이 기사는 2016년 04월 18일 14:39 thebell 에 표출된 기사입니다.

삼성바이오에피스(이하 에피스)가 다양한 채널을 동원해 전방위 자금확보에 나서고 있다. 기업공개(IPO)가 연기된 가운데 R&D투자와 운영자금 확보가 절실하기 때문이다. 다만 늘어나고 있는 차입금 규모는 현금흐름 악화와 맞물려 에피스의 유동성 부담을 가중시키고 있다는 분석이다.

2015년 회계연도 감사보고서를 제출한 삼성바이오에피스의 지난해 차입금 규모는 1503억 원으로 전년보다 1298억 원 증가했다. 차입금은 대부분 1년 이내 갚아야 하는 단기차입금이다.


같은 기간 현금성 자산은 크게 감소했다. 2014년 463억 원 안팎이었던 현금성자산은 지난해 354억 원으로 100억 원 이상 줄었다. 차입금 규모가 크게 늘어난 반면 현금성자산이 줄어든 탓에 유동성 및 차입금 상환 부담은 크게 늘어났다.

차입금 규모가 크게 늘어난 배경은 그룹으로부터 자금 지원이 끊어졌기 때문이다. 에피스는 2012년부터 6300억 원 가량을 모회사인 삼성바이오로직스로부터 지원 받았다. 삼성바이오로직스는 삼성물산, 삼성전자 등으로부터 3자 배정 유상증자 방식을 통해 총 1조1200억 원을 지원 받았고, 이중 6300억 원을 에피스로 현금출자했다.

하지만 지난해 7월 삼성그룹이 바이오 계열사에 대한 지원을 마무리했다. 이로 인해 파트너사로부터 단계별 마일스톤(Development & Sales Milestones) 유입 이외에는 이렇다 할 수익원이 없는 에피스는 대규모 자금이 필요한 R&D투자와 운영자금 확보에 난항을 겪기 시작했다.

특히 저조한 현금 창출력으로는 자체 자금 조달에 한계가 있었다. 영업활동현금흐름의 적자 규모는 경영실적 악화와 판관비 급증이 겹치면서 전년보다 3배 가까이 증가했다. 지난해 말 기준으로 영업활동에 따른 현금유출액이 1027억 원에 달했다. 영업으로 창출된 자금보다 지출된 자금이 더 많은 셈이다.

내부적으로 자금조달이 어려운 에피스는 외부 차입을 통해 자금 조달 카드를 선택했다. 지난해 말 1500억 원을 은행권에서 차입한 데 이어 올해도 두 차례 걸쳐 800억 원 가량의 사모채를 발행해 곳간 채우기에 나섰다.


문제는 저조한 수익구조로 인해 차입을 감당하기에 벅차게 됐다는 점이다. 현재 현금창출력으로는 이자조차 감당하기 힘겨워 차입금 축소에도 난항이 예상된다. 물론 유럽과 국내 시장에서 제품 출시로 현금흐름이 소폭 개선될 수 있지만, 본격적인 성과가 나오기까지는 시간이 필요하다. 또한 출시를 앞두고 마케팅 및 판촉 비용 등 운영자금 부담이 늘어 오히려 현금흐름이 악화될 소지가 높다.

여기에 차입금 대부분이 단기차입이어서 단기 상황 부담에 따른 운용자금 압박도 상당할 것으로 보인다. 올해 두 차례에 걸쳐 발행한 800억 원의 사모채도 만기 1년짜리 단기차입금이다. 지난해 말 기준 6개월 이내에 지급해야 할 미지급비용이 1200억 원에 이른 정도로 자금운용이 빡빡한 실정이다. 이런 와중에 자금운용이 예상치 못하게 꼬이게 되면 상환자금 마련에 어려움을 겪을 가능성도 배제할 수 없다.

업계 관계자는 "차체 수익구조로는 당분간 차입금 부담을 줄이기 어렵다"며 "다만 현재 추진 중인 상장 작업이 마무리될 경우 차입금 상환 및 재무구조 개선을 이끌어낼 수 있을 것으로 보인다"고 말했다.