[비상장사 재무분석]남부산업, 유진기업 주식은 현금여력 지렛대②유진기업 지분 4.6% 보유…EB 교환대상·주식담보대출 담보 이용
이민호 기자공개 2024-08-01 07:14:29
[편집자주]
비상장사는 공개하는 재무정보가 제한적임에도 필요로 하는 곳은 있다. 고객사나 협력사, 금융기관 등 이해관계자들이 거래를 위한 참고지표로 삼는다. 숨은 원석을 찾아 투자하려는 기관투자가에겐 필수적이다. THE CFO가 주요 비상장사의 재무현황을 조명한다.
이 기사는 2024년 07월 24일 08:27 THE CFO에 표출된 기사입니다.
유진그룹 계열 아스콘 제조사 남부산업은 그룹 핵심 계열사 유진기업 지분 4.6%를 보유한 3대 주주다. 남부산업 전체 자산의 70%가 유진기업 주식이다. 남부산업은 유진기업 주식을 이용해 교환사채(EB)를 발행하고 주식담보대출을 일으키면서 현금여력을 키우고 있다.◇유진기업 지분 4.6% 보유 3대 주주…자산 대부분 차지
유진기업은 두 곳의 아스콘 사업장(공장)을 가동하고 있다. 경기 화성시 소재 수원공장과 충남 당진시 소재 당진공장이다. 두 곳 사업장은 모두 법인 형태로 수원공장이 남부산업이고 당진공장이 유진기업 완전자회사(지분율 100%)인 당진기업이다.
애초 두 회사는 모두 유경선 유진그룹 회장을 포함한 오너 일가가 지분을 보유했다. 당진기업은 2017년말까지만 해도 유진기업이 지분율 35.66%로 최대주주였지만 유재필 유진그룹 명예회장(10%)과 유 명예회장의 장남인 유 회장(10%)을 포함한 오너 일가와 남부산업(21%)이 주주에 포함됐다. 남부산업의 경우 지난해말 유 회장이 지분율 40.8%로 최대주주다.
유진기업은 2018년 12월 합계 70억원을 들여 오너 일가와 남부산업이 보유하고 있던 잔여지분을 모두 사들여 당진기업을 완전자회사했다. 당진기업 지분 매각의 대가로 유 명예회장과 유 회장은 각각 11억원, 남부산업은 23억원을 받았다.
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하지만 유진기업 완전자회사로 편입된 당진기업과 달리 남부산업은 현재까지도 오너 일가가 지분을 그대로 보유하고 있다. 당진기업과 남부산업의 역할은 아스콘 사업장으로 사실상 같지만 가장 큰 차이는 유진기업 지분을 보유했는지 여부다.
당진기업은 유진기업 지분을 보유하고 있지 않다. 당진기업의 완전자회사 편입 직전인 2017년말 자산 구성을 보면 자산총계(226억원)에서 유형자산이 118억원으로 높은 비중(52.3%)을 차지해 사업장으로서의 기능이 두드러졌다.
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반면 남부산업은 유진기업 지분 4.60%(355만5140주)를 보유하고 있다. 유진기업에 대한 지분율로 따지면 유 회장(11.54%)과 유 명예회장의 차남인 유창수 유진투자증권 대표이사 부회장(6.85%)에 이은 3대 주주다. 유 명예회장의 삼남인 유순태 유진홈센터 대표이사 사장(4.38%)이나 유 회장의 아들인 유석훈 유진기업 경영혁신부문 사장(3.06%)보다 높다.
남부산업은 지난해말 보유하고 있는 유진기업 주식의 가치(공정가치 기준)를 122억원으로 평가했다. 남부산업 자산총계가 173억원인 점을 고려하면 유진기업 주식이 자산의 대부분(70.9%)을 차지하고 있다. 반면 유형자산은 9억원에 불과하다. 2017년말 유형자산이 40억원이었던 점을 고려하면 사업장으로서의 기능이 지속적으로 축소됐다. 보유하고 있던 28억원(장부가액 기준) 규모 토지를 2018년 처분한 점이 주효했다.
◇EB 교환대상 제시…주식담보대출 담보 이용
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남부산업은 핵심 자산이 유진기업 주식인 만큼 현금여력을 키우는 데 적극적으로 이용하고 있다. 먼저 유진기업 주식을 보유하기만 해도 매년 배당금을 수취할 수 있다. 유진기업으로부터의 배당금수익은 2022년 6억원, 지난해 6억원으로 최근 수년간 매년 5억~6억원이 발생했다. 남부산업은 2015년부터 지난해까지 9년 연속 영업손실을 기록하고 있기 때문에 영업외수익으로 분류되는 배당금수익이 현금흐름에 중요한 역할을 한다.
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남부산업은 EB를 발행하기 위해 유진기업 주식을 교환대상으로 내놓기도 했다. 남부산업의 지난해말 총차입금(리스부채 포함)은 232억원으로 이중 단기차입금 159억원과 리스부채 11억원을 제외한 63억원(교환권조정 차감 기준)이 EB다. 이 EB는 2021년 12월 77억원(발행가액 기준) 규모로 발행됐으며 만기는 내년 6월이다.
이 EB의 교환가액은 5430원이다. 이에 따라 유진기업 주식 141만6431주가 교환대상으로 제시됐다. 남부산업이 보유한 전체 유진기업 주식의 39.8%다. 이번달 23일 유진기업 주가(종가 기준)는 3615원으로 교환가액을 밑돌고 있다. 이 EB는 표면금리가 0%로 없지만 만기금리로 1.5%가 붙어있다.
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유진기업 주식은 EB 교환대상 외에도 차입금에 대한 담보로 제공돼있다. 남부산업이 조달한 단기차입금 중 계열사(유진기업 완전자회사) 유진레저로부터의 117억원을 제외하면 나머지 42억원은 증권사로부터의 주식담보대출이다. 이 주식담보대출을 위해 합산 211만7940주가 담보로 제시됐다. 남부산업이 보유한 전체 유진기업 주식의 59.6%다. EB 교환대상과 주식담보대출 담보를 합한 유진기업 주식은 353만4371주로 남부산업이 보유한 전체 유진기업 주식의 사실상 전부(99.4%)다.
유진그룹 측은 "남부산업의 EB 발행 당시 유진기업 주가가 좋아 교환대상으로 이용했다"고 말했다.
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