이 기사는 2025년 02월 25일 08시30분 thebell에 표출된 기사입니다

서부티엔디(서부T&D)의 최대주주는 엠와이에이치(옛 오진관광)다. 승만호 서부T&D 회장이 엠와이에이치의 최대주주인 만큼 사실상 지주회사에 가깝다. 과거 엠와이에이치가 사업회사로서 매출액을 올린 이력이 존재하지만 지금은 보유 주식의 지분법이익을 바탕으로 실적을 올리고 있다.

엠와이에이치가 향후 경영승계 과정에서 주효한 역할을 수행할 수 있다는 전망이 제기되는 배경이다. 오너가3세들도 경영수업을 시작한 데다 소량이지만 서부T&D 지분을 보유하기 시작했다. 일각에서는 승 회장이 본인처럼 증여가 아닌 상속을 선택할 수 있다는 의견도 제기되고 있다.

◇확고했던 지배구조, 1%대 지분에도 최대주주 자리 유지

서부T&D는 1995년 9월 코스닥의 전신인 장외시장에 등록됐다. 금융감독원 전자공시시스템이 정식 서비스를 시작하기 전 이뤄진 상장이기 때문에 초창기 증권신고서를 확인하기 힘들다. 서부T&D가 1999년에 처음 게재한 사업보고서를 바탕으로 초기 주주구성을 살펴보는 정도가 최선이다.

눈에 띄는 부분은 오너일가가 초기 시점부터 지배구조상 확고한 영향력을 발휘하고 있다는 점이다. 엠와이에이치를 필두로 승 회장을 포함한 특수관계인들이 유통주식의 약 80%를 보유했던 기록이 있다. 설립 이래 최대주주와 특수관계인들의 우호지분율이 50% 아래로 떨어진 이력도 전무한 실정이다.

승 회장 체제는 고(故) 승항배 명예회장의 타계 후 본격화됐다. 승 명예회장이 보유하고 있던 서부T&D 지분 8.44%를 오너일가들이 2006년 분할·상속받았다. 이듬해에는 엠와이에이치의 첫 감사보고서가 공개됐다. 해당 감사보고서에는 승 회장이 엠와이에이치 지분 49.14%를 보유한 최대주주로 이름을 올렸다.

상속 직후 승 회장의 서부T&D 지분율이 1.51%에 머물렀지만 지주회사격인 엠와이에이치를 활용해 '승만호 회장→엠와이에이치→서부T&D→오진교역 등 계열사'로 이어지는 지배구조가 마련된 셈이다. 지금도 엠와이에이치는 서부T&D의 최대주주(19.09%)로 등재돼 있다. 승 회장도 상속과 장내 매수 등을 통해 2대주주(14.36%) 자리를 꿰찼다.


승 회장 체제 하에 엠와이에이치도 사업회사보다 지주회사 성격이 강해졌다. 엠와이에이치는 오진관광이라는 사명을 사용했을 당시 '전세여객 자동차 운송사업 및 관광알선사업'을 영위했다. 이후 프랜차이즈 '후터스' 사업도 추진한 바 있다. 전사적인 노력에도 흥행에는 실패했다. 그 결과 2022년 이래 엠와이에이치에 계상된 매출액은 '0원'이다.

사업 성과가 전무한 반면 서부T&D 지분에 의거한 지분법이익을 토대로 당기순이익을 기록하고 있다. 승 회장에게 약 180억원을 대여해준 후 얻는 이자수익(약 8억원)도 엠와이에이치의 주요 수익원 중 하나다. 다만 2023년 말 동일한 규모(약 8억원)의 미수수익이 계상된 만큼 이자수익이 제때 입금되지 않았다는 점을 확인할 수 있다.

◇오너가3세, 서부T&D 넘어 엠와이에이치에도 참여

승 회장이 엠와이에이치의 최대주주(49.14%)이자, 서부T&D의 2대주주(14.36%)로 활동한 만큼 이사회 내 영향력도 상당하다. 이사회 의장을 맡고 있는 데다 사내이사로서 13회 연임한 기록이 있다. 변수는 그가 1957년생 68세라는 점이다. 2세경영을 넘어 3세경영을 준비해야 한다는 의견이 제기되고 있다.

경영수업은 이미 시작된 상태다. 승 회장의 장남인 승우진 상무가 2019년부터 서부T&D 재무총괄로 근무하고 있다. 1989년생인 승 상무는 옥스퍼드대학교 석사과정을 수료한 인물로 오진교역 대표와 오진엠에이치 사내이사를 겸직하고 있다. 지주사격인 엠와이에이치의 감사로도 이름을 올린 상태다.

차남인 승우용 이사도 지난해 서부T&D에 합류했다. 와세다대학을 졸업한 승 이사는 호텔마케팅총괄 업무를 수행하고 있다. 컴퓨터 주변기기 매입·매출을 영위하고 있는 나노와이에스 대표로도 등재돼 있다. 서부T&D에 입사한 시점과 맞물려 엠와이에이치의 사내이사직도 겸직하기 시작했다.

경영수업을 받기 시작한 오너가3세들이 지주회사격인 엠와이에이치의 주요 보직을 맡고 있다는 점에 미루어 사실상 경영승계가 본격화됐다는 전망도 나오고 있다. 오너가3세들이 보유한 서부T&D 지분이 둘 다 0.07%에 불과한 만큼 엠와이에이치 지분을 증여하는 방식으로 경영승계에 나설 수 있다는 의견이다.
시장 관계자는 "승 회장이 생전에 엠와이에이치와 서부T&D 지분을 자식들에게 증여하지 않겠다는 이야기를 자주 하는 편"이라면서 "본인이 부모님으로부터 지분을 상속받은 것처럼 사후에 아들들이 지분을 자연스럽게 나눠가지기를 희망하고 있다"고 전했다.

서부T&D 관계자는 "승 상무와 승 이사 모두 서부T&D에 입사해 경영수업을 받고 있는 것은 사실"이라며 "현재까지는 경영승계를 검토하지 않고 있다"고 강조했다. 그러면서 "엠와이에이치를 오너가3세들에게 증여하는 방안 역시 내부적으로 고려하지 않은 상태"라고 덧붙였다.