이 기사는 2022년 02월 09일 08:11 thebell 에 표출된 기사입니다.

구광모 LG그룹 회장이 취임한 이후 LG그룹 전자계열 3사의 위상이 달라졌다. 시가총액 합산액은 이전 대비 두배 가까이 뛰었다. 다른 계열사들의 시총이 되레 하락한 것과 반대되는 모습이다.

이는 로봇, 전장(VS)사업 등 핫한 미래사업 수혜 전망에서 비롯된다. 최근엔 글로벌 기업 '애플'과의 스마트폰 부품, 유기발광다이오드(OLED) 패널 파트너십이 부각됐다. 메타버스 확장에 따른 카메라모듈과 디스플레이 등 연계사업의 수혜주로 묶이면서 마치 '테마주'와 비슷한 양상을 띄기도 했다.

증시 약세로 이내 조정장이 이뤄지긴 했지만 투자자들의 기대감은 여전하다. 그간 투자 모멘텀이 됐던 미래 신사업들의 성과, 추후 방향성 변화 등에 이목이 집중된다.

◇시총 20→40조 두배 껑충…전장 '적자'에도 메타버스·애플 테마탔다

LG그룹 전자 3인방의 시가총액 합산액은 8일 종가 기준 34조8600억원이다. 올해 1월에는 41조5981억원까지 치솟았다. 지난 2020년 19조7253억원이었던 것과 비교하면 두배 넘개 늘었난 셈이다.

최근 3개월은 카메라모듈 등 자율주행 전기차 부품, OLED 등 사업에 대한 기대감으로 주가가 출렁였다. LG이노텍의 시총은 기존 3~4조원 수준에서 9조원까지 뛰기도 했다.

LG그룹 전체 시총이 지난 2020년을 기점으로 하락세를 보였던 것과는 반대되는 기조다. LG 주요 상장사들의 시총은 2021년 초 158조원을 찍은 뒤 올초 126조원 수준까지 빠졌다. 지난달 LG에너지솔루션 상장으로 230조원을 넘긴 상태지만, IPO 효과를 배제하고 보면 꾸준히 하락세를 보이고 있다. LG전자는 구광모 회장이 점찍은 '전장'사업 행보에 따라 주가가 좌우되고 있다. 작년 12월 23일, 캐나다에 있는 글로벌 자동차 부품업체 마그나인터내셔널과 전기차 부품을 생산하는 합작법인을 설립했다는 소식에 상한가를 기록했다. 2008년 이후 약 12년만에 첫 상한가 소식이었다.

그 중에서도 유독 '애플' 키워드에 민감하게 반응한다. 업계에선 애플이 2025년 공개를 목표로 추진하고 있는 애플카(자율주행 전기차) 신사업에 주요 부품 공급사로서 협력할 것이란 기대감이 상당하다.

작년 9월엔 애플의 임원이 한국과 일본을 방문해 애플카 관련 논의를 했다는 외신 보도에 주가가 10.04% 치솟았다. 이후로도 블룸버그, KB증권 등 증권사 리포트에서 애플카 이슈가 보도될 때마다 주가가 올랐다가 이내 조정되는 사이클이 지속된다. 이렇다할 협력 실체가 없는데도 말이다.

LG디스플레이, LG이노텍도 영향을 받았다. 이들이 애플의 아이폰에 카메라모듈부터 OLED 패널 등 부품을 다양하게 공급하고 있다는 점에서 향후 LG전자의 전장(VS)사업 부문이 애플카 개발에도 참여하게 될 것이란 기대감이 크게 작용했다. 이미 전장사업 파트너인 LG마그나와 합작법인(JV, LG 마그나 이파워트레인) 등 밸류체인을 구축해둔 상태다.

급기야 애플의 미래 신사업인 메타버스 수혜주로도 엮였다. 김동원 KB증권 연구원은 "LG 전자계열사들은 애플이 올해 내놓을 메타버스 확장현실(XR) 헤드셋에 부품 공급업체로 선정될 가능성이 높다"며 "업계에선 LG디스플레이의 OLED 패널 공급 가능성을 점치고 있다"고 말했다.
◇분기점 전환한 OLED, 확장성 좋은 카메라모듈…"PER은 저점"

OLED는 구 회장의 주력산업 중 하나다. 그간 캐파(CAPA) 확대를 위해 LG디스플레이에 대규모 투자를 단행해왔으며, CAPA는 현재 국내외 17만장에 달한다. 수율은 업계 최고수준으로 끌어올려놓은 상태다. 지난해 대형OLED부문이 손익분기점을 넘기며 전체 실적 흑자전환에 성공했다.

다만 1~2년 내 추가 대규모 투자가 불가피하다는 점은 밸류 판단에 중요 요소다. 삼성전자 등 OLED TV생태계에 갓 진입한 세트사들이 OLED패널 주문량을 늘릴 것으로 예상된다. KB증권은 내년 LG디스플레이의 삼성전자 LCD·OLED 패널 공급 규모를 3조원어치로 추정했다.

앞서 대규모 투자로 재무상황이 악화된 전력이 있다. 기업가치를 유지하기 위해선 캐파확대와 재무건전성의 균형을 맞추는 게 중요하다는 평가다. 시장조사업체 유비리서치에 따르면 2024년 대형 OLED 패널 공급은 수요 대비 200만 대가량 부족할 것으로 전망된다.

기업가치(밸류) 판단 지표들도 대부분 양호해 투자 기대감을 높였다. 우선 밸류산정에 활용되는 EV/EBITDA 배수는 동종업계에 비해 낮다. LG전자의 경우 4.25배를 기록했으며, LG디스플레이와 LG이노텍은 전년(4.08배, 6.65배) 대비 줄어든 2.31배, 4.85배로 저평가됐다는 분석이다.

선행 주가수익비율(PER)도 세 그룹사 모두 8~10배를 유지해왔다. PBR도 1배가 채 안된다. 지난 한해 증권사 애널리스트들이 작성한 LG그룹 전자계열 3사 분석 리포트에선 "PER이 7~8배에 불과해 저점이다", "과도한 저평가 상태"라는 코멘가 주를 이었다.