이 기사는 2024년 03월 19일 07:52 thebell 에 표출된 기사입니다.

한국 기업의 밸류업을 이끌어내려는 정부의 의지가 강력하다. 증시 침체 때마다 매번 등장했던 부양책과는 분위기가 사뭇 다르다. 강도높은 체질개선 요구와 중장기 호흡으로 진도를 밟으려는 스탠스에 외국계 투자자의 자금이 몰리는 반향을 일으키고 있다.

증권가에서는 기업 밸류업 프로그램을 놓고 한국 증시의 모건스탠리캐피털인터내셔널(MSCI) 선진지수 편입을 위한 포석이라는 시각이 주를 이룬다. 적어도 MSCI 합류가 이번 정부 공약인 동시에 프로그램의 지향점이 지수 편입의 필요조건인 건 분명하다. 어느 정부도 성공하지 못했던 MSCI 간판이다. 현 정부 임기 내 편입이 확정된다면 두고두고 내세울 수 있는 '빅' 이벤트다.

그래서 증권업계의 시선도 자연스레 공매도로 향하고 있다. 밸류업 드라이브로 배당정책과 지배구조가 개선돼도 공매도가 전면 재개되지 않으면 MSCI 편입은 사실상 어렵다. 금융당국은 불법 공매도 철퇴를 강조하면서도 최근 들어 금지 조치에 대한 검토도 언급하기 시작했다.

하지만 기업 밸류업 프로그램의 기념비적 성공과 MSCI가 지적해온 공매도 제한 해제가 이어지면 선진지수 편입은 일사천리로 이뤄질까. 글로벌 자본시장 전문가의 분석을 종합하면 기대한 낭보가 전해질 것이라는 낙관적 견해는 많지 않다. 결국 편입 요건의 한 축인 제도의 안정성(stability of the institutional)을 충족하기가 쉽지 않을 것으로 진단한다.

글로벌 투자자 가운데 큰손은 대부분 장기 투자자다. 연금(pension)을 필두로 대학기금 등 천문학적 자금은 개인의 생애주기와 전혀 다른 기간을 기준으로 투자에 접근한다. 각국 정부의 개입과 시장 체제의 안정성, 금융 쇼크시 대응 조치 등을 잣대로 제도 변화의 변동성을 확인한다. 장기 투자의 관점에서는 이런 자의적 간섭이 사이클에 맞춰 오르내리는 시장보다 더 큰 리스크 요인일 수 있다.

지난해 말 정부는 공매도를 전면 금지했다. 투자자 입장에 따라 과감할 수도, 과격할 수도 있는 조치였다. 유불리에 따른 평가를 떠나 단언할 수 있는 건 정부가 언제든지 국내 자본시장의 룰에 개입할 수 있다는 신호를 줬다는 점이다.

MSCI 선진지수에 합류하는 건 실리가 없는 명함 교체가 아니다. 16조달러(약 2경원)가 이 지수를 추종한다. 수백억달러의 순유입 효과는 어떤 국가적 세일즈로도 달성하기 어렵다. 국내 증시가 구조적으로 레벨업 효과를 누릴 있는 기회다. 그러나 이런 막대한 자금 이동이 걸린 사안인 만큼 근시안적 접근법으로 쟁취하려는 건 요행에 가깝다.

유럽 국부펀드의 뭉칫돈을 확보한 한 하우스 대표의 한마디가 인상적이었다. 언제쯤 맡긴 돈을 가져갈 것이냐는 질문에 "우리의 만기는 영원(forever)하다"라는 말을 남겼다고 한다. 이런 관점으로 운용되는 자금이 글로벌 선진지수의 주축이다. 때마다 '공매도' 조커를 꺼내드는 한국시장이 텃밭으로 인식되기까지 아직 갈 길이 멀다.