이 기사는 2018년 07월 04일 15시28분 thebell에 표출된 기사입니다

국도화학그룹의 화공약품 제조 계열사 '신도케미칼'이 오너 일가의 현금 창고로 급부상하고 있다. 신도케미칼은 안정적인 수익 구조를 등에 업고 고배당 기조를 이어오고 있다. 이삼열 회장과 장남 이시창 사장 등 오너 일가는 신도케미칼의 핵심주주로서 공격적인 배당 전략의 직접적인 수혜를 보고 있다.

신도케미칼은 국도화학그룹 지배구조의 최정점에 서 있는 핵심 계열사다. 이 회장은 2012년 국도화학 지배력을 높이기 위해 가족회사인 신도케미칼을 적극적으로 활용했다. 특히 보유 지분을 신도케미칼에 몰아주면서 오너십 구심점으로 삼았다. 현재 신도케미칼은 국도화학 지분 20%를 보유한 핵심 주주다. 여기에 이 회장과 이 사장이 각각 1.72%, 2.25%의 개인 지분을 확보, 탄탄한 가족 오너십을 구축하고 있다.

이 회장은 동시에 신도케미칼을 2세 승계를 위한 지렛대로 삼았다. 2014년까지만 해도 신도케미칼 최대주주는 지분 60%를 가진 이 회장이었고, 이 사장은 지분 32.3%를 보유한 2대주주였다.

하지만 이듬해 후계 승계 계획에 따라 이 회장은 신도케미칼 지분 60% 가운데 27.1%(3만 주)를 장남에게 넘겼다. 이 거래로 이 사장은 신도케미칼 지분 59.4%를 보유한 최대주주가 됐다. 결과적으로 '이 사장→신도케미칼→국도화학'으로 이어지는 2세 승계 오너십이 새롭게 구축됐다.

이 회장은 추가로 2016년 신도케미칼 주식 16.45%를 이 사장에게 팔았다. 이 사장의 신도케미칼 지분율은 75.88%까지 높아졌고, 이 회장 지분율은 16.44%로 쪼그라들었다.


대대적인 지분 이동과 2세 승계가 이뤄진 2015년을 기점으로 신도케미칼 배당 전략도 완전히 바뀐다. 신도케미칼은 2014년 들어서야 처음으로 배당을 실시했다. 그 해 신도케미칼은 주당 8000원 씩 총 8억 8857만원을 배당했다. 주당 배당률은 160%, 배당성향은 26.12% 수준이었다.

이후 이 사장은 신도케미칼 지분을 32.3%에서 75.88%까지 늘렸고, 공교롭게 지배력 확대와 함께 배당 성향 또한 높아졌다. 먼저 2016년 신도케미칼은 설립 후 처음으로 중간 배당을 실시했다. 중간 배당으로 총 5억 9786만원이 지급됐고, 최대주주였던 이 사장이 가장 많은 4억 5368만원을 가져갔다.

2016년 연말 배당이 화룡점정이었다. 신도케미칼은 연말 배당으로 약 50억원을 주주들에게 지급했다. 그 해 신도케미칼은 35억원의 당기순이익을 벌었다. 벌어들인 이익보다 더 많은 금액을 주주들에게 지급한 셈이다. 최대 수혜자는 가장 많은 지분을 갖고 있는 이 사장이었다. 이 사장은 연말 배당으로만 37억원이 넘는 현금을 챙겼다.

2016년보다는 작지만 지난해에도 주당 2만원 씩, 총 22억원의 배당이 결정됐다. 이 사장 몫으로는 16억 8000만원이 배정됐다.

신도케미칼은 자회사들로부터 현금 배당을 받아서 수 십억원 대 배당 재원을 마련하고 있다. 100% 자회사인 정도이앤피와 뉴서울화공이 자금줄이다. 지난해에도 양 사 배당으로만 총 53억원의 현금을 확보했다. 결과적으로 자회사 배당금이 그대로 신도케미칼 주주들의 주머니로 들어가는 모양새다.

이 사장은 신도케미칼을 통해 그룹 지배력 확보와 자산 증식, 두 마리 토끼를 잡았다는 평가다. 신도케미칼 덕분에 이 사장은 국도화학그룹 승계를 원할하게 마무리지을 수 있었다. 아울러 2015년 이후 고배당 수혜를 받으면서 올해 초까지 총 62억원이 넘는 현금을 챙겼다.