이 기사는 2025년 03월 13일 08시15분 THE CFO에 표출된 기사입니다

작년 SKC는 동박 자회사 SK넥실리스의 '소방수'로 나섰다. 전기차 시장 위축으로 대규모 적자를 기록했던 SK넥실리스에 7000억원을 수혈하면서 재무에 급한 불을 꺼준 곳이 바로 모회사 SKC다. 그런데 상황을 살펴보면 SKC도 그렇게 넉넉하지 않았다. 7000억원의 출처는 외부 차입을 포함한 보유 현금은 물론 자회사 매각으로 들어온 대금까지 있었다.

문제는 캐즘은 올해도 이어지고 있고 SK넥실리스의 재무는 정상화까지 요원해 보인다는 점이다. 현금줄이었던 모회사 SKC도 현금화할만 한 비핵심자산이 거의 보이지 않는다. 또 SKC 역시 별도 차입 부담이 커지고 있는 상황이라 돌파구가 필요하다.

12일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 SKC의 작년 말 별도 현금성자산은 16억원이다. 반면 사채와 리스부채 등을 포함한 금융권 차입금은 1조2597억원으로 순차입금은 1조2581억원이다. 순차입금비율은 2023년 말 63%에서 작년 말 81.6%로 1년 만에 18.6%포인트 높아졌다. 순차입금비율 상승은 SK넥실리스의 장부가치를 3151억원 손상 처리해 자본총계가 줄어든 것이 주된 요인이다.


2023년 말에도 SKC의 현금성자산은 14억원에 불과했다. 반면 순차입금은 1조1344억원으로 별도 기준으로도 차입 부담이 상당했다. 이런 상황에서 SKC는 '동박 살리기'를 위해 SK넥실리스에 7000억원을 수혈했다.

허리띠를 졸라매는 상황에서 SKC는 7000억원을 어떻게 마련했을까. 우선 작년 자회사들로부터 배당금을 수취하는 등 영업활동현금흐름으로 1149억원을 만들었다. 또 작년 회사채 발행과 금융권 차입 등을 통해 1199억원의 현금을 마련했다. 또 작년 일본 투자 법인인 Roca Capital(옛 SK Japan Investment)의 유상감자를 통해 약 573억원의 현금이 나왔다.

그리고 나머지 약 4000억원은 SK피유코어 매각을 통해 마련했다. SKC는 2023년 10월 이사회 결의를 통해 SK피유코어의 발행주식 전량을 글랜우드PE에 4024억원에 팔았다. 이렇게 '영끌'해서 모았던 7000억원은 SK넥실리스로 향했다.


SK넥실리스는 이 7000억원으로 시설투자도 하고 차입금도 상환했다. 작년 SK넥실리스는 자본적지출(CAPEX)로 4710억원의 현금을 지출했다. 또 차입금도 1222억원 상환했다. 재무활동에 한정해 가정해본다면 작년 7000억원의 유증이 없었다면 SK넥실리스는 자체적으로 약 6000억원의 순차입이 필요했다. 차입 부담이 이미 큰 SK넥실리스로서 6000억원의 '목돈'을 구할 방도가 많지 않았을 것으로 분석된다.

관건은 앞으로다. 업계에서는 올해도 SK넥실리스가 흑자 전환이 어려울 것으로 내다본다. 적자 폭을 줄이면 성공이라는 뜻이다. 올해 작년 대비 CAPEX를 줄이는 등 보수적 투자에 나선다고 하지만 영업현금흐름 창출 없이는 시설투자와 운영자금 마련을 위해 외부로부터의 현금 유입이 필요할 수 있다.

작년 말 기준 SK넥실리스의 현금성자산은 2686억원이다. 여기에 박막사업부 매각으로 약 950억원이 들어온다고 가정하면 3600억원의 현금 여력이 있다. 올해 CAPEX와 현금 대응으로 충분할 지는 미지수라는 목소리가 나온다.

SKC도 더 이상 매각할 만한 자회사가 보이지 않는다는 분석이다. SKC의 작년 말 기준 자회사들로는 성장 사업군으로 분류된 SK엔펄스(반도체 부품 소재), ISC(반도체 테스트 부품 제조), 앱솔릭스(반도체 글라스 기판 제조)가 대표적이다. PG, PO등 화학 제품을 생산하는 SK피아이씨글로벌도 있지만 화학 시황이 부진해 현재로서는 매각 가능성이 크지 않다는 분석이다.

SKC 관계자는 "매각 대금 등이 추가되면 보유한 현금으로 재무 이슈 대응이 가능할 것으로 보인다"고 말했다.