이 기사는 2014년 02월 10일 08:59 thebell 에 표출된 기사입니다.

GS건설의 대규모 유상증자 추진은 감독당국의 회계감리 강화와 무관하지 않은 것으로 파악된다. 금융감독원이 1년 이상 장기공사계약에 대한 수익 인식 적정성을 들여다보기로 하면서 더는 악성 프로젝트파이낸싱(PF) 사업 착공을 미룰 수 없게 됐기 때문이다.

장기 미착공 PF 사업 착공을 전후해 대규모 손실을 인식하면서 유상증자와 자산매각 등을 통한 외부 자금조달이 사실상 불가피하게 됐다.

GS건설은 지난주 공시를 내고 투자금 확보를 위해 유상증자를 검토하고 있다고 밝혔다. 유동성 축적을 위해 자산매각도 병행한다. 세부 내역을 밝히지는 않았으나 기업이 이처럼 사전에 유상증자 계획을 공시하는 일은 매우 드문 일이다. 특히 이번 공시는 지난해 어닝쇼크 직후 소문으로 떠돌던 유상증자와 핵심자산 매각이 구체화됐다는 데서 의미하는 바가 크다.

GS건설은 조달 자금으로 PF 사업 착공에 따른 운전자본 부담을 줄이는 데 충당할 예정이라고 설명했다. GS건설의 미착공 PF 현장은 12곳으로 지급보증 규모가 1조 5000억 원이다. 올해부터 2016년까지 착공을 마무리 지을 예정이다.

(자료: 금감원전자공시. 유사 지급보증 포함)

연내 서울 동교동 오피스와 경기 평택 동삭, 화성 반월, 고양 식사2, 김포 한강센트럴, 충남 천안파크 등 6개 현장 착공에 들어간다. 올해 예정된 주택 공급 가구수는 1만 2000가구에 달한다. 이어 2016년까지 경기도 용인 동백과 동천, 신봉2지구, 양주 백석 등을 일반에 분양한다. 대부분이 PF 대출 후 3년이 지난 장기 미착공 현장이다.

악성 PF 현장 공사가 본격화되면 대규모 자금 투입이 불가피할 전망이다. 공사미수금 등 운전자본 적체로 인한 재무구조 훼손에 노출될 수 있다. 유상증자는 이 같은 재무적인 충격을 줄이는 완충 역할을 할 것으로 예상된다. 미착공 PF 사업 분양이 마무리되면 해외 사업과 함께 재무건전성의 위협 요인인 주택부문 부실을 해소하게 된다.

일시에 몰리는 대규모 주택 분양에 따른 부담도 적지 않다. 수도권 지역의 경우 일부 특정 지역을 제외하고 대부분 공급 과잉으로 몸살을 앓고 있다. 분양률이 예상치를 벗어날 경우 추가 충당금 부담에 노출될 수 있다. 연내 착공 예정인 6개 현장 PF 대출 규모가 무려 8000억 원이다. 자칫 주택부문 손실 확대로 적자행진이 장기화될 수 있다는 우려가 나온다. 유상증자 등의 자금조달 계획에 차질이 빚어질 경우 또다시 자금운용에 미스매칭이 불거질 수 있다.

악성 PF 사업 무더기 착공은 감독당국의 회계감리 강화 움직임과 연관이 깊다는 지적이다. 금융감독원은 2013년 회계연도부터 1년 이상 장기공사계약의 수익인식 적정성 여부를 들여다 볼 방침이다. 건설업종의 경우 해외 사업과 국내 주택 PF 사업 공정률에 따라 손익을 제 때 반영했는지 여부가 중점 대상이다. 대우건설에 대한 특별감리가 끝나면 표준 모범을 만들어 건설업계에 이를 확대 적용하는 방안을 검토 중이다.

이처럼 감독당국이 회계감리를 강화키로 하면서 다수의 건설사가 충당금 적립을 확대하고 있다. 대우건설의 경우 2013년 4분기 미착공 PF 사업을 비롯한 주택사업 현장에 6000억 원 가까운 손실을 반영했다. 이어 지난해 적자를 기록한 현대산업개발, KCC건설 등도 PF 사업 손실을 대거 인식했다. 대림산업도 주택부문에서 1000억 원가량 충당금을 쌓았다.

다른 건설사에 비해 미착공 PF 현장이 많은 GS건설에 부담이 되는 대목이다. 그동안 미뤄왔던 PF 사업 착공 전환과 동시에 본격적인 손실 반영에 나설 가능성이 크다. 증권사 애널리스트는 "GS건설은 PF 현장에 대해 1조 원 안팎의 충당금을 적립해 둔 것으로 파악된다"며 "착공 전환 과정에서 잠재 손실 발생 여부가 실적 개선의 변수가 될 것"이라고 설명했다.