이 기사는 2019년 09월 26일 07:12 thebell 에 표출된 기사입니다.

'석탄재 수입 규제·지역자원시설세·레미콘 공장 부지 이전'이라는 삼중고를 겪고 있는 삼표그룹이 재무 건전성 제고를 위해 바쁘게 움직이고 있다. 삼표산업을 비롯한 주요 계열사들은 차입금 리파이낸싱(Re-financing)을 통해 조달 금리를 낮추는 등 차입 부담을 줄이기 위한 노력을 하는 일이 대표적이다.

그럼에도 상황은 녹록지 않다. 특히 2015년 인수한 삼표시멘트는 잘못하면 영업이익보다 차입금 이자비용이 높아질 수 있는 상황이다. 레미콘 사업을 영위하는 삼표산업은 상황이 비교적 낫지만 건설 경기 위축으로 실적 하락을 피할 수 없을 전망이다. 위에서 언급한 세 악재가 한꺼번에 닥칠 경우 실적에도 상당한 부담이 가해질 수밖에 없다.

삼표그룹의 재무적 상황을 파악하기 위해서는 그룹 지배구조 파악이 먼저다. 삼표그룹은 정도원 삼표그룹 회장의 ㈜삼표와 정 회장의 장남 정대현 사장의 에스피네이처 계열로 나뉜다.

시멘트와 레미콘 사업을 영위하는 회사는 모두 ㈜삼표 계열로 쏠려있다. 시멘트 사업은 '삼표시멘트'가, 레미콘 사업은 '삼표산업'이 담당한다. 이외 골재나 철도 관련 제품 사업을 영위하는 엔알씨와 삼표피앤씨 등이 있다. 두 법인은 삼표산업·삼표시멘트와 비교하면 비교적 몸집이 작다.

에스피네이처는 올해 초 삼표기초소재와 네비엔, 경한이 합병해 탄생한 법인이다. 시멘트 재료인 골재와 슬래그 등을 생산하고, 철스크랩 가공 등 환경 관련 사업도 담당한다. 에스피네이처 산하에는 베스트엔지니어링, 홍명산업 등 여러 자회사들이 있지만 직접적으로 시멘트와 레미콘을 전문적으로 생산하는 업체라고는 볼 수 없다. 즉 삼표그룹의 시멘트·레미콘 대표 업체는 각각 삼표시멘트와 삼표산업이고, 양사가 사실상 삼표그룹의 재무 상황을 좌지우지한다고 봐도 무방하다.


삼표산업의 지난해 매출과 영업이익은 각각 7550억원, 476억원이다. 영업이익률은 6.3%다. 영업이익률 9.6%를 기록했던 2017년보다 매출과 영업이익이 모두 줄었다. 2017년에는 매출 7618억원, 영업이익 728억원을 기록했던 바 있다.

삼표산업은 비상장사로 분·반기별 실적을 공시하지 않는다. 모회사인 ㈜삼표 역시 비상장사라 연결재무제표 주석 등을 통해 반기 실적 등을 알 수 없다. 다만 같은 레미콘 업체들의 실적 추이를 살펴보면 삼표산업의 올해 상황도 어림 짐작할 수 있다. 아주산업의 경우 지난해 상반기 488억원의 영업이익을 거뒀으나 올해 영업이익은 196억원으로 뚝 떨어졌다.

다만 재무 상황은 비교적 여유롭다는 점이 위안거리다. 삼표산업의 지난해 말 총차입금은 2648억원으로 이에 대한 이자비용은 89억원이다. 영업이익(476억원)으로 충분히 대처가 가능한 금액이다. 부채비율 역시 130%대로 재무 부담이 심각하다고 볼 정도는 아니다.


문제는 시멘트다. 지난해 삼표시멘트는 해운사 명성기공과의 분쟁으로 제대로 된 영업에 나서지 못해 상반기까지 영업 적자(-45억원, 별도 기준)를 기록하고 있었다. 올해는 상반기 매출과 영업이익으로 각각 2848억원, 106억원을 기록하고 있으나 2016·2017년 수준의 수익성을 회복하지 못하고 있다. 2016·2017년에는 각각 300억원에 육박하는 영업이익을 기록했던 삼표시멘트였다.

올해 상반기 말 삼표시멘트의 총차입금은 4111억원에 달한다. 이에 대한 이자비용은 74억원이다. 영업이익(106억원)과 큰 차이가 없다. 큰 금액의 차입금 상환이 이뤄지지 않는 이상 무거운 이자 부담이 당분간 이어질 전망이다.

이와 같은 상황에서 일본산 석탄재 수입 규제 등 닥친 악재는 삼표시멘트와 삼표그룹에 큰 부담으로 작용할 수밖에 없다. 업계 관계자는 "㈜삼표의 경우 동양시멘트 인수 이후 차입금 부담이 크게 늘어난 상태"라면서 "인수한 기업이 제대로 현금 창출을 하지 못하면 그 부담은 그대로 그룹에 전이될 수 있다"라고 진단했다.


실제 명성기공과의 분쟁으로 삼표시멘트가 부진했던 지난해 ㈜삼표는 영업이익(483억원, 연결 기준)보다 차입금에 대한 이자비용(490억원)을 더 많이 지불했다. 영업이익보다 이자비용이 많아질 경우 금융권의 상환 요구 등 유동성 압박이 있을 가능성이 커진다. 분쟁 마무리 이후 ㈜삼표의 연결 실적도 호전될 것으로 보이나 업계에 닥친 악재들 탓에 실적 하락에 대한 고민거리가 커질 삼표그룹이다.

이에 삼표산업은 최근 차입금 약 250억원에 대한 리파이낸싱 등을 추진했다. 삼표그룹 관계자는 "올해 8월에 금리 절감 차원에서 기존 차입금에 대한 리파이낸싱을 추진하는 등 차입 부담 감축을 위해 노력하고 있다"고 말했다.

삼표그룹 관계자는 "그간 실적 부진 요인이었던 선박 문제가 해결된 데다 유연탄 대체 연료 사용량 확대, ESS운영 등을 통한 비용 절감이 기대된다"라면서 "석탄재 이슈 등 업계 여건이 녹록지 않지만 영향 최소화할 대책을 수립해 나가도록 하겠다"고 밝혔다.