이 기사는 2023년 09월 15일 10시54분 thebell에 표출된 기사입니다

SK에코플랜트가 폐기물 소각 및 매립 사업을 영위하는 자회사 유상감자 카드를 꺼냈다. 이달 초 7개 기업이 합병해 출범한 '대원그린에너지'가 주인공이다. 대원그린에너지 지분 유동화로 3200억원 규모를 확보한 데 이어 유상감자로 1400억원을 회수하겠다는 계획이다.

합병 전 각 기업의 재무구조를 고려했을 땐 배당 등의 수단으론 투자금 회수가 어렵다고 판단돼 내린 전략으로 풀이된다. 대원그린에너지는 유상감자와 더불어 합병 전 기존 기업으로 다시 재분할하면서 원대 복귀할 예정이다.

◇25.3% 유상 소각, SK에코플랜트 1400억 회수

15일 건설부동산업계에 따르면 대원그린에너지는 지난 6일 이사회를 열고 유상감자를 결의했다. 642억원에 달하는 자본금을 480억원 규모로 감자하는 내용이 골자다. 감자되는 주식은 324만7808주다. 전체 발행 주식 수 1283만8057주 가운데 25.3%가 감자될 예정이다.

감자될 주식의 가격은 주당 4만3106원으로 책정됐다. 1400억원을 웃도는 규모다. 유상감자의 수혜는 대원그린에너지의 100% 주주인 SK에코플랜트가 오롯이 받는다. SK에코플랜트는 최근 대원그린에너지 주식을 교환 대상으로 하는 교환사채(EB)를 발행해 3236억5000만원을 조달했다. 이를 고려하면 대원그린에너지를 통해 SK에코플랜트는 4600억원이 넘는 자금을 회수하는 셈이다.


대원그린에너지는 SK에코플랜트가 100% 지분을 인수한 폐기물 소각 및 매립 자회사 7개가 합병해 출범한 곳이다. 이달 초 합병 기일로 재출범한 대원그린에너지는 존속법인으로 SK에코플랜트가 인수했던 디디에스와 새한환경, 그린환경기술, 이메디원, 도시환경, 제이에이그린 등을 동시에 흡수했다. SK에코플랜트가 대원그린에너지를 비롯해 7개 기업을 인수하는 데 투자한 자금만 6100억원을 넘는다.

SK에코플랜트는 환경 사업으로 전환하기 위해 볼트-온 전략을 펴 폐기물 소각 및 매립 전문기업들을 연이어 인수했다. 제이에이그린(1925억원)을 제외하면 대부분 1000억원 미만에 경영권 지분을 인수할 수 있었다. 문제는 자금 회수 방안이 녹록지 않았다는 점이다. 각 기업의 재무구조를 고려했을때 배당 등으로 단기에 투자금을 회수하긴 쉬운 상황이 아니었다.

실제로 일부 기업을 제외하면 대부분이 배당 여력도 없었다. 일례로 이메디원의 경우 지난해 말 기준 결손금 규모가 100억원을 웃돌았다. 디디에스와 새한환경도 결손금 탓에 배당 정책을 쓰기 어려운 상황이었다. 제이에이그린과 도시환경의 경우 이익잉여금이 100~200억원 상당이었으나 SK에코플랜트가 투입했던 인수금을 고려하면 만족스러운 구조가 아닌 것으로 해석된다.

이에 SK에코플랜트가 대원그린에너지를 중심으로 나머지 6개 기업을 합병해 유상감자 카드를 꺼낸 것으로 풀이된다. 재무건전성이 다소 열악한 기업들을 한 곳에 합쳐 체력을 키운 뒤 유상감자로 단번에 1400억원의 현금을 회수할 수 있기 때문이다.

◇합병 1달 만에 다시 물적분할, 사업 관리 '대원그린에너지환경' 존속

실제로 SK에코플랜트는 유상감자와 맞물려 합병했던 7개 기업을 다시 물적분할해 합병 이전으로 되돌릴 계획이다. 물적분할 후 소멸했던 기업들이 모두 기존의 사명을 사용할 예정인 가운데 존속하는 법인은 '대원그린에너지환경'으로 사명을 바꾸고 자회사들을 관리할 예정이다. 물적분할 기일은 내달 1일이다. 정확히 합병기일 한달 뒤다.


합병 전과 비교하면 SK에코플랜트 아래 폐기물 소각 및 매립 사업을 관리할 중간 자회사를 두고 볼트-온 전략으로 인수했던 기업들을 손자회사로 내려보낸 것이다. 각 기업은 합병 전 가졌던 자본금을 그대로 가져오는 등 사실상 원위치하는 셈이다. 합병 후 물적분할이 단순히 재무적 및 경영적 판단이지만 여기에 유상감자 카드가 끼워지면서 SK에코플랜트는 볼트-온 전략으로 투입했던 인수 자금의 상당수를 회수할 수 있게 됐다.

SK에코플랜트 관계자는 "대원그린에너지의 유상감자는 이번 합병과 물적분할과는 무관한 사안으로 자본금 규모 적정화와 주주가치를 제고하기 위한 것"이라며 "물적분할로 각 기업은 지역 및 사업대상별 특성에 적합한 역량과 전문화에 집중할 수 있는 경영효율성을 제고할 것"이라고 말했다. 이어 "통합관리기업을 설립함으로써 환경 사업 부문의 볼트-온 자회사들의 고도화와 장기 균형 성장이 가능하다"고 덧붙였다.