이 기사는 2019년 05월 28일 14:20 thebell 에 표출된 기사입니다.

진흥기업 지분 매각에 나선 채권단이 효성 측의 느긋함에 속앓이를 하고 있다. 이미 지분 44%를 시장에 내놓은 채권단은 매각 성사를 위해선 효성 측의 지분 48.19%의 동반매각이 필요하다는 입장이다. 반면 효성 측은 매각작업 동참을 미루며, 채권단에게 매각작업의 주도권을 넘겨주지 않으려 하고 있다.

28일 투자은행(IB) 업계에 따르면 최근 진흥기업 채권단은 킥오프 미팅을 갖고 본격적인 매각작업에 착수했다. 조만간 구체적 구조와 일정이 확정될 전망인 가운데, 효성 측이 보유한 진흥기업 지분 48.19%가 매각대상에 포함될지 여부가 쟁점으로 부상하고 있다.

채권단 측은 다방면으로 효성 측과 접촉을 시도하며 ‘통매각'의 필요성을 주장하고 있는 것으로 전해진다. 만약 효성 측 지분이 거래대상에서 빠지고 채권단 지분 44%만으로 거래구조가 짜일 경우, 인수자를 찾기 힘들 것이라는 채권단의 우려가 녹아있다는 평가가 나온다.

이를 위해 채권단은 매각주관사 삼정KPMG를 통해 효성 측과의 킥오프 미팅 일정을 추진해왔으나, 효성 측은 "매각작업에 대해 결정된 사항이 없다"며 지속적으로 만남을 미루고 있다. 매각작업을 총괄할 것으로 알려진 지주사 효성의 김광오 CFO(최고재무책임자)도 해외 출장길에 오른 것으로 알려졌다.

IB업계 관계자는 "채권단과 삼정KPMG가 지속적으로 효성그룹과 매각작업을 논의하려는 시도를 하고있다"며 "다만 효성 측이 아직 논의중이라는 이유로 미팅 일정을 연기하고 있는 것으로 안다"고 말했다.

IB업계에서는 이러한 효성의 느긋함이 진흥기업 매각에 대한 주도권을 놓지 않으려는 의사표시일 것이라는 해석이 나온다. 지난 1월부로 진흥기업에 대한 채권단 자율협약이 종료된데다, 효성중공업의 지분율(48.19%)이 채권단(44%)을 앞서고 있어 채권단에게 끌려다닐 필요가 없다는 것이다.

반면 자금회수에 나선 채권단은 빠른 매각작업을 원하는 것으로 알려졌다. 건설업에 대한 시장의 관심이 과거보다 크게 낮아진 탓에 원매자가 나타나면 매각작업을 속전속결로 진행하겠다는 의도로 풀이된다. 게다가 자율협약이 종료된 상황이라 효성 측을 이끌어낼 명분이 마땅치 않다는 점은 채권단에게 불리한 요소로 작용할 가능성이 높다는 지적도 나온다.

IB업계 관계자는 "채권단이 소수지분만 매각하게 되면 밸류에이션에서 상당 부분을 양보해야만 원매자를 끌어모을 수 있을 것"이라며 "느긋하게 매각 주도권을 가져오려는 효성에 비해 애가 타는 쪽은 채권단"이라고 평했다.

다만 효성 측이 언제까지 채권단의 요구를 외면하기는 힘들 것이라는 분석도 나온다. 현재도 부채비율이 400%에 육박하는 진흥기업이 자율협약을 통해 채권을 주식으로 출자전환까지 해준 은행들의 요구를 무시하는 일은 현실적으로 불가능하다는 것이 그 이유다.

투자자가 채권단 지분 44%를 매입한 뒤, 추가로 시장에서 4~5%의 지분을 매입하면 진흥기업의 경영권을 가져가는 시나리오도 남아있다. 이에 효성 측이 진흥기업 경영권을 유지하기로 결정할 경우엔, 효성이 어쩔 수 없이 채권단 지분을 사줄 수 있다는 것이 IB업계 관계자의 설명이다.

다른 IB업계 관계자는 "은행들과 우호적 관계를 유지해서 나쁠 것 없는 효성 측이 채권단의 진흥기업 매각 요구에 시간을 끌 수만은 없을 것"이라며 "채권단이 지분 44%의 매각작업이 난항을 겪을 시에는 외부 원매자가 지분 추가매입으로 적대적 M&A가 가능하다는 점을 효성 측에 어필할 것으로 본다"고 말했다.