이 기사는 2018년 04월 27일 07:29 thebell 에 표출된 기사입니다.

한국철강그룹 적통 후계자인 장세홍 사장이 개인자금 지출을 최소화 시키는 방안을 활용해 그룹 오너십을 구축한 것으로 나타났다. 장 사장이 자산 2조원 대 그룹의 지배력을 구축하는데 실제 투입한 자금은 100억원도 채 안 된다. 수증 받은 지분의 증여세는 현물로 대납하고, 자금 지출없이 지분을 늘릴 수 있는 지주사 지렛대를 활용한 덕분에 가능한 승계 계획이었다. 이렇게 확보한 지분의 시장 가격은 현재 930억원에 달한다. 벌써 투자 원금을 제외하고도 8배가 넘는 평가 차익을 거두고 있다.

장 사장은 그룹 지주사 'KISCO홀딩스'의 최대주주로 현재 지분율이 34.97%에 달한다. 25일 종가(7만2000원) 기준으로 지분 시장가격은 약 930억원이다. 하지만 장 사장이 이 지분을 확보하는데 실제 투입한 현금은 97억원에 불과하다. 지배력 강화 순간마다 사재 유출이 없는 묘수를 썼기 때문이다.

장 사장이 KISCO홀딩스(분할 전 한국철강 포함) 주주명부에 처음 이름을 올린 해는 2000년이다. 이듬해 동국제강그룹과의 계열분리를 앞두고 오너 일가가 함께 지분 매입에 나설 때다. 그 해 장 사장은 12억 4800만원을 투입해 지분 33만주(2.75%)를 사들였다. 이듬해에도 9100만원을 들여 2만1840주(0.18%)를 샀다. 2002년은 거르고 다시 2003년 3월부터 4월까지 한 달간 총 7차례에 걸쳐 5만주(0.42%)를 장내 매수했다. 이렇게 3년동안 지분 3.35%를 매입하는데 장 사장은 개인 자금 약 16억원을 썼다.

이후 장 사장은 오너십 구축 과정에서 두 번의 변곡점을 맞는다. 그 때마다 개인 자금 지출없이 급격한 지배력 강화 효과를 거둔다. 첫번째가 2007년 12월이다. 당시 한국철강그룹 창업주인 장상돈 회장은 경영권 지분 140만주(11.67%)를 차남인 장 사장에게 무상 증여했다. 이 덕분에 장 사장은 처음으로 한국철강 최대주주에 오른다.

눈 길을 끄는 것은 증여세 납부 방식이다. 장 사장은 수증 5개월 뒤에 서울시 역삼 세무서에 증여세를 납부한다. 상속세 및 증여세법에 따르면 증여가액이 30억원을 초과하면 세율 50%가 적용된다. 증여 시점의 한국철강 시장가격을 감안하면 증여지분 가치는 1078억원에 달했다. 따라서 500억원이 넘는 증여세 부담을 떠안아야만 했다.

이 때 장 사장은 물려받은 주식으로 증여세를 내는 물납 변제 방식을 택했다. 실제 당시 지분 5.2%를 물납으로 대납하면서 지분율이 9.8%로 낮아졌다. 지분율이 다소 낮아졌지만 장 사장 입장에서는 자금 지출 없이 오너십을 구축할 수 있는 기회를 잡았다는 평가다.

또 적통후계자에게는 지주사 전환이라는 히든카드가 남아 있었다. 2008년 8월 한국철강이 지주사 'KISCO홀딩스'와 사업회사 '한국철강'으로 분할됨에 따라, 장 사장은 두 기업 지분을 똑같이 9.8%씩 갖게 됐다.

이후 한국철강 지분 9.8%를 전량 KISCO홀딩스 지분으로 맞바꾸면서 지주사 지분율을 9.8%에서 29.78%로 끌어올렸다. 장 사장이 지주사 발행 신주를 사실상 독차지하면서 소액주주들의 지분율 희석과 맞물려 지배력 강화 효과가 극대화됐다는 분석이다.


3.5%였던 개인 지분율이 29.78%까지 늘어나는 과정에서 장 사장은 개인 자금을 단 한 푼도 쓰지 않았다. 증여세는 물납으로 해결했고, 지주사 전환 과정에서는 분할된 사업 회사 지분을 밑천으로 썼기 때문이다.

2011년 3월 들어서야 장 사장은 오랜만에 사재를 썼다. KISCO홀딩스 지분 17만 2292주를 주당 4만 2800원 씩, 총 73억원을 들여 매입했다. 이 거래로 지분율도 34.44%까지 올라갔다. 또 2013년 11월 들어 추가로 1만 9550주를 사는데 7800만원을 썼다.

장 사장의 현재 KISCO홀딩스 지분율은 34.97%다. 이 지분을 확보하기까지 실제 장 사장이 투입한 자금은 97억원이 전부다. 반면 해당 지분의 시장 가격은 900억원이 훌쩍 넘는다. 최소 8배가 넘는 평가 차익을 거두고 있는 모습이다.