이 기사는 2014년 02월 11일 15:52 thebell 에 표출된 기사입니다.

최소 3000억 원, 최대 6000억 원 규모로 예상되는 GS건설 유상증자 거래에서 시장 최대 관심사는 허씨 일가 등 개인주주가 사재를 얼마만큼 출연할지다. 이번 증자는 주주배정 후 실권주 일반공모 방식으로 진행될 가능성이 높다는 게 업계의 판단이다.

계열사 증자 참여가 현실적으로 어려운 상황에서 허창수 GS그룹 회장 등 대주주 측이 얼마나 통 큰 지원을 해줄 수 있느냐가 거래 성패의 최대 관건으로 지목된다.

11일 IB업계에 따르면 GS건설은 3000억~6000억 원 규모의 유상증자를 계획하고 있다. 아직 그룹의 최종 의사결정이 내려지지 않아 정확한 증자금액과 발행 시기, 방식 등도 미정인 것으로 알려졌다.

다만 증자가 대규모로 추진되는 만큼 주주배정 후 실권주 일반공모 방식을 거칠 것이란 관측이 우세하다. 순수하게 일반공모로만 신주를 발행할 경우 대주주 지분율 하락이 불가피하다. 최대주주인 허창수 회장 보유주식(11.8%)을 포함한 허씨 일가 지분율 합계는 29% 수준으로 높지 않은 편이다.

만약 GS건설이 약 3만 원인 현 주가 기준으로 3000억 원 이상을 증자한다면 최소 1000만 주가량의 신주를 찍어야 한다는 얘기가 된다. 지난해 3분기 말 기준 발행주식(5100만 주)을 감안한 증자 후 예상 발행주식 총수는 6000만 주를 웃돈다.

이런 상황에서 대주주가 구주주 청약에 불참할 경우 지분율이 5% 이상 줄어들게 된다. 일반 투자자들에게 대량으로 공모할 경우 구주주 지분가치가 희석되면서 경영권 안정을 저해할 수 있다는 분석이다.


대주주 청약 참여 가능성이 높게 점쳐지는 또 다른 이유는 이번 증자에서 GS건설이 GS네오텍(0.32%) 등 계열사 지원을 기대하기 어렵기 때문이다. 업계에선 잇단 '어닝 쇼크'로 GS건설의 주가 변동성이 확대된 상태에서 특수관계인인 법인주주가 구주주 청약에 참여할 경우 불거질 수 있는 배임 이슈 등을 주시하고 있다.

업계 관계자는 "이번 증자가 GS건설의 크레딧 이슈와도 맞물린 지분 거래인 만큼 법인주주 참여시 법률적 문제가 발생할 가능성이 있다"며 "아무리 계열사라 해도 섣불리 힘을 보태기 어려울 것"이라고 내다봤다.

증자 규모가 3000억 원이라고 가정하면 허씨 일가가 지분율을 유지하기 위해 투입해야 할 자금은 900억 원에 달할 것으로 추산된다. 하지만 주요주주 대부분이 구주주 청약에 참여한다 해도 일반공모로 넘어가는 물량이 만만찮을 것으로 보여 이래저래 대주주 사재 출연 의지가 중요하다는 의견이다.

허씨 일가가 대규모로 사재를 출연할 여력이 되는지도 관건이다. 상황이 여의치 않을 경우 주식담보대출 시나리오도 거론되고 있다. 업계 관계자는 "허창수 회장을 포함한 오너 일가 보유 현금이 넉넉지 않은 것으로 알려져 있다"며 "필요에 따라 소유주식을 담보로 은행권 대출을 시도할 가능성도 있어 보인다"고 말했다.

그는 "자금 조달 수단이 사실상 차단된 GS건설 입장에선 최근에서야 고육지책으로 증자를 결정한 것으로 보이지만, 이미 시장에선 재무구조 개선을 위한 필연적 수순으로 받아들이고 있었다"고 전했다.

GS건설은 해외 플랜트 사업 원가율 악화로 지난해 9372억 원의 영업손실과 7720억 원의 순손실을 냈다. 막대한 적자폭으로 인해 자기자본은 2012년 3조 9975억 원에서 지난해 3조 3120억 원으로 7000억 원 가까이 줄었다. 연결 부채비율은 280%에 이른다.

부채비율 감축을 위한 자본 확충이 시급한 가운데 올 상반기에만 5000억 원 상당의 회사채 만기가 도래한다는 점도 해결 과제다. 지난해 1분기부터 기록한 대규모 적자와 신용등급 강등(AA-→A+)으로 차환용 회사채 발행이 녹록지 않다는 점도 증자의 또 다른 배경으로 꼽힌다.