이 기사는 2025년 04월 23일 16시36분 thebell에 표출된 기사입니다

국내 기업공개(IPO) 시장이 서서히 살아나고 있다. 자본시장 전문가들은 지난해 과열 양상을 지나 공모가액 결정이 합리적인 수준에서 이뤄지고 있다는 데에 동의했다. 올해 1월 발표된 IPO 제도 개선 방안은 시장 환경 개선에 도움이 될 것으로 봤지만 공모가격이 얼마나 현실화할지는 의견이 분분했다.

공모주뿐 아니라 국내 주식시장의 고질적인 중복상장 문제에 대해서도 의견을 나눴다. 중복상장과 관련된 문제는 국내 금융당국 등 제도적인 차원의 해소가 필요하고 기업들의 인식 제고도 필요하다고 봤다. 또한 기업 개개별의 성장 스토리와 필요성 등에 대해서 고려할 필요도 있다고 지적했다.

◇올 1분기 건수·규모 모두 성장, 회복 시그널 보인다

더벨은 23일 서울 더플라자호텔에서 '2025 thebell Capital Market Forum'을 개최하고 국내 IPO 시장 동향 및 향후 방향성에 대해 논의했다. 황세운 자본시장연구원 선임연구위원이 사회를 맡았고 오광영 신영증권 리서치센터 연구위원, 장희준 다올자산운용 주식운용본부 전략리서치팀 팀장(이사), 홍성관 라이프자산운용 부사장이 연사로 참여했다.


올해 들어 IPO 시장이 회복세를 보인다는 점은 참가자들의의 공통 의견이었다. 실제 올해 1분기 상장종목수(23종목)나 공모금액(1조8400억원), 상장종목수(8개) 등을 보면 예년에 비해 규모가 커졌다. 다만 코스닥 시장 상장 종목은 20개로 예년(15개)에 비해 많았지만 월평균 공모 금액은 1465억원으로 최근 2개년 평균(1847억원)에 비해 적었다.

다만 올 1분기에는 LG CNS가 유가증권시장(코스피)에 나오면서 규모를 키웠지만 성과는 미진했다. 기관 수요예측 경쟁률은 114대 1, 일반 청약 경쟁률 123대 1로 관심이 컸으나 공모가 대비 시초가 수익률은 -2%였고 상장 종가 수익률도 -10%였다. 지난 11일 기준으로는 공모가액 대비 23%가량 빠져있다.

공모주 시장의 가격 결정은 2024년에 비해 정상화됐다고 봤다. 오광영 연구위원은 "2024년 1분기에는 모든 종목이 희망 공모가액 밴드 상단을 초과한 수준에서 공모가액이 결정됐으나 올해 1분기에는 희망밴드를 초과해서 확정된 비중이 없었고 상단에서 결정된 비중이 65% 정도였다"고 밝혔다.

장희준 이사는 "IPO 시장도 사이클이 있다"며 "2023년에는 IPO 시장 부진할 때 상장 승인 받은 기업들이 비싸지 않은 공모밴드를 형성하면서 공모가도 합리적인 수준이어서 높은 수익률을 기록하는 곳들이 많아졌다"며 "2024년 상반기 시장 활황기를 맞이했고 2~3분기에는 과열되는 모습이었다"고 평가했다.

장 이사는 "올해는 지난해 4분기 이후 IPO 시장 부진을 거쳐 기관들이 수요예측 참여에 신중해지고 기관들이 선별적으로 IPO에 참여하거나 참여시에도 가격을 많이 낮춰서 참여하고 있는 모습"이라며 "올해에는 IPO 시장이 회복조짐을 보이고 있다"고 밝혔다. 또 올해 IPO 재도전 기업들이 시장친화적으로 가격을 형성했다는 점도 긍정적으로 봤다.

◇오는 7월 시행 IPO 제도 개선 영향에 '주목'

현재의 회복 흐름이 이어질지는 올해 발표된 IPO 제도 개선 영향에 따라 달라질 것으로 봤다. 금융당국은 IPO 시장이 단기차익 목적으로 변질되면서 시장이 과열된 측면이 있다고 보고 오는 7월부터 기관투자자의 의무보유 확약을 확대하고 수요예측 참여자격이나 방법을 합리화하겠다고 밝혔다. 또 주관사 역할과 책임을 강화하겠다고 했다.

홍성관 부사장은 IPO 제도 개선방안이 시장에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 봤다. 홍 부사장은 "그간 기업의 펀더멘탈이 아니라 시장 분위기에 따라 가격이 결정되는 측면이 있었지만 제도 개선으로 무분별하게 수요예측에 참여하는 모습이 완화될 것"이라면서도 "현재 관망하는 기관들이 더 많고 시행착오가 있을 것으로 관측된다"고 봤다.

홍 부사장은 주관사 변화도 주목했다. 그는 "제도 개편 이후 기관투자자들이 40% 확약을 걸지 않을 경우 주관사가 1% 의무보유하는 부분은 부담일 것"이라며 "지금까지는 발행사 우위의 시장이어서 주관 경쟁도 치열하고 높은 공모가를 제시했었는데 이제는 의무보유 때문에 발행사를 설득해서 합리적인 공모가를 형성하게 될 것"이라고 말했다.

장 이사는 "현재 정책펀드로 운용되고 있는 펀드 자산이 7000억원 정도인데 물량을 받으려면 확약을 해야 하는데 확약기간에는 변동성에 노출이 될 것으로 보고 있어서 전략을 수정해야 하는 상황"이라며 "기관경쟁률도 좀 낮아지면 물량이 많아질 것으로 보고 변동성이 있겠으나 결국은 높은 수익률을 거둘 것으로 전망한다"고 밝혔다.

◇코리아 디스카운트 원인 '중복상장', 시장과의 소통도 중요

포럼에서는 중복상장에 대해서도 전문가들이 의견을 나눴다. 황세운 선임연구위원은 "IPO 시장에서 모회사와 자회사가 동시에 상장되는 중복 상장은 투자자에게 피해를 준다는 논란이 있었다"며 모회사 주주들의 반발을 완화하기 위해 어떤 노력이 필요할지 의견을 구했다.

장 이사는 "해당 사안은 IPO 시장에 국한된 것이 아니라 한국 주식시장의 고질적인 문제라고 생각한다"며 "최근에는 당국의 제지에 따라서 기업들이 자체적으로 철회하는 경우가 많아지고 있는데 기업 차원에서의 노력과 금융당국에서의 문제 해결 의지 등이 중요하다"고 밝혔다.

오 연구위원은 "기업 지배구조와 관련이 있어서도 중요한 사안"이라며 "해외의 경우 자회사 상장에 대해 원칙적으로 차단하고 있는데 우리나라도 투자자에게 피해를 안 주는 방향으로 논의가 필요한 시점"이라고 밝혔다. 다만 "어떤 상황에서도 모두를 만족시키기는 쉽지 않기에 이를 최대한 감안해야 할 필요가 있다.

홍 부사장은 "기업별로 다르게 접근할 필요가 있고 시장은 냉정하게 개별 기업의 사안을 보고 있다"며 "중복상장이 이뤄지는 의사결정의 합리성도 중요하고 시장과의 충분한 소통도 필요한데 그간 이런 부분이 미흡했다"고 밝혔다.