이 기사는 2024년 10월 25일 07시39분 thebell에 표출된 기사입니다

삼성증권이 스팩(SPAC·기업인수목적회사) 시장에 다시 도전장을 냈다. 9호스팩과 케이지에이의 합병을 시도하고 있다. 삼성증권은 그간 스팩을 통한 우회상장 보다는 직상장에 힘을 실은 하우스에 속한다.

최근 삼성증권이 IPO 영역 확장을 주창하고 있는 만큼 스팩 시장에서도 남다른 움직임을 보이고 있다. 이번에 9호스팩이 합병까지 무사히 완주할 경우 2021년 이후 약 3년만의 합병 트랙레코드로 기록될 전망이다.

◇9호스팩, 케이지에이와 합병…1400억대 합병 후 시총 '정조준'

25일 투자은행(IB) 업계에 따르면 삼성증권이 9호스팩과 케이지에이의 합병을 위해 한국거래소에 예비심사 청구서를 제출했다. 삼성증권의 계획대로 예비심사를 마치면 내년 2월 열릴 주주총회에서 스팩 주주들이 합병 찬반 여부를 투표한다. 이후 4월 코스닥 우회 상장을 목표로 한다.

2017년 설립된 케이지에이는 이차전지 전극제조장비 및 덕트 자동화 장비에 특화된 장비를 개발한다. 이어 제조, 설계 솔루션, 유지보수 등 맞춤형 엔지니어링 서비스를 제공하고 있다.

주관사인 삼성증권은 케이지에이와 삼성스팩9호 간의 존속합병을 추진한다. 합병 비율은 1대 0.1652483으로 제시했다. 이를 토대로 설정된 케이지에이의 합병 후 시가 총액은 1400억대로 분석된다.

합병 비율로 추산된 케이지에이의 합병 가액은 주당 1만2103원이다. 케이지에이의 보유 주식 수(920만4195)에 곱하면 1114억원이 나온다. 여기에 9호스팩의 기업가치(전환사채 포함) 약 302억원을 더하면 합병 후 시총 규모를 산출할 수 있다.

케이지에이는 안정적인 수익성이 강점이다. 2022년 본격적으로 흑자 전환한 후 순익 규모를 키워왔다. 올 상반기의 경우 매출액 276억원, 수익 15억원을 기록했다. 이미 전년(2023년) 실적을 훌쩍 뛰어넘은 상황이다.

주당 수익가치를 산출할 땐 2028년까지의 추정 실적을 활용했다. 2028년 매출액 1707억원, 영업이익 327억원을 낼 것이라 내다봤다. 향후 5년간 매출액 연평균성장률(CAGR)을 29.13%로 가정한 셈이다. 앞서 2021년(41억원)부터 2024년(반기 기준, 276억원)까지 CAGR이 71.43%였다.
◇2021년 이후 3년만 합병 신호…전방위 IPO 모드 '연장선'

삼성증권이 스팩 합병 트랙레코드를 쌓는 건 2021년 이후 약 3년 만이다. 2020년 삼성머스트스팩3호와 오하임아이엔티의 합병을 성공했다. 이어 2021년 2호스팩과 엔피의 합병까지 마친 후 더이상 합병 트랙레코드는 없었다.

이후 4호스팩과 5호스팩을 연이어 청산하기도 했다. 이 시기 삼성증권은 직상장 시장에서 내공을 쌓는 데 집중했다. 이 기조는 경쟁 하우스들과 달리 현저히 적은 보유 스팩 물량으로도 고스란히 드러난다.

현 시점 기준 삼성증권의 보유스팩은 단 4건이다. 이중 9호스팩이 합병을 시도하는 만큼 잔존 물량은 3건이라 할 수 있다. 매년 1~2건의 신규 스팩을 올려 기업들의 선택지를 열어두는 정도로 스팩을 활용해온 셈이다.

게다가 중대형 규모의 스팩만을 선별적으로 활용하는 모습을 보였다. 공모액이 최소 100억원(6호스팩)부터 최대 400억원(8호스팩)까지 비교적 기업가치가 큰 스팩을 주로 보유하고 있다. 통상적으로 스팩은 4~20배 규모의 기업과 합병한다.

다만 오랜만에 케이지에이와의 합병을 시도하면서 스팩 시장에서의 영역 확장 신호탄을 쐈다. 최근 삼성증권이 IPO 시장에서 확 달라진 성적표를 받아들고 있는 만큼 스팩 시장에서의 영향력 역시 키우고자 하는 모습으로 풀이된다.