이 기사는 2021년 08월 23일 08:25 thebell 에 표출된 기사입니다.

SK㈜가 OCI로부터 SK머티리얼즈(당시 OCI머티리얼즈) 지분 49.1% 인수를 마무리하고 최대주주로 올라선 시기는 2016년 2월이다. SK그룹으로의 편입 직전인 2015년 말 SK머티리얼즈의 연결 자산총계는 6651억원이었다. 이 자산총계는 올해 상반기 말 2조2124억원으로 늘었다. 약 5년 반만에 자산총계가 3.3배 늘어난 셈이다.

늘어난 자산의 대부분은 자본이 아닌 부채였다. 2015년 말 대비 자본총계는 3764억원에서 올해 상반기 말 6231억원으로 1.66배 늘어난 반면 부채총계는 2888억원에서 1조5893억원으로 5.5배나 불었다. 연결 부채비율은 올해 상반기 말 255%로 높은 수준이다.

겉으로 보이는 재무구조만 보면 부채 부담은 OCI 시절보다 크게 늘어났다. 그러나 시장의 평가는 오히려 긍정적으로 변했다. 2015년까지 A등급을 지켰던 OCI머티리얼즈는 2016년 SK머티리얼즈로 간판을 바꾼 뒤 줄곧 A+ 등급을 유지 중이다. 이는 뛰어난 현금창출력을 유지함과 동시에 모회사이자 SK그룹 지주사인 SK㈜가 든든한 뒷배 역할을 해줬기 때문이었다.

다시 말해 늘어나는 부채는 SK머티리얼즈에게 큰 문제가 아니었다는 의미다. 오로지 SK머티리얼즈의 관심사는 외형 확장이었다. 2016년 편입 이후 SK머티리얼즈에어플러스(옛 SK에어가스)·SK머티리얼즈리뉴텍(옛 한유케미칼)·SK머티리얼즈퍼포먼스(옛 금호석유화학 포토레지스트사업) 인수를 비롯해 SK트리켐(반도체 프리커서)·SK쇼와덴코(식각가스)·SK머티리얼즈제이앤씨(OLED 소재) 등 합작사 설립도 거침없이 이어갔다.

성장을 위한 부채 증식으로 이자 부담도 자연스럽게 늘어났지만 현금창출력이 워낙 뛰어나 시장의 우려는 비교적 적었다. 작년 SK머티리얼즈의 연결 영업이익은 2339억원이다. 이자비용은 250억원으로 영업이익이 이자비용보다 무려 9.3배 더 많다.


SK㈜에 합병되는 SK머티리얼즈홀딩스 외 사업회사로 남게 될 신설 SK머티리얼즈는 여전히 부채 부담이 큰 회사로 남아있을 전망이다. 23일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 분할 후 신설 법인 SK머티리얼즈의 부채총계와 자본총계는 각각 6258억원, 2780억원으로 부채비율 225%로 출발한다.

다만 SK㈜라는 든든한 뒷배가 여전히 자리잡고 있기 때문에 비교적 높은 부채비율은 여전히 큰 문제가 되지 않을 것으로 보인다. 오히려 비상장사가 된 SK머티리얼즈는 자금이 필요할 때마다 주주들의 눈치를 보지 않고 유상증자를 단행하는 등 기존보다 수월하게 자금 마련에 나설 수도 있다. 추후 기업공개(IPO)를 통해 대규모 자본 확충에 나설 선택지도 생겼다.

SK㈜는 보도자료를 통해 "SK㈜가 보유한 글로벌 투자 관리 역량과 재원 조달 능력이 SK머티리얼즈의 풍부한 사업개발 경험과 유기적으로 결합될 것"이라고 밝혔다.