이 기사는 2018년 03월 29일 16:33 thebell 에 표출된 기사입니다.

코스닥 벤처펀드 출시를 일주일여 앞둔 가운데 공모펀드 운용사들의 불만이 상당하다. 운용 제약이 거의 없는 사모펀드의 경우 다양한 자산을 담을 수 있지만 공모펀드는 편입 종목에 대한 법적 규제가 많아 펀드 조성이 쉽지 않다는 설명이다. 특히 무등급 채권을 담을 수 없어 벤처기업 신주 편입이 쉽지 않다는 지적이다. 자칫 사모펀드로만 활성화 돼 부자들의 전유물로 전락할 수 밖에 없다는 우려도 제기된다.

29일 금융투자업계에 따르면 공모펀드 운용사 6곳이 내달 5일 코스닥 벤처펀드를 일제히 출시한다. 사모펀드 운용사 42곳이 참여하는 것과 비교하면 참여율이 매우 저조하다. 공모펀드 운용사들은 까다로운 코스닥 벤처펀드의 운용 요건을 충족하기에는 공모펀드의 한계가 크다고 지적한다.

코스닥 벤처펀드는 벤처기업에 전체 포트폴리오의 50%를 투자하는 상품이다. 세부적으로 벤처기업 신주에 15%, 벤처기업 혹은 벤처기업 해제 후 7년 이내 코스닥 시장에 상장한 중소·중견기업 신주·구주에 35%를 투자해야 한다. 펀드 육성을 위해 개인투자자에게는 300만원 한도의 세제혜택을, 운용사에는 공모주 우선배정 인센티브를 부여하기로 했다.

문제는 벤처기업 신주 편입에 있다. 벤처기업 신주로는 비상장 주식 및 유상증자 주식은 물론 CB나 BW와 같은 메자닌, 공모주 등이다. 펀드 의무 설정기간이 3년, 엑시트(Exit) 등을 고려하면 CB, BW 등 메자닌 편입을 선호한다.

언제 엑시트할 수 있을지 불투명한 비상장 주식은 담기 어렵다고 보고 있다. 또 공모주나 벤처기업 유상증자의 경우 발굴은 물론 참여가 어려운데다 우량하지 않은 기업들도 상당해 리스크가 크다. 사모펀드 운용사들이 코스닥 벤처펀드에 열을 올리는 이유도 프리 IPO나 메자닌 소싱에 자신있을 뿐 아니라 경험이 풍부하기 때문이다.

반면 공모펀드 운용사들은 메자닌 투자에 대한 경험이 상대적으로 부족하고 공모펀드 운용 제약상 투자하기 어렵다는 불만을 토로한다. 특히 공모펀드는 등급을 받지 않은 채권은 담을 수 없기 때문에 상대적으로 쉽게 편입할 수 있는 메자닌 투자가 제한된다. 메자닌 발행 기업들은 통상적으로 비용 등의 이유로 신용평가사로부터 등급을 받지 않는다.

공모펀드 운용사들은 소싱이 어려운 벤처기업 유상증자나 프리 IPO 종목을 발굴하는데 주력해야 하는 셈이다. 또 얼마를 배정 받을지 불투명한 공모주에 집중해 할당 물량인 벤처기업 신주 15%를 채워야 한다. 공모펀드 운용사들이 코스닥 벤처펀드 출시를 꺼려하는 이유도 이 때문이다.

자산운용사 관계자는 "세액공제를 내걸며 코스닥 벤처펀드를 육성하려 하고 있지만 일부 고액자산가들의 전유물, 일반투자자들에게는 그림의 떡이 될 가능성이 농후하다"며 "지금처럼 공모펀드에 무등급 채권을 담을 수 없는 한 벤처기업 신주 15%를 채우기 어렵기 때문에 공모 코스닥 벤처펀드는 활성화 되지 못할 수 밖에 없다"고 말했다.

운용사들은 금융위원회에 코스닥 벤처펀드에 한해 무등급 채권을 공모펀드에도 담을 수 있도록 해달라고 건의했다. 그러나 금융위는 불가하다는 입장이다. 공모펀드는 일반 투자자들이 가입할 수 있는 상품인만큼 채권 유동성 확보를 위한 최소한의 안정장치가 필요하다는 판단이다.

더욱이 금융위는 공모주만으로도 충분히 운용할 수 있기 때문에 불합리한 요구라는 입장이다. 공모주가 1년에 약 2조원 이상 풀린다는 점을 감안하면 공모 코스닥 벤처펀드들은 메자닌이 아닌 공모주만으로도 충분히 벤처기업 신주 15%를 채울 수 있을 것이라는 설명이다. 다만 메자닌 발행 기업들이 받아놓은 다른 등급을 활용하는 것이 가능한지 여부를 검토할 계획이다.

금융위 관계자는 "공모주 시장이 한 해 약 2조원 이상이라는 점을 감안하면 벤처기업 신주 15%를 채우는 것은 크게 어려울 일은 아니라고 판단한다"며 "운용사 요청이 있으니 다른 등급을 활용할 수 있는지 여부는 검토하겠으나 공모펀드 활성화가 어려울 것이라는 의견은 납득할 수 없다"고 말했다.