이 기사는 2018년 12월 05일 15:32 thebell 에 표출된 기사입니다.

LG상사가 공식적으로 LG그룹 산하에 포함된 것은 지난해 말이다. LG그룹의 역사와 궤를 함께 해왔던 것은 맞았지만 엄밀히 따지면 LG상사는 구본준 LG그룹 부회장이 최대주주로 있는 특수관계자의 기업이었다. 그러다 지난해 말 ㈜LG가 구 회장 외 특수관계자 35명이 보유 중이던 LG상사 지분 24.69%(957만 1336주)를 매입하면서 LG그룹에 편입됐다.

그룹 편입 이후 가장 눈에 띄는 점은 그룹과의 내부거래 비중이다. 내부거래 비중은 신용평가사 등에서 종합상사의 재무 상태를 평가하는 잣대 중 하나로 쓰인다. 2015년 60.3%, 2016년 66.7% 등 줄곧 60%대를 유지해오던 내부거래 비중은 지난해 말 75.3%에 이어 올해 9월 말 77.2%를 기록했다. 올해 9월까지 LG상사는 매출 7조3092억원을 기록했는데, 이 중 5조6419억원이 내부거래에서 발생했다.

내부거래 비중이 높을 수록 종합상사와 계열사 간의 '윈-윈' 효과가 두드러진다고 평가된다. 종합상사는 계열사의 물량을 안정적으로 공급받을 수 있고, 계열사는 그룹 브랜드 인지도를 높일 수 있다는 장점이 있다. 같은 종합상사인 포스코대우(55.67%)와 SK네트웍스(60.81%)도 높은 내부거래비중을 유지하고 있으나 LG상사보다는 낮다.


계열사의 든든한 지원과 함께 재무구조도 개선될 여지를 보이고 있다. 우선 올해 자원부문과 물류 사업 호조에 힘입어 영업이익률이 높아졌다. 지난해 말 영업이익률 1.65%(매출 12조8272억원, 영업이익 2123억원)를 기록했던 LG상사는 올해 3분기말 기준 2.22%(매출 7조3092억원, 영업이익 1621억원)를 기록했다.

물론 가시적인 부채비율과 순차입금비율은 일부 높아진 상태다. 올해 9월말 기준 LG상사의 부채비율은 244.9%로 지난해 말 213.3%보다 31.6%포인트 높아졌다. 순차입금비율도 올해 9월 말 84.6%로 지난해 말 62.5%보다 22.1%포인트 높아졌다.

다만 수익성이 좋아지며 차입금에 대한 부담도는 오히려 낮아졌다. LG상사의 올해 9월 말 기준 총차입금은 1조6577억원으로 이에 따르는 금융비용은 총 5195억원 수준이다. 매출 대비 비율(금융비용부담률)로 따지면 0.71% 수준이다. 영업이익률(2.22%)과 차이는 1.51%포인트다. 반면 지난해 영업이익률(1.65%)과 금융비용부담률(0.47%)의 차이는 1.18%포인트다. 지난해 말 기준 총차입금(1조4066억원)보다 차입금이 늘어나긴 했지만 영업활동으로 창출하는 이익이 더 많아져 이자 부담은 더 줄어든 셈이다.


창출하는 수익 대비 차입금에 대한 부담도를 나타내는 순차입금/EBITDA 수치도 점차 낮아지고 있다. 2016년 말 4.9배를 기록했던 LG상사는 지난해 말에는 3.4배로 수치가 낮아졌다. 증권가 등에서 예측하는 올해 LG상사의 순차입금/EBITDA 수치는 약 2.7~2.8배다.

전체 자산에서 차입금이 차지하는 차입금의존도도 30.9%로 안정적인 수준을 유지하고 있다. 기업의 단기 지급능력을 평가하는 유동비율도 올해 9월 말 기준 113.7로 시장에서 권유하는 양호 수준인 100% 이상을 유지하고 있다.

업계 관계자는 "무역금융 및 자원개발과 관련해 차입금이 일부 늘어나긴 했지만 상환부담이 크지 않다"며 "단기차입금(2422억원)보다 현금성자산(3418억원)이 더 많아 유동성 측면에서 우려 사항이 적은 편"이라고 말했다. 이 관계자는 "계열 거래를 기반으로 사업 안정성을 지지하고 있어 지주사 편입 이후 재무 개선에 관해 전망이 밝다"고 덧붙였다.