.

앞선 관계자는 "부진한 실적이 지속될 경우 금번 유상증자로 인해 개선된 자본적정성은 재차 저하될 수 있다"며 "향후 본원적인 수익성 회복을 통해 자체적으로 자본완충력을 유지할 수 있는지 여부가 중요한 모니터링 대상이다"고 설명했다.

다만 후순위채권의 기한이익상실이 발생할 가능성은 낮아졌다. 이어 "2017년 말 기준으로 부채비율은 3000%를 상회하여 기한이익상실의 원인 사유는 발생할 가능성이 있으나 이번 유상증자가 예정대로 완료될 경우 부채비율이 큰 폭으로 하락한다"며 "(또한)후순위채권의 주 사채권자가 회사의 실질적 최대주주인 한국산업은행인 점 등을 감안할 때 기한이익상실에 따른 조기 상환이 이루어질 가능성은 낮은 것으로 판단된다"고 덧붙였다.