이 기사는 2024년 09월 10일 13:42 thebell 에 표출된 기사입니다.

기아는 현대차그룹 내에서 자산 및 자본 증가율이 비교적 적은 회사다. 신사업 및 신기술을 위한 투자 등이 대부분 현대자동차 및 현대모비스 등을 중심으로 이뤄지는만큼 기아의 자산이 늘어나는 속도는 계열사 대비 더디다.

자산의 더딘 증가는 기아의 자본 및 자산 효율성 지표를 끌어올리는 요소로 작용하고 있다. 기아는 효율적인 생상·판매를 통해 매년 매출을 크게 늘리고 수익성을 개선하고 있다. 이에 따라 순이익이 급격히 증가세를 보이면서 자본 및 자산 효율성 지표인 ROE와 ROA가 고공행진 중이다.

높아진 ROE와 ROA는 향후 밸류업 전략을 펼 때 긍정적 요소로 작용할 것으로 전망된다. 자본 효율성 지표가 높은만큼 투자 및 배당확대 등 자본을 활용하는 데 있어 보폭을 더 넓게 가져갈 수 있기 때문이다. 현 수준의 순이익을 지속적으로 유지한다면 자본을 활용하면 할수록 오히려 효율성 지표가 더 높아지는 선순환 구조가 만들어진다.

◇가파른 순이익 상승세, 자본효율성 극대화

자기자본이익률(ROE)과 총자산이익률(ROA)은 기업이 가진 자본 및 자산 대비 얼마나 효율적으로 경영을 펼치고 있느냐를 평가하는 기준이다. 특히 순이익 창출력을 기반으로 투입된 자산과 자본의 효율성을 평가한다.

ROE와 ROA를 꾸준히 우상향 하거나 유지한다는 것은 그만큼 기업의 효율성 등 경영성과가 우수하다는 뜻이다. 또 ROE와 ROA가 우상향 한다는 것은 기업이 지속적으로 성장하고 있다는 뜻이기도 하다.

기아는 이런 기준에서 볼 때 최근 10년동안 꾸준히 지속가능한 성장을 유지하고 있다. 특히 최근 그 성장세가 가팔라지면서 효율성이 크게 높아졌다. 기아의 ROE는 2015년 말 10.87%를 시작으로 2017년 말 일시적으로 3.60%로 저하됐다. 이후 2021년 말 13.63%를 회복한 후 2022년 말 13.75%, 2023년 말 18.85%로 꾸준히 개선됐다.


올해 기아의 6월말 연결 기준 ROE 추정치는 18.90%다. 올 2분기 기준 직전 4개 분기 순이익을 6월말 기준 자본총액으로 나눈 값이다. 올해말 실질적인 ROE는 18.90%를 넘어설 가능성이 크다. 그만큼 올해 기아의 성장세는 뛰어나다.

ROA도 꾸준히 상승세를 유지하고 있다. 2015년 말 5.72%에서 2017년 말 일시적으로 1.85%로 하락했다. 그러나 2018년 말부터 반등을 시작해 2020년 말 2.46%, 2021년 말 7.12%, 2022년 말 7.34%, 2023년 말 10.89% 등 지속적으로 개선됐다. 올 상반기 말 기준 기아의 ROA는 11.16%로 역대 최고치를 찍었다.

◇매년 늘어나는 순이익, 자본활용 부담도 낮췄다

ROA와 ROE를 높은 수준으로 유지한다는건 그만큼 매년 순이익 증가세가 가파르다는 것을 뜻한다. 반대로 자본 및 자산이 지속적으로 줄어든다는 것을 뜻하기도 한다. 기아의 경우 순이익이 배가되면서 자본 효율성 지표가 개선되는 사례다.

기아의 자산총액 증가율은 2015년 말 대비 2024년 6월 말 87.14%로 집계됐다. 같은 기간 자본총액 증가율은 110.01%로 집계됐다. 반면 순이익 증가세는 훨씬 더 가팔랐다. 2015년 대비 2024년(추정치) 증가율은 265.19%로 자본총액 증가세보다 약 2.5배 가량 더 높다.

순이익 확대는 이익잉여금 증대로 이어지고 이는 자본총액을 살찌우는 요소로 작용했다. 실제 기아의 최근 자본총액 증가는 대부분 이익잉여금 증대에서 비롯됐다. 기아의 자본총액은 2024년 6월 말 현재 50조8317억원으로 집계됐다. 2015년 말 24조2040억원 대비 110.01% 가량 성장했다.


세부적으로 이익잉여금은 2015년 말 21조391억원에서 2024년 6월 말 46조5657억원으로 121.33%로 늘었다. 이익잉여금을 제외한 자본금과 자본잉여금 등은 2015년 말 3조1650억원에서 2024년 6월말 4조2660억원으로 34.79% 증가하는데 그쳤다.

이처럼 순이익 증대에 따른 자본 및 자산 효율성 지표 개선은 기아의 밸류업 전략에도 긍정적인 요소로 작용할 전망이다. 현재 ROE 등 효율성 지표를 유지하려면 순이익을 더 극대화 하거나 자본총액을 줄이는 방식이 유효하다. 순이익 극대화는 본업 경쟁력 강화를 위해 꼭 필요한 전략이다. 자본총액 감소는 배당재원인 이익잉여금을 활용하는 것인데 이는 곧 주주환원책 및 투자 확대를 의미한다.

기아가 어느 전략을 펼치던 밸류업 관점에서 긍정적인 시그널로 작용할 것으로 보인다. 미래지속가능성장의 결실로 순이익이 증가한다면 기아의 밸류는 상승할 수 있다. 또 자본의 효율적 활용을 통해 주주환원정책 및 투자활동 확대된다면 그만큼 시장에서 평가하는 가치도 올라갈 수 밖에 없다.