이 기사는 2024년 02월 28일 17:29 thebell 에 표출된 기사입니다.

최근 엔엑스씨(NXC)의 자회사 매각설이 잇따르고 있다. 과거 사업다각화 차원에서 인수했던 비(非)게임 자회사를 처분하는 움직임이 포착되고 있다. 겉보기에는 투자가치가 떨어진 자회사를 매각하는 모습이지만 실제로는 오너일가의 상속세 재원을 마련하기 위한 행보일 수도 있다는 해석이 나온다.

◇스토케, 코빗…자회사 매각설 잇따라

업계에 따르면 NXC는 최근 종속회사 '스토케' 매각을 검토하고 있다. 스토케는 노르웨이의 유아용품 제조업체다. 고급 유아용품 브랜드로 유명하다. 무려 100만원 넘는 유모차를 판매한다. 유럽뿐 아니라 북미, 아시아에서도 인지도가 높다. NXC는 2014년 투자 전문 자회사인 NXMH를 통해 스토케 지분 100%를 인수했다.

또 다른 종속회사 '코빗'도 매각 대상에 오른 상태다. 코빗은 2013년 설립된 국내 가상자산 거래소다. 국내 최초 비트코인 거래소라는 타이틀을 갖고 있다. NXC는 2017년 코빗을 인수해 최대주주가 됐다. 기존 지배력은 83%에 달했지만 코빗이 외부 투자를 받으면서 지분은 62%까지 희석됐다.

시장에서는 NXC가 종속회사를 잇따라 매각하려는 배경에 오너일가가 떠안고 있는 천문학적 상속세가 있을 것이라는 해석이 나온다. 최근 NXC는 오너일가의 조 단위 상속세를 해소하기 위해 현금배당 확대를 추진하고 있다. 오너일가가 보유한 자산은 NXC 지분 70.7%가 사실상 전부인 만큼 배당금으로 상속세를 충당하는 그림이다.

◇배당 확대 위해서는 현금보유고 늘려야

통상 기업이 현금배당을 확대하기 위해서는 크게 두 가지가 필요하다. 우선 회계상 미처분이익잉여금이 쌓여 있어야만 한다. 배당은 미처분이익잉여금 한도 내에서만 가능하다. 다행히 NXC는 꾸준한 흑자경영 덕분에 미처분이익잉여금(별도)이 1조원 이상으로 충분한 상태다. 배당의 필수조건 중 하나는 갖춘 셈이다.


문제는 배당의 실질적인 재원인 현금이다. NXC는 현금 보유고에 비해 배당 규모가 큰 편이다. 2022년 기준으로 보면 현금 보유고 470억원 중에서 116억원을 배당으로 지급했다. 그만큼 배당을 확대하기 위해서는 현금 보유고도 한층 늘려야만 한다. 곳간에 있는 현금을 모두 배당으로 유출할 수는 없기 때문이다.

지주사인 NXC 핵심 수입원은 자회사로부터 받는 배당금이다. 2022년 손익을 살펴보면 매출(684억원)의 87%가 배당금수익이었다. 나머지는 로열티수익(8.6%), 임대수익(4.2%)이었다. 주요 자회사는 해마다 최고 실적을 경신하는 넥슨재팬이다. NXC가 수익을 확대하고 싶으면 넥슨재팬으로부터 받는 배당금을 늘리면 된다.

문제는 NXC가 보유한 넥슨재팬 지분이 29.1%에 그친다는 점. 넥슨재팬의 배당금 중에서 NXC가 가져가는 몫은 전체의 29.1%라는 이야기다. 다른 계열사가 보유한 넥슨재팬 지분까지 감안하더라도 50% 이상은 외부 유출이 불가피하다. 그만큼 NXC 입장에서 넥슨재팬 배당을 무작정 확대하는 것은 부담이 따르는 일이다.

하지만 스토케와 같은 자산을 처분하면 매각대금을 고스란히 현금곳간에 채워 넣을 수 있다는 장점이 있다. 더군다나 스토케를 보유한 NXMH는 넥슨재팬과 달리 NXC의 100% 자회사다. NXMH가 배당을 실시할 경우에는 세금을 제외하고 사실상 모든 현금이 NXC로 흘러들어온다는 이야기다.

NXC 관계자는 자회사 매각설에 대해 "자세한 내용은 확인이 어렵다"라고 말했다.