이 기사는 2025년 04월 09일 10시17분 thebell에 표출된 기사입니다

금융위원회가 종합금융투자사업자(종투사)의 기업 신용공여 범위를 늘리기로 결정하면서 증권사들도 수익 창출 루트에 대한 고민이 깊어졌다. 몇몇 하우스들 사이에선 거래 관계가 있던 중견 그룹들에 대해 대출 및 지분 투자를 검토하는 움직임까지 일었다.

다만 중소기업 대비 수익률은 떨어져 금융위의 기대대로 모험자본이 공급될지는 미지수란 평가도 나온다. 지난해까지 증권사들은 대기업 사모 영구채를 인수하며 쏠쏠한 재미를 봤지만 중소·중견기업에 무게가 실리면서 이마저도 제한적일 거란 관측이 우세하다.

◇신용공여 중소기업→중소·중견기업…기대 수익률은 '물음표'

9일 금융위원회가 발표한 '증권업 기업금융 경쟁력 제고방안'의 주요 골자 중 하나는 종투사의 기업 신용공여 확대다. 기존에는 중소기업 등에 한정됐지만 개편안에 따르면 중견기업뿐만 아니라 재무구조 개선기업 및 상생결제 관련 신용공여도 새롭게 포함됐다. 중소·중견기업에 대한 지원을 확대한다는 의중이 돋보이는 대목이다.

종투사 대열에 서 있는 하우스들도 달라진 환경에 적응하기 위한 준비 태세에 돌입했다. 리스크가 상대적으로 큰 중소기업 신용공여엔 주저할 수 밖에 없지만 중견기업 대상으로는 지원책들을 고민해볼 수 있다는 것이다. 한 증권사 본부장은 "거래 관계가 있던 중견 그룹에 대해 대출이나 지분 투자 등을 검토하고 있다"고 말했다.

그러나 실제로 집행될 수 있을지는 다른 문제로 여겨진다. 결국 증권사의 수익 파이를 늘리는 데 기여를 해야 지속 가능하겠지만 현재로선 불투명하다는 평가가 우세하다. 앞선 관계자는 "중소기업 대비 리스크는 덜 수 있겠지만 수익을 기대할 수 있는 부분도 낮다"며 "당국의 주문대로 검토 단계에 있지만 고민이 깊어지는 것도 결국 수익성에 대한 의문이 해소되지 않은 탓"이라고 덧붙였다.

물론 중견기업이라고 안정성을 담보할 순 없기 때문에 옥석 가리기가 먼저 이뤄져야 한다는 게 증권업계의 중론이다. 자사 리스크 파트의 심사망을 통과할 수 있으면서 수익을 거머쥐려면 신속한 리턴(return)이 예상돼야 한다. 다만 현재로선 이런 조건을 충족하는 중견기업 후보군들은 제한적이라는 분석이다.


◇대기업 사모 영구채 인수 향방 '난항 예고'

신용공여의 주 타겟이 중소·중견기업으로 강조되는 흐름은 증권사에 또 다른 고민을 불러 일으킬 것으로 관측된다. 지난해까지 개별 종투사들은 대기업이 발행하는 사모 영구채를 자체 북(book)을 활용해 담아왔다. 그러나 전체 운용자산 중 모험자본의 비중이 25%까지 늘어난다면 이마저도 쉽지 않아질 것이란 관측이 제기된다.

특히 지난해 콜옵션 시점이 몰려 사모 영구채 발행이 급증하자 증권사들의 쏠쏠한 수익원으로 자리매김한 바 있다. 발행 주체가 대기업이라 인수 회사 차원에선 중소·중견기업 대비 감수해야 할 디폴트 리스크가 낮다는 장점이 있다. 신종자본증권이라 금리도 일반 회사채 대비 높았던 덕에 단독으로 물량 전체를 인수하려는 하우스가 적지 않았다.

문제는 사모 영구채 인수에 투입되는 북은 모험자본으로 분류되지 않는다는 데 있다. 금융위는 2028년까지 전체 운용자산 중 발행어음 조달액의 25% 규모에 해당하는 국내 모험자본 공급 의무를 신설한다고 밝혔다. 부동산에 이어 대기업에 투입되는 북의 비중까지 감소할 가능성을 시사하는 대목이다.

다른 증권업계 관계자는 "부동산 업황이 꺾이면서 사모 영구채 주관을 대체 수익원으로 활용할 만큼 대형사들에게 각광 받은 수단"이라며 "발행어음 한도를 중소·중견기업 위주로 쓰도록 한다면 중장기적으로 사모 영구채를 자체 북으로 담는 것 역시 어려워질 수 있다고 본다"고 설명했다.