이 기사는 2024년 08월 29일 16:31 THE CFO에 표출된 기사입니다.

카카오뱅크는 향후 기업가치 제고에 있어 ROE(자기자본이익률)와 CIR(총영업이익경비율)을 핵심 관리 지표로 삼을 계획이다. 카카오뱅크가 받았던 밸류에이션 프리미엄을 유지하려면 CIR 하락 및 ROE 제고를 통한 '저비용 고효율'의 수익구조를 만들어 성장 가치를 입증해야 한다.

ROE 제고가 과제가 될 전망이다. 카카오뱅크는 역대급 순익 달성을 지속하고 있지만 ROE는 시중은행 평균을 따라잡지 못하고 7%대에 머물러 있다. 대출 성장과 비이자이익 확대를 통한 과잉 자본 해소 및 수익성 극대화 노력이 필요하다. 다만 CIR은 판관비 증가에도 개선세를 지속하고 있다.

◇ROE 7% 돌파했지만…두자리수 달성 언제쯤

카카오뱅크의 올해 접어들어 ROE 7%대를 넘어섰다. 역대 최대 반기 순익을 기록했던 올 상반기 ROE는 7.48%를 기록했다. 전년말(5.97%) 대비 1.51%포인트 상승했다.


그간 카카오뱅크의 ROE는 4~5%대에 정체되어 있어 성장성에 대한 의문은 커져갔다. 2020년 5.67%를 기록한 뒤 2021년과 2022년에는 각각 4.87%, 4.69%를 기록하며 4%대로 후퇴했다. 그럼에도 카카오뱅크는 여타 은행주보다 PBR이 높게 형성되어 지나치게 고평가되고 있다는 지적도 제기됐다.

최근 ROE 상승을 견인한 건 주택담보대출 중심의 이자이익 확대 및 유가증권 투자 등이다. 지난해부터 주담대가 성장하며 10조원이 훌쩍 넘는 이자이익 기반을 확보했다. 올해에는 여신성장률 정체가 예상되자 투자 규모를 늘리는 등 수익다각화 전략이 성과를 냈다.

그러나 여전히 ROE는 시중은행 평균에 못미치고 있다. 올 상반기에는 4대 시중은행의 ROE 평균은 9.92%로 지난해말(8.71%) 대비 1.21%포인트 상승했다. 시중은행의 ROE는 점차 10%대에 가까워지고 있지만 카카오뱅크는 아직 두자리수 돌파까지 2.5%포인트 이상 격차가 남아있다.

ROE는 자본총액 대비 순이익 규모를 나타내는 수익성 지표다. ROE가 높다는 것은 자기자본에 비해 효율적으로 순이익을 많이 낸다는 뜻이다. 국내 은행은 통상 ROE 10% 선에서 관리해야 자본효율성을 입증하고 주가에 긍정적인 영향을 미칠 수 있다.

카카오뱅크가 ROE 10%를 달성하기 까지는 시간이 걸릴 전망이다. 시장에서 예측하는 카카오뱅크의 ROE 컨센서스는 2024년 7% 내외, 2025년 7~8%대 수준이다. 현재 대출포트폴리오 대부분을 차지하는 가계대출이 규제에 막혀있어 성장률이 둔화되고 있고 플랫폼 사업 등 비이자이익 비중도 그리 크지 않은 상황이다.

향후 개인사업자 대출 성장 및 플랫폼 수익 확대 전략의 성공 여부가 순익 증대 및 ROE 개선에 막대한 영향을 미칠 것으로 보인다. 카카오뱅크는 내년까지 개인사업자 담보대출 및 1억원 초과 신용대출 등을 출시해 기업대출 포트폴리오를 확대할 계획이다. 그 과정에서 대출비교 서비스 등을 통한 플랫폼 이익 확대도 함께 추진한다.

◇CIR 30%대 안착…판관비 증가세 뛰어넘는 충전이익

한편 카카오뱅크는 은행의 생산성 및 경영효율성을 나타내는 CIR 지표의 경우 경쟁력 있는 수준을 확보하고 있다. 영업점 관리가 필요한 시중은행과 달리 점포가 없는 비대면은행인 만큼 CIR 확보에 유리하다.



카카오뱅크의 CIR 지표는줄곧 개선세가 이어졌다. 출범 초기에는 이익 규모가 작아 100%대를 넘어갔지만 빠르게 수치가 하락했다. 지난해말 CIR은 37.3%를 기록하며 처음으로 30%대에 안착했다. 올 상반기말 CIR은 2%포인트 떨어진 35.3%를 기록했다.

판관비가 증가하는 가운데 이익 개선이 CIR 하향 안정화에 기여했다. 카카오뱅크는 판관비 절감 노력을 지속했던 시중은행과 달리 비용 규모가 커지고 있다. 올해 상반기에도 광고선전비가 증가로 판관비는 증가 추세다. 그럼에도 충전이익 상승률이 판관비 상승률을 뛰어넘으며 CIR은 개선되고 있다.