이 기사는 2023년 02월 23일 17:24 THE CFO에 표출된 기사입니다.

세아그룹의 세아제강지주는 세아홀딩스와 어깨를 나란히 하는 그룹 내 양대 지주사다. 2018년 세아제강 인적분할로 출범한 이후 부채비율 10%대의 우수한 재무건전성을 갖췄다. 순수지주사인 만큼 자회사간 자본재분배 역할을 수행하기 위해서는 배당수익 등 자회사들로부터의 현금유입이 중요해졌다.

배당수익이 영업수익에서 차지하는 비중이 높은 가운데 핵심 자회사인 세아제강으로부터 배당수익이 꾸준히 늘어나고 있다. 최근에는 해외사업을 책임지는 중간지주사 세아스틸인터내셔날의 기여도가 높아진 점도 고무적이다.

◇그룹 양대 순수지주사…배당수익 기여도 확대

세아그룹은 세아홀딩스와 세아제강지주의 양대 지주사 체제를 취하고 있다. 2001년 7월 세아제강의 투자사업부문과 임대사업부문을 인적분할해 신설법인 세아홀딩스가 출범했다. 2018년 9월에는 세아제강의 강관사업부문을 인적분할해 신설법인 세아제강이 출범하고 투자사업부문은 존속법인으로 세아제강지주가 됐다.


양대 지주사 체제는 세아그룹이 오너가(家) 2대 형제경영에서 3대 사촌경영으로 넘어오는 과정에서 정립됐다. 세아제강은 고(故) 이종덕 세아그룹 명예회장이 1960년 설립한 부산철관공업이 모태다. 이종덕 명예회장의 장남인 고(故) 이운형 세아그룹 선대회장이 경영을 이어받았지만 2013년 작고하면서 이종덕 명예회장의 차남인 이순형 세아그룹 회장이 그룹을 책임져왔다.

현재 세아제강지주 대표이사인 이주성 사장은 이순형 회장의 장남이다. 반면 세아홀딩스 대표이사인 이태성 사장은 이운형 선대회장의 장남이다. 세아그룹 양대 지주사를 각각 책임지는 이주성 사장과 이태성 사장은 사촌지간인 셈이다. 두 사장은 출생연도도 1978년으로 같고 사장승진 연도도 지난해로 같다. 다만 주력제품은 세아제강지주가 강관 중심, 세아홀딩스가 특수강 중심으로 뚜렷이 구분된다.

세아제강지주는 자체사업이 없는 순수지주사다. 별도 기준 영업수익 대부분을 세아제강을 포함해 세아씨엠, 에스에스아이케이, 세아스틸인터내셔날 등 자회사가 올려보내는 현금흐름에 의존하고 있다. 영업수익은 △배당수익 △용역수익 △임대수익 △상표권사용수익(SeAH 브랜드 권리)으로 구분된다.

세아제강지주는 출범 이후 영업수익을 꾸준히 늘리고 있다. 2019년 98억원이었던 영업수익은 2020년 133억원, 2021년 134억원으로 늘었다. 지난해 3분기 누적으로는 276억원으로 뛰어올랐다. 2021년 기준으로 보면 자회사들에 대한 경영컨설팅과 사무위탁 등 명목으로 수취하는 용역수익이 26억원으로 전체 영업수익의 19.7%를 차지했다. 임대수익은 9억원으로 전체 영업수익의 6.8%였다. 세아제강지주는 지난해 3분기말 장부금액 기준 48억원 규모 토지와 25억원 규모 건물을 합한 73억원 규모 투자부동산(임대용 부동산)을 보유하고 있어 임대수익이 많은 편은 아니다.

상표권사용수익은 24억원으로 전체 영업수익의 17.7%를 차지했다. 상표권 지분은 세아제강지주와 세아홀딩스가 절반씩 보유하고 있다. 이 때문에 세아제강지주는 산하 자회사뿐 아니라 세아네트웍스나 세아엠앤에스 등 세아홀딩스 산하 자회사로부터도 상표권사용수익을 수취하고 있다. 상표권사용수익은 자회사 매출액에 연동되는 구조로 자회사 매출액이 늘어나면 상표권사용수익도 늘어난다. 이 때문에 상표권사용수익은 2019년 13억원, 2020년 14억원으로 꾸준히 증가했다.


◇세아제강 배당기여도 최고… ‘해외사업’ 세아스틸인터 영향력 점증

영업수익에서 의존도가 가장 높은 항목은 배당수익이다. 배당수익은 2019년 69억원, 2020년 99억원, 2021년 75억원으로 확대됐다. 전체 영업수익에서의 배당수익 비중은 2019년 69.7%, 2020년 74.2%, 2021년 55.7%를 나타냈다. 특히 지난해 3분기 누적으로는 배당수익이 240억원에 이르면서 배당수익 비중도 86.8%로 급등했다.

배당수익에 꾸준히 기여하는 곳은 핵심 자회사인 세아제강이다. 세아제강으로부터의 배당수익은 2019년 17억원, 2020년 23억원, 2021년 33억원, 지난해 3분기 누적 49억원이었다. 세아제강 순이익이 이 기간 꾸준히 늘어나면서 배당지급액이 늘어나기는 했지만 무엇보다 세아제강에 대한 세아제강지주의 지분율을 지속적으로 높인 것이 주효했다.

인적분할 직후 세아제강에 대한 세아제강지주의 지분율은 3.10%에 불과했다. 하지만 2018년 12월 공개매수 방식으로 세아제강 주식을 현물출자받고 세아제강지주 신주를 발행하는 유상증자를 통해 2018년말 지분율을 33.2%로 늘렸다. 이후로도 장내매수를 통해 2019년말 39.9%, 2020년말 46.3%, 2021년말 49.6%로 꾸준히 확대했다.

최근 배당수익 기여도가 높아진 곳으로는 세아스틸인터내셔날이 꼽힌다. 세아스틸인터내셔날은 세아제강지주의 완전자회사로 2018년 4월 설립됐다. 그해 7월 SeAH Steel America, SeAH Steel Vina, SeAH Steel UAE 등 해외계열사 지분을 현물출자받아 해외사업을 책임지는 중간지주사 역할을 수행하고 있다. 세아스틸인터내셔날로부터의 배당수익은 2020년 8억원이었고 2019년과 2021년 ‘제로(0원)’였지만 지난해 3분기 누적으로는 86억원으로 뛰어올랐다.

‘케이비와이즈스타일반사모부동산투자신탁제2호’로부터의 꾸준한 배당수익도 주목할 만하다. 세아제강지주는 이 펀드에서 매년 30억원 안팎의 배당수익을 수취하고 있다. 세아그룹 사옥으로 이용하고 있는 서울 마포구 서교동 메세나폴리스 업무동을 보유한 펀드다. 세아제강지주를 비롯한 세아그룹 일부 계열사가 2012년 10월부터 이 펀드에 주요출자자로 참여해있어 분배금을 수취할 수 있는 형태다.

세아제강지주는 2018년 9월 인적분할에 따른 출범 당시 대부분 차입금이 신설법인 세아제강으로 옮겨가면서 지난해 3분기말 별도 기준 부채비율이 17.6%로 크게 우수하다. 하지만 자체사업이 없는데다 현금성자산이 2억원에 불과한 만큼 경상적인 가용현금 확보는 배당수익 등 자회사로부터의 현금유입에 기댈 수밖에 없는 상황이다. 이 때문에 지난해 배당수익이 크게 확대되는 등 개선된 현금흐름은 자회사간 자본재분배 여력에도 긍정적으로 작용할 전망이다.