이 기사는 2021년 06월 14일 15:07 thebell 에 표출된 기사입니다.

대우건설의 투자 매력은 어디서 비롯될까. 난항을 점치던 시장의 예상이 무색하게 매각작업은 원매자들이 몰리며 순조롭게 흐르는 중이다. 아직 흥행을 말하긴 섣부르지만 분위기가 달아오른 것만은 분명해 보인다. 이런 저력의 원천은 잠재 성장성의 가늠자인 수주잔고 추이에서 찾을 수 있다.

M&A(인수합병) 시장에서 건설사의 몸값은 일반적인 제조사와 다른 기준으로 매겨진다. 통상 기업의 가치는 EBITDA(에비타, 상각 전 영업이익)에 10~12(년)을 곱한 뒤 부채를 차감해서 계산한다. 그러나 건설사의 경우 최근 3년간의 수주잔고가 더 중요한 지표로 쓰이고 있다. 여기에 수익성이 다른 공종별로 구성 비율을 적용해 몸값을 가감하는 방식이다.

일반적으로 주택사업의 수익률이 15~20%로 가장 높고 그 다음 플랜트나 토목이 뒤를 따른다. 특히 택지 부족으로 도시정비 수주 경쟁이 갈수록 거세지고 있는 만큼 정비사업 수주 레코드가 크게 작용할 것이란 분석이다.

수주잔고 측면에서 최근 대우건설은 성적이 나쁘지 않다. 2017년 전체 수주잔액이 미끄러지면서 30조원대를 겨우 지켰으나 2019년 32조8827억원, 2020년 37조7799억원으로 다시 점프했다. 2년 만에 8조원 가량이 뛴 셈이다. 올 1분기에는 38조9685억원을 기록했는데 지난해 대우건설의 매출(8조1367억원)을 기준으로 4.8년치 일감을 쌓았다.


잔고의 대부분은 주택건축부문이 채우고 있다. 전체 수주고에서 주택건축 비중을 따지면 2017년부터 2020년까지 4년 동안 각각 71.6%, 72.8%, 73.6%, 69%를 나타냈다. 비중은 다소 축소됐으나 절대적인 액수는 2017년 21조3680억원, 2018년 22조1410억원, 2019년 24조2144억원, 2020년 26조832억원으로 상승세를 유지했다.

이처럼 수익성 높은 주택 수주잔고가 늘어난 점은 대우건설의 기업 가치에 플러스 요인으로 영향을 미칠 전망이다. 올해 1분기 말 기준 대우건설 실적에서 공종별 수익성을 살피면 주택건축이 15.8%으로 압도적이고 플랜트가 1.1%, 토목이 0.5% 등을 기록했다.

특히 주택건축 중에서도 핵심은 도시정비사업 수주잔고다. 재건축, 재개발 조합 주도로 사업을 추진하기 때문에 미분양 리스크가 적고 수익성이 가장 높기로 정평이 나있다. 게다가 택지 부족까지 현실화되면서 대형 건설사들의 치열한 각축장이 된 상황이다.

호반건설 등 중견 건설사들이 대우건설을 탐냈던 첫 번째 이유로도 인지도 높은 ‘푸르지오' 브랜드를 활용할 수 있다는 점이 꼽힌다. 재건축과 재개발은 대형사들이 브랜드 인지도를 앞세워 독식하고 있는 탓이다.

이번에 대우건설 원매자로 나선 중흥건설도 마찬가지 케이스다. 지방건설사라는 인식이 강하다 보니 수도권 정비시장에서 요구되는 브랜드의 높은 문턱을 넘기가 쉽지 않은데 대우건설 인수를 돌파구로 활용할 수 있다.

현재 대우건설의 정비사업 잔고를 보면 1분기 말 기준 12조4256억원이 남았다. 주택사업 전체 수주고의 47.1%에 해당하는 액수다. 2013년(13조8036억 원)보다 줄기는 했지만 2016년 9조원대로 떨어진 이후 5년째 매년 빠짐없이 증가하고 있다.


최근에는 오름세에 더 속도가 붙고 있는 분위기다. 연간 정비사업 신규수주의 경우 대우건설은 2017년 2조8744억원어치를 계약했으나 2018년 5259억원으로 급감했고 2019년 8660억원, 2020년 8728억원 등 3년째 1조원에 못 미치는 성과를 냈다.

그러나 올해는 기세가 남다르다. 국내 건설사 중 정비사업 연간 신규수주액이 가장 먼저 1조원을 돌파했다. 올해 초 서울 동작구 흑석11구역(4501억원)과 노원구 상계2구역(2865억원)을 따낸 데 이어 3월과 4월 경기 남양주 진주(1024억원), 경남 창원 신월3구역(1881억원)까지 연달아 수주낭보를 울린 덕분이다. 4개 사업장의 수주액만 따져도 1조271억원인데 지난해 수주액의 80%를 이미 넘어섰다.

건설업계 관계자는 "대우건설은 수주잔고, 그 중에서도 정비사업 수주가 확대되고 있다는 점이 몸값 산정에 유리한 요인"이라며 "다만 해외사업에 대한 불확실성은 남아있는데 최근 부실 현장들이 양호한 수익성의 현장들로 대체되고 있어서 리스크를 대폭 낮춘 상태"라고 말했다.