이 기사는 2019년 02월 22일 11:18 thebell 에 표출된 기사입니다.

현대차는 가장 굵직한 계열사인 기아차를 관계기업으로 분류하고 있다. 그러나 현대차가 처음부터 기아차를 관계기업으로 분류한 것은 아니다. 현대차는 1998년 12월1일 기아차를 인수했다. 이후 현대차는 기아차를 종속기업으로 편입했다. 당시 현대차는 기아차 지분 30.16%를 보유하고 있었다.

현대차는 기아차 인수 뒤 지분을 꾸준히 늘렸다. 2001년 46.12%, 2003년 47.49%까지 늘렸다. 그러다 2007년 38.67%, 2010년 33.75%로 지분율을 일부 조정했다. 이 시점까지 현대차는 계속해서 기아차를 종속기업으로 분류했다. 또 현대차 연결재무제표에 기아차가 포함돼 있었다.

현대차는 돌연 2011년 기아차를 종속기업에서 제외했다. 당시 현대차의 기아차 보유 지분율은 33.99%였다. 종속기업으로 분류했던 2010년보다 오히려 지분율은 0.24% 늘었다. 이미 기아차는 1973년 한국거래소에 상장한 만큼 IPO 등 특별한 이슈도 없었다.

다만 2011년 1월1일 한국채택국제회계기준(K-IFRS)이 도입돼 모든 상장사에 일괄 적용됐다. 모회사의 자회사 지분율이 50%를 초과했을 경우 연결재무제표를 작성토록 했다. 이에 따라 현대차는 2011년이 시작되자마자 지분율이 50% 미만인 기아차를 종속기업에서 제외한 것으로 풀이된다. 현대차그룹은 "회계기준 변경에 따라 관계기업으로 분류된다"고 밝혔다.


하지만 회계 기준이 변경되면서 '사실상 지배력(De Facto Control)'이란 개념도 적용됐다. 지분율이 50%를 초과하더라도 사실상 지배력의 개념을 적용해 지배력이 없다고 판단한 경우 연결재무제표를 작성하지 않는다. 반대로 지분율이 50% 미만이더라도 사실상 지배력이 인정되는 때엔 연결재무제표를 작성해야 한다.

이에 따라 현대차가 기아차에 대한 '사실상 지배력'을 행사해 왔다는 점에서 기아차를 종속기업에서 제외하지 않아도 문제될 게 없었다. 현대차그룹은 별도 지주회사 체제를 구축하지 않고 현대차가 그룹 컨트롤타워 역할을 맡아왔다. 기아차는 현대차그룹에 소속돼 있고, 현대차는 그룹 컨트롤타워로 계열사 전반에 관여하는 만큼 현대차가 기아차의 사실상 지배력을 행사한다고 볼 수 있다.

또 기아차 경영진의 면면에서도 현대차의 기아차에 대한 사실상 지배력 행사를 엿볼 수 있다. 정몽구 현대차그룹 회장은 1998년 기아차 인수 때부터 기아차 회장을 겸직해 왔다. 정 회장의 담당업무는 경영전반총괄이다. 정 회장에 이어 정의선 수석부회장도 2002년 기아차 등기임원으로 선임됐다. 당시 정 수석부회장은 현대차 부사장과 기아차 부사장을 겸직했다. 현재도 정 수석부회장은 기아차 기타비상무이사로 이사회에서 활동하고 있다.

이러한 사실상 지배력 행사에 따라 현대차가 기아차를 종속기업으로 두는 데 무리가 없었을 것으로 보인다. 실제 현대차는 지분율이 50% 미만인 계열사를 종속기업으로 두고 있는 사례는 많다. 현대차는 '소유 지분율이 과반수 미만이나, 보유한 의결권의 상대적 규모와 다른 의결권 보유자의 주식 분산 정도 등을 종합적으로 고려해 사실상 지배력을 보유하고 있는 것으로 판단함" 등의 이유를 들어 종속기업으로 편입하고 있다.

2018년 9월30일 현재 현대차는 기아차 지분 33.88%, 정의선 현대차그룹 수석부회장 1.74%, 국민연금공단 6.52%, 우리사주조합 1.27%, 소액주주 19만1123명 53.57% 등으로 구성된다. 정 수석부회장과 현대차가 보유한 지분 등을 합하면 보유 지분율은 35.62%로 불어난다. 현대차가 과반을 점하지는 못했지만 소액주주들이 지분의 절반 이상을 보유하고 있는 만큼 현대차의 지배력과 경영권 행사에 직접 위협을 가할 수 있는 구조는 아니다. 오히려 기아차의 대표이사 및 주요 경영진 선임, 이사회 구성 등 경영활동 전반을 현대차그룹 차원에서 결정하고 집행한다.


이처럼 현대차가 기아차를 종속기업으로 분류해도 문제될 소지가 없는 상황에서 관계기업으로 편입한 것은 회계상 가치 평가에서 더 유리하기 때문인 것으로 풀이된다. 종속기업은 자회사의 가치를 시가 평가하지 않고 관계기업은 시가 평가를 할 수 있다는 차이가 있다. 2010년 현대차가 평가한 기아차의 가치는 장부가 기준 3조2420억원이다. 그러나 관계기업으로 전환, 시가로 재평가한 2011년의 기아차 가치는 4조5657억원으로 뛰었다. 1년만에 기아차의 가치가 40.83%나 올랐다. 이에 따라 2010년 6조9095억원이던 현대차의 관계기업 평가에 따른 자산 가치는 2011년 11조7092억원으로 불었다.

더불어 기아차의 관계기업 편입 이후, 기아차 실적이 현대차 실적에 연결되지 않아도 큰 문제가 없었다. 이 시기 현대차는 글로벌 완성차 판매고를 올리며 승승장구 했다. 이에 따라 기아차 실적이 연결에서 제외된 첫 해인 2011년에도 현대차는 견조한 실적 상승세를 이어갔다. 2011년 현대차는 연결 기준 매출 77조7979억원, 영업이익 8조755억원, 순이익 8조1049억원을 각각 기록했다. 기아차가 연결 실적에서 제외됐음에도 불구하고, 2010년 대비 매출 및 영업이익 등 모두 늘었다.