이 기사는 2023년 03월 29일 15:52 thebell 에 표출된 기사입니다.

하이투자증권이 국내 3대 신용평가사로부터 'A+, 긍정적' 등급과 전망을 받은 지 1년이 지났다. 한국신용평가는 올해 정기평가를 앞두고 하이투자증권을 주요 검토업체로 꼽으며 실적과 재무건전성을 예의주시하고 있다.

최근 수년 동안 자기자본을 늘리고 수익성을 높였지만 변수가 존재한다. 높은 부동산PF(프로젝트파이낸싱) 사업 비중으로 인해 우발부채 리스크를 지적받고 있기 때문이다. 사업 초기 단계 대출과 상환순위상 중·후순위 비중이 높은 점이 부담 요인이다.

◇3대 신평사 지난해 초 '긍정적' 아웃룩 부여

29일 신용평가업계에 따르면 한국신용평가는 최근 금융업 장기 신용등급 정기평가 계획을 발표하며 하이투자증권을 주요 검토업체로 선정했다. 한국신용평가는 올해 1분기 실적까지 확인한 뒤 상반기 내 결과를 발표할 예정이다.

하이투자증권은 지난해 3월 한국신용평가를 비롯해 한국기업평가, 나이스신용평가로부터 모두 '긍정적' 전망을 받아 올해 평가에 더욱 관심이 쏠린다. 신용평가사는 통상 아웃룩을 조정한 후 1년 가량이 지나면 등급 방향을 결정한다.

지난해에는 자본 확충과 부동산PF 사업 확대 성과가 등급 전망 변경을 이끌었다. 하이투자증권은 지난해 3월 2000억원의 신종자본증권 발행을 통해 자본금을 키웠다. 회사가 발행한 신종자본증권을 모회사인 DGB금융지주가 인수하는 구조였다. 지난해 말 기준 자기자본은 1조3739억원으로 1조원을 상회하는 상황이다.

이 무렵 부동산 경기 호황기에 키운 PF 사업으로 인해 순이익도 최고치를 경신했다. 2021년 연결 기준 순이익은 1639억원을 나타내 2020년 1116억원 대비 47% 증가했다. 부동산금융 주선과 구조화금융, 신용공여 등을 적극 확대한 덕이다.

◇우발부채 비중, 상향 트리거 '충족'…질적 위험 살필 듯

다만 지난해 상반기를 지나면서 증권업을 둘러싼 환경이 달라졌다. 급격한 금리 인상과 레고랜드 채무불이행 사태를 겪으며 부동산 경기가 빠르게 식었다. 부동산PF 사업 비중이 높은 증권사에 대한 우려가 커진 것도 이때부터다.

하이투자증권도 이에 대응해 PF우발부채를 축소했다. 지난해 말 우발부채는 1조2826억원으로 2021년 말 1조4370억원 대비 11% 줄었다. 자기자본 대비 우발부채 비중도 2021년 말 124%에서 지난해 말 93%로 30%p 넘게 낮아졌다.

그 결과 우발부채 비중만 놓고 보면 3대 신용평가사가 제시한 등급 상향 요건을 충족시킨다. 3대 신용평가사는 지난해 등급 전망을 바꾸면서 자기자본 대비 우발부채 비중이 100% 미만을 기록할 시 등급 상향을 검토할 수 있다고 밝힌 바 있다.


다만 우발부채의 질적 위험이 변수다. 지난해 PF 신규 취급 자체가 감소하면서 위험 익스포져는 축소됐으나 브릿지론 비중이 여전히 높다는 분석이다. 한국기업평가는 지난해 3분기 말 실적을 바탕으로 PF우발부채 중 브릿지론 비중이 50%를 상회하고 중·후순위 비중은 80% 내외 수준이라고 밝혔다.

IB업계 관계자는 "지난해 말 하이투자증권의 브릿지론과 중·후순위 비중이 지난해 3분기와 비교해 큰 변화가 없다고 파악된다"며 "이를 반영해 신용평가가 이뤄질 것으로 보인다"고 말했다.

본PF에 돌입하기 전 단계에서 실행되는 브릿지론은 불확실성이 높아 질적 위험이 높다는 평가를 받는다. 중소형사는 대형사에 비해 수주 능력이 열위한 만큼 개발 초기 단계에서 이뤄지는 대출에 대거 참여한 것으로 보인다. 높은 중·후순위 대출 비중을 보이는 이유도 비슷하다. 선순위 대출은 자본여력과 영업력이 우수한 대형사가 우선적으로 투자한다.

이익창출력 회복 역시 주요 평가 항목이 될 전망이다. 하이투자증권은 지난해 연결 기준 영업수익 2조2780억원을 기록해 2021년 1조3350억원보다는 52% 증가했으나 영업이익은 590억원으로 전년 동기 2265억원 대비 74% 줄었다. 1분기 포트폴리오 다각화를 통한 수익성 반등 여부가 관건이다.