이 기사는 2020년 09월 28일 07시43분 thebell에 표출된 기사입니다

신한금융그룹의 비은행부문 강화 전략 중 하나는 보험업 확장이다. 보험업 특성상 성장률 자체는 높지 않지만 꾸준하고 안정적인 수익을 확보할 수 있다는 장점이 있다. 신한생명을 계열사로 두고 있던 신한금융이 오렌지라이프를 인수한 이유도 여기에 있다.

올해는 오렌지라이프와 신한생명의 통합 원년으로 삼고 전략적 합병을 통해 규모를 키우고 체질을 강화할 계획이다. 향후 두 회사가 창출해낼 시너지에 따라 신한금융 비은행부문 경쟁력의 크기도 달라질 전망이다. 그 어느 때보다 양측 성과가 중요한 시점이다.

◇통합 앞두고 협업·경쟁, 헤게모니 쥐기 물밑 경쟁도 치열

오렌지라이프는 신한금융 편입 뒤 신한생명과 협업을 펼치고 있다. 통합이 예정돼 있는 만큼 조직 및 업무 결합 등을 염두에 두고 각종 테스크포스(TF)를 가동하고 있다. 동시에 향후 헤게모니를 누가 주도하는냐 하는 문제를 두고 성과에 기반한 물밑 경쟁도 치열하다.

전통적으로 두 회사는 조직 운영, 대상 고객, 영업 및 자산운용 방식까지 모든 것이 다르다. 가장 차이가 큰 분야는 영업조직이다. 오렌지라이프는 30~40대 남성 설계사 위주의 대면영업에 강점이 있다. 신한생명은 50~60대 여성 설계사들을 통한 대면영업과 TM(비대면 텔레마케팅)조직에 집중해왔다.

영업대상도 많이 다르다. 신한생명은 전국망을 구축해 다양한 지역과 계층을 공략했다. 반면 오렌지라이프는 서울을 중심으로 한 수도권 직장인들을 대상으로 영업활동을 펼쳤다. 주력 취급 상품에서도 차이가 난다. 오렌지라이프는 변액보험과 종신보험에 강점이 있고, 신한생명은 종신보험과 건강상품(보장성) 위주 포트폴리오를 구축했다.


이러한 양사의 차이는 종합적인 수익의 크기와 질에 결정적인 영향을 미쳤다. 보험수익을 기반으로 한 수익 창출력은 오렌지라이프가 높다. 서울·수도권에 집중된 영업조직의 특성상 고수익 저비용 구조가 만들어졌기 때문이다. 신한생명의 경우 전국망을 관리하는 만큼 각종 관리비용이 더 많이 투입되기 때문에 사업비용 지출이 더 많다. 실제 올 2분기 사업비율은 신한생명이 10.1%, 오렌지라이프가 8.9%를 각각 기록했다.

이처럼 저비용 고효율 구조를 만든 오렌지라이프가 전체적인 수익의 크기 면에서 신한생명 보다 한 수 위다. 올 2분기 오렌지라이프는 영업수익(매출) 2조1639억원, 순이익 1375억원을 각각 기록했다. 반면 신한생명은 영업수익 2조7754억원, 순이익 916억원을 각각 기록했다. 매출 규모에선 신한생명이 조금 더 우위에 있지만 순이익 규모에선 오렌지라이프가 앞선다.

차이는 과거에도 비슷했다. 지난해 2분기 오렌지라이프는 영업수익 2조3991억원, 영업수익 1472억원을 각각 기록했다. 신한생명은 영업수익 2조7995억원, 순이익 780억원에 그쳤다. 이 정도 규모의 수익 차이는 계속 있어왔다.


각종 수익성 지표에서도 오렌지라이프가 신한생명을 근소하게 앞선다. 올 2분기 오렌지라이프의 자기자본이익률(ROE)은 4.24%를 기록했다. 총자산순이익률(ROA) 0.42%, 순이익률 6.35%를 각각 기록했다. 반면 같은 기간 신한생명은 ROE 4.11%, ROA 0.26%, 순이익률 3.3%를 달성했다.

◇신한생명, 위기 속 뒷심 발휘…운용자산·수익 더 많아

보험사 수익의 근간을 이루는 자산운용에 있어서도 양사는 특징이 확연히 다르다. 신한생명은 신한금융 내 매트릭스 조직과 협업해 대체투자 등에 주력해왔다. 반면 오렌지라이프는 채권 중심의 자산부채종합관리(ALM)에 치중해 왔다. 신한생명은 신용대출 비중이 높지만 오렌지라이프는 거의 취급하지 않는다.

오렌지라이프의 자산운용 성적은 신한생명을 늘 근소하게 앞서왔다. 하지만 저금리 장기화에 더해 코로나19로 시장환경이 급락한 올 상반기 상황이 달라졌다. 신한생명이 오히려 오렌지라이프보다 위기에 강한 면모를 보였다. 자산운용 수익률에서 신한생명은 예년과 비슷한 수준을 유지하며 선방했다. 반면 오렌지라이프는 올 상반기 수익률이 저하됐다.


신한생명의 자산운용 수익률은 올 1분기 3.25%와 2분기 3.23%를 각각 기록했다. 지난해 1분기 3.36%에서 지난해 4분기 3.21%대로 하락한 뒤 올해 들어 오히려 개선된 모습이다. 반면 오렌지라이프는 최근 자산운용 수익률이 계속 하락하고 있다. 지난해 1분기 3.72%에서 올 1분기 3.63%를 거쳐 올 2분기에는 3.48%로 하락했다.

신한생명의 경우 운용자산이 오렌지라이프에 비해 더 많기 때문에 수익성이 일부 뒤쳐져도 수익의 크기는 더 크다. 실제 각사의 자산운용 수익률을 운용자산에 대입해 수익 규모를 추정해 보면 오렌지라이프는 9222억원, 신한생명은 9735억원을 각각 기록할 것으로 예상된다.

더불어 최근 신한생명은 운용자산을 지속 불리는데 비해 오렌지라이프는 크게 늘어나 줄지 않고 있다. 지난해 1분기 28조231억원이던 신한생명의 운용자산은 올 1분기 29조6740억원을 거쳐 올 2분기에 30조1408억원을 넘어섰다. 오렌지라이프의 운용자산은 지난해 1분기 24조9648억원에서 올 1분기 25조2333억원, 올 2분기 26조5023억원으로 신한생명과의 격차가 더 벌어지고 있다.


자산운용 수익률의 하락세는 오렌지라이프의 올 상방기 성장률 저하의 원인으로 지목된다. 신한생명의 경우 예년과 비슷한 수익률을 유지하면서 코로나19로 촉발된 위기 속에서도 꾸준히 실적을 쌓는 모습을 보였다.

실제 최근 성장률에서는 신한생명의 우위가 점쳐진다. 신한생명은 올해 들어 가파른 성장세를 보이고 있다. 지난해 2분기 대비 올 2분기 순이익 성장률은 신한생명이 115.1%, 오렌지라이프가 16.7%로 집계됐다. 올 1분기 코로나19 발생 초기 일시적으로 각각 26.3%와 26% 역성장 했지만 2분기부터 실적이 개선되기 시작했다. 시장환경 변화에 신한생명이 조금 더 적극적으로 대응하면서 높은 성장률을 달성했다.