이 기사는 2021년 08월 18일 07:10 thebell 에 표출된 기사입니다.

LG디스플레이가 3조3000억원 대규모 중소형 OLED 투자를 공시한 가운데 연내 배당 여부에 관심이 집중된다. 자본적지출(CAPEX) 증가분 만큼의 안정적인 수익이 뒷받침 될 수 있을 지 여부가 관건이다.

17일 업계에 따르면 LG디스플레이는 이날 3개년(2021~2024) 중소형OLED 투자계획을 밝혔다. 투자규모는 3조3000억원으로 오는 2024년까지 집행하는 내용이다.

투자자들의 관심은 배당결정 여부에 쏠린다. 앞서 LG디스플레이의 10년간 추이를 보면 배당은 2014년~2017년에만 이뤄졌다. 총 배당액은 1789억원으로 모두 주당 현금 배당금 500원을 책정했다.

지난 3년간은 배당을 실시하지 않았다. 사업구조를 LCD에서 OLED로 바꾸는 과정에서 시장을 선점하기 위해 선제적으로 대규모 투자를 감행한데다가, LCD 시장의 부진까지 겹쳐 적자기조가 지속된 탓이다. 잉여현금(FCF) 규모가 마이너스로 유지되면서 사실상 배당 여력이나 차입금 상환능력이 부족한 상태였다.

FCF는 영업현금흐름에서 자본적지출(CAPEX)을 뺀 값이다. 벌어들인 돈에서 사업을 지속하기 위한 설비투자 지출을 제외하고 남은 현금흐름을 뜻한다. LG디스플레이의 최근 3년간 (2018~2020년)을 들여다보면 평균 CAPEX(6.0조원)는 EBITDA(3.4조원)를 넘었다. 수입보다 투자액이 많아 주주에게 나눠주거나 내부에 적립할 현금여력이 없었다.

일각에선 올해 만큼은 배당 가능성에 무게를 두기도 했다. LCD 시장 수요가 급증하면서 상반기 흑자전환에 성공했기 때문이다. 물론 CAPEX 규모가 아직 공시되지 않은 만큼 정확한 FCF를 파악하긴 어렵다. 다만 현금흐름표를 보면 2분기 영업현금흐름이 1조49760억원인데 반해 투자활동으로 인한 현금 유출 규모는 9160억원에 불과해 FCF가 플러스로 전환됐을 것으로 전망된다.

서동희 LG디스플레이 전무(CFO)는 지난 2분기 컨콜에서 "연결기준 당기순이익의 특정비율을 배당하는 내용을 구체화하고 있다"며 가능성을 내비쳤다.

그러나 LG디스플레이가 3조원대 중소형OLED 투자계획을 밝히면서 배당 가능성은 다시 원점이 됐다. CAPEX가 부담이 커지게 되면 FCF개선이 힘들어지기 때문이다. CAPEX 증가분을 연 마다 균등하게 잡는다 해도 1조1000억원이다. 통상적으로 사업 초기 장비구매 수요가 더 많다는 점을 감안했을 때, 3년 계획 중 올해 집행될 투자금이 가장 클 가능성이 높다.

작년에는 2조원 후반까지 줄였던 CAPEX가 다시 증가세로 돌아설 가능성이 높아졌다. 서 전무는 올해 CAPEX를 감가상각비 예상치(4조5000억원)선에서 집행하는 것을 목표로 하고 있다. 늘어난다 해도 EBITDA 예상치인 7조원을 초과하지 않겠다는 방침도 밝혀왔다.

물론 안정적인 영업수익이 뒷받침된다면 상관없다. 영업으로 인한 현금 유입액이 CAPEX보다 크게 늘어난다면 배당여력이 생긴다. 대형 OLED는 생산력이 안정 궤도에 오른 만큼 투자도 일단락된 상태다.

신용평가사 관계자는 "LG디스플레이의 이번 중소형OLED 투자는 애플 패널 수주 증가에 따른 결정으로 알려졌다"며 "수요도 늘어나고 있어 현금흐름에 부정적이진 않다"고 말했다.

FCF가 마이너스가 되더라도 배당결정을 못하는 건 아니다. LG디스플레이는 정관상 배당 요건을 위해 자본시장법 제165조의3(자기주식 취득 및 처분의 특례)을 따르고 있다. '상법 제462조제1항'에 따르면 이익배당을 할 수 있는 한도는 결산까지 적립된 자본준비금과 이익준비금의 합계액이다. 이익준비금이 없더라도 자본준비금이 쌓여 있다면 가능하다.

LG디스플레이 관계자는 "배당시행 여부가 확정되지 않았다"고 말했다.