이 기사는 2024년 09월 13일 10:03 thebell 에 표출된 기사입니다.

그동안 현대모비스에서 주주환원은 1순위가 아니었다. 당장의 배당이나 자사주 매입보다는 성장을 위한 투자와 미래 대비를 우선순위에 둬 왔다.

다만 앞으로는 달라질 것으로 전망된다. 배당의 재원이 되는 여러 지표들이 양호해졌고 회사의 기업가치 제고(밸류업)에 대한 의지가 분명하다. 대외 불확실성이나 시설 투자 국면에도 충분히 실행 가능한 주주친화책이 나올 것으로 보인다.

◇주주환원보다 대외 환경 대응에 더 촉각

2020년 코로나가 발발한 후 시장은 주주친화책에 대한 현대모비스의 태도를 확인했다. '주주환원'이 대외 환경에 따라 쉽게 변할 수 있다는 사실이다.

실제 현대모비스는 2019년 중장기 주주환원책에서 중간배당과 총 1조원 규모의 자사주 매입 계획을 밝혔다. 그러나 2020년 6월 공시에서는 중간배당을 실시하지 않기로 했고 자사주 매입분 중 3분의 1은 하반기에 다시 검토하겠다고 했다.

대규모 투자를 단행할 때도 주주환원은 후순위로 밀렸다. 2023년 자사주 매입 규모를 1465억원으로 줄인 것인데 이는 전년 대비 53% 가까이 축소된 수치다. 현대모비스는 북미 전동화 부품 투자 등 자본적지출(CAPEX) 증가를 이유로 들었다.

현대모비스 입장에서는 당장의 주주환원보다 불확실성에 대응하고 성장을 위한 투자를 하는 데 더 방점을 찍은 셈이다. 추가로 배당이나 자사주 매입이 과도할 경우 결과적으로는 기업의 미래 성장가치를 훼손하는 요인이 될 수도 있다.

그러나 시장은 다르게 볼 수 있다. 중장기 주주환원책은 배당과 자사주 매입을 예측할 수 있어 투자 의사결정의 중요한 토대가 된다. 특히 시설 투자를 자주하는 현대모비스의 특성상 기존 주주환원책을 쉽게 신뢰하기 어려울 수 있다.

◇투자 늘어도 자사주 매입 규모 유지…"배당 체력에도 무리 없어"

시장은 앞으로 현대모비스가 주주환원책에 더 큰 비중을 둘 것으로 보고 있다. 이미 올해 연간 단위의 주주환원책을 통해 현금 소요가 증가하더라도 자사주 매입 규모를 유지하겠다고 밝혔다. 또 4분기에는 자체 밸류업 방안을 마련해 발표할 예정이다.

관건은 이를 뒷받침할 재무 여력이다. 만일 또다시 대외 불확실성을 겪는다면 자체 밸류업 방안도 이전처럼 변동되지 않을까 하는 우려가 나올 수 있기 때문이다.

현대모비스의 경우 배당의 재원이 되는 것은 지분법 손익을 제외한 당기순이익이다. 2022년부터 이 중 20~30%를 배당하겠다고 공언해 왔으며 지분법 손익을 제외한 당기순이익은 2022년 1조5837억원에서 2023년 2조25억원으로 확대됐다.


통상 자사주 매입의 재원으로 활용되는 미처분 이익잉여금은 올해 상반기 말 별도 기준으로 약 1조원 규모다. 이는 기업이 영업활동을 통해 얻은 순이익을 배당하지 않고 쌓아둔 금액을 의미한다. 지난해 말 미처분 이익잉여금은 1조5130억원이었다.

증권업계 관계자는 "시설투자 수요는 여전히 많긴 하다"며 "지분법 손익을 제외한 당기순이익의 확대로 배당 체력에는 큰 무리가 없다"고 했다.