이 기사는 2018년 12월 05일 15시32분 thebell에 표출된 기사입니다

LG상사가 공식적으로 LG그룹 산하에 포함된 것은 지난해 말이다. LG그룹의 역사와 궤를 함께 해왔던 것은 맞았지만 엄밀히 따지면 LG상사는 구본준 LG그룹 부회장이 최대주주로 있는 특수관계자의 기업이었다. 그러다 지난해 말 ㈜LG가 구 회장 외 특수관계자 35명이 보유 중이던 LG상사 지분 24.69%(957만 1336주)를 매입하면서 LG그룹에 편입됐다.

그룹 편입 이후 가장 눈에 띄는 점은 그룹과의 내부거래 비중이다. 내부거래 비중은 신용평가사 등에서 종합상사의 재무 상태를 평가하는 잣대 중 하나로 쓰인다. 2015년 60.3%, 2016년 66.7% 등 줄곧 60%대를 유지해오던 내부거래 비중은 지난해 말 75.3%에 이어 올해 9월 말 77.2%를 기록했다. 올해 9월까지 LG상사는 매출 7조3092억원을 기록했는데, 이 중 5조6419억원이 내부거래에서 발생했다.

내부거래 비중이 높을 수록 종합상사와 계열사 간의 '윈-윈' 효과가 두드러진다고 평가된다. 종합상사는 계열사의 물량을 안정적으로 공급받을 수 있고, 계열사는 그룹 브랜드 인지도를 높일 수 있다는 장점이 있다. 같은 종합상사인 포스코대우(55.67%)와 SK네트웍스(60.81%)도 높은 내부거래비중을 유지하고 있으나 LG상사보다는 낮다.


계열사의 든든한 지원과 함께 재무구조도 개선될 여지를 보이고 있다. 우선 올해 자원부문과 물류 사업 호조에 힘입어 영업이익률이 높아졌다. 지난해 말 영업이익률 1.65%(매출 12조8272억원, 영업이익 2123억원)를 기록했던 LG상사는 올해 3분기말 기준 2.22%(매출 7조3092억원, 영업이익 1621억원)를 기록했다.

물론 가시적인 부채비율과 순차입금비율은 일부 높아진 상태다. 올해 9월말 기준 LG상사의 부채비율은 244.9%로 지난해 말 213.3%보다 31.6%포인트 높아졌다. 순차입금비율도 올해 9월 말 84.6%로 지난해 말 62.5%보다 22.1%포인트 높아졌다.

다만 수익성이 좋아지며 차입금에 대한 부담도는 오히려 낮아졌다. LG상사의 올해 9월 말 기준 총차입금은 1조6577억원으로 이에 따르는 금융비용은 총 5195억원 수준이다. 매출 대비 비율(금융비용부담률)로 따지면 0.71% 수준이다. 영업이익률(2.22%)과 차이는 1.51%포인트다. 반면 지난해 영업이익률(1.65%)과 금융비용부담률(0.47%)의 차이는 1.18%포인트다. 지난해 말 기준 총차입금(1조4066억원)보다 차입금이 늘어나긴 했지만 영업활동으로 창출하는 이익이 더 많아져 이자 부담은 더 줄어든 셈이다.


창출하는 수익 대비 차입금에 대한 부담도를 나타내는 순차입금/EBITDA 수치도 점차 낮아지고 있다. 2016년 말 4.9배를 기록했던 LG상사는 지난해 말에는 3.4배로 수치가 낮아졌다. 증권가 등에서 예측하는 올해 LG상사의 순차입금/EBITDA 수치는 약 2.7~2.8배다.

전체 자산에서 차입금이 차지하는 차입금의존도도 30.9%로 안정적인 수준을 유지하고 있다. 기업의 단기 지급능력을 평가하는 유동비율도 올해 9월 말 기준 113.7로 시장에서 권유하는 양호 수준인 100% 이상을 유지하고 있다.

업계 관계자는 "무역금융 및 자원개발과 관련해 차입금이 일부 늘어나긴 했지만 상환부담이 크지 않다"며 "단기차입금(2422억원)보다 현금성자산(3418억원)이 더 많아 유동성 측면에서 우려 사항이 적은 편"이라고 말했다. 이 관계자는 "계열 거래를 기반으로 사업 안정성을 지지하고 있어 지주사 편입 이후 재무 개선에 관해 전망이 밝다"고 덧붙였다.