이 기사는 2023년 08월 23일 16:01 thebell 에 표출된 기사입니다.

보험부채를 시가로 평가하는 새 보험회계 국제기준(IFRS17)과 신지급여력제도(K-ICS) 도입으로 보험사의 기업가치 측정 방식에도 변화가 진행되고 있다. 기존 국내에서 보험사 가치평가에 활용한 지표는 전통적 내재가치(TEV)다. 하지만 TEV의 경우 현재 보유하고 있는 계약들에 대한 가치만을 나타내는 지표만 활용하다보니 미래 예상이익의 현재가치를 평가해야 하는 새 회계제도에서는 오류가 크다. 신 회계 기준 하에선 기업가치 평가도 부채와 자산에 대해 시가평가 할인율을 적용하는 평가방식을 도입해야 한다는 주장이 나왔다.

이준호 삼일PwC 금융사업본부 상무(사진)는 23일 서울 중구 플라자호텔에서 열린 ‘2023 더벨 보험 포럼’에서 "보험부채 산출방식과 일관성을 갖고 기업의 고유한 가치를 반영한 새로운 보험사 평가방식을 도입해야 한다"고 강조했다.

'IFRS17, K-ICS 하의 보험사 가치평가 및 경영관리체계'를 주제로 발표를 진행한 이준호 상무는 "부채 시가평가 및 보험손익 인식 방법의 변화에 따라 성과 지표 및 관리 프로세스에 대한 근본적인 변화가 발생한다"라며 "신제도 환경에서 기존 TEV를 대체할 평가 방법론에 대한 시장의 컨센서스는 아직 부재한 상황에서 보험부채 시가평가와 일관성 있는 기업가치 평가 방법론을 검토할 필요가 있다"고 설명했다.


그는 대표적인 방안으로 IFRS17 및 K-ICS 재무제표의 일부 항목을 조정해 기업가치를 산출하는 방안을 제시했다. 그는 우선 킥스비율 산출을 위한 재무상태표(K-ICS PAP B/S)에 금융감독원 보험부채평가 할인율 개정안을 선반영하는 것을 제안했다. 금감원은 현재 보험부채 할인율을 0.45%p~0.24%p가량 낮출 예정이다.

할인율이 낮아지면 보험부채 평가액이 커지고 보험사의 순자산가치는 낮아져 재무건전성도 악화된다. 보험금 지급으로 나갈 금액이 많아지면 미래 예상이익의 현재가치인 계약서비스마진(CSM)도 감소한다. 정확한 보험사의 가치를 평가하기 위해서는 새로 적용될 예정인 할인율 적용이 필요하다.

이 밖에 그는 △장기선도금리(UFR) 20% 하향 △위험마진(Risk Margin)에서 조정항목 및 위험수준에 대한 차이 반영 △부채 조정에 대한 이연법인세 고려 등도 필요하다고 강조했다.

이 같은 시가를 반영한 기업가치 평가는 유럽에서는 이미 상당부분 진행됐다. 유럽의 경우 2008년부터 시장기준 내재가치(MCEV)를 도입했다. MCEV는 부채 할인율이 처음 도입된 기업가치 평가 방식이다. 하지만 자의적인 할인율 설정에 따른 지표 신뢰성이 문제가 되자, 유럽은 2016년에는 킥스의 기반이 된 솔벤시II(Solvency II)를 도입됐다.

유럽의 대형 보험사들 역시 시가 부채를 반영한 기업평가를 운영하고 있다. 영국의 아비바보험그룹과 Legal&General은 2016년부터 MCEV 평가를 중단하고 솔벤시II로 가치체계를 일원화했다. 독일의 알리안츠그룹은 2015년 1월부터 솔벤시II로 가치체계를 일원화했다. 다만 기존 평가체계의 연착륙을 위해 2020년까지는 MCEV 보고서상 솔벤시II와 MCEV의 가용자본 변동 내용을 비교공시했다.

이준호 상무는 "10여년간 꾸준히 부채를 시가로 평가할 수 있는 가치체계와 회계제도를 운영하면서 IFRS17 도입을 준비해온 유럽과 달리 국내 보험사들은 준비과정 없이 곧바로 IFRS17과 K-ICS를 도입하면서 기업가치 평가에 대한 부담이 클 것"이라면서도 "정확한 기업가치 평가를 통해 각각 시나리오에 따른 이익률과 CSM 순증 등 목표 달성 변화 타점 바꿔가면서 운영해야 한다"고 강조했다.