이 기사는 2019년 05월 07일 14:11 thebell 에 표출된 기사입니다.

세운건설은 전남을 기반으로 1995년 설립된 중소 건설사다. 규모가 작은 건설사인 탓에 시장에서 두각을 드러내지 못했지만, 2012년부터 공격적인 인수합병(M&A)에 나서며 업계에 회자되기 시작했다. 회생절차(법정관리)에 있던 중견 건설사 3곳을 잇달아 인수하면서 단숨에 몸집을 크게 불렸다.

세운건설이 사들인 금광기업, 남광토건, 극동건설이 경영 정상화 과정을 거치며 흑자기업으로 변모했지만, 외형은 갈수록 축소되고 있다. 마지막 M&A를 했던 2016년 후 계열 전체 매출은 2년 연속 감소했고 자산 역시 마찬가지였다. 다만 자산의 감소는 부채의 감축이 영향을 미쳤고, 재무안정성은 개선 행보를 이어갔다.

◇계열 자산 6000억 선 깨져, 재무안정성은 개선

세운건설은 M&A를 진행하는 과정에서 기존의 법인과 오너일가가 주주로 나섰고, 이 때문에 지배구조가 얽혀 있다. 지배구조의 최상단으로 볼 수 있는 곳은 세운건설이다. 기명철 회장(개명 전 봉명철)은 세운건설의 지분 30%를 보유하고 있다. 그는 금광기업과 남광토건, 극동건설의 지분 일부를 들고 있기도 하다.

세운건설은 금광기업과 남광토건, 극동건설의 지분을 각각 47.58%, 22.39%, 36.36%을 들고 있지만, 연결 종속사로 거느리고 있지는 않다. 3곳을 지분법적용피투자회사로 분류하고 있다. 4곳의 주요 건설사 외에 기 회장과 그의 매제인 조기붕 부회장이 지분을 보유한 건진건설과 한솔건설이 계열사다.

△출처: 감사보고서, 기준: 2018년 말, 단위: %

6곳 계열사의 작년 말 자산 합계는 5736억으로 전년 말보다 8.2% 줄었다. 세운건설은 금광기업과 남광토건, 극동건설을 각각 2012년, 2015년, 2016년에 인수했다. 마지막 M&A가 이뤄진 2016년 말 6곳의 자산 합계는 6365억원이었다. 그 후 2년 연속 자산 감소세를 이어갔고, 사상 처음으로 6000억원 선이 깨졌다.

몸집은 줄었지만, 재무안정성은 개선됐다. 이는 자산의 감소가 대부분 부채의 감축이었기 때문이다. 6곳의 계열사 모두 작년 말 부채가 전년 말보다 축소됐다. 6곳의 작년 말 부채 합계는 2777억원으로 전년 말보다 18.2% 감소했다. 2016년 말과 비교하면 844억원이 줄었고, 처음으로 3000억원 미만으로 줄었다.

반면 자본은 2959억원으로 전년 말보다 3.6% 증가했다. 자본의 경우 한솔건설을 제외한 5곳이 증가했다. 한솔건설의 작년 말 자본은 138억원으로 5.6% 감소했지만, 계열에서 차지하는 비중이 작은 탓에 전체 자본 합계에 큰 영향을 미치지 못했다. 계열 전체 재무지표 단순 합계를 바탕으로 계산한 부채비율은 93.9%로 25.1% 내려가면서 사실상 무차입경영 상태에 진입했다.

△출처: 감사보고서, 기준: 남광토건·극동건설 연결, 나머지 별도, 단위: 백만원·%

◇계열사별 변화 주목, 금광기업 두각

각 계열사별로 볼 때 금광기업이 두각을 드러내는 점이 눈길을 끈다. 금광기업은 세운건설이 인수한 남광토건과 극동건설과 더불어 계열의 삼두마차 중 하나로 볼 수 있다. 남광토건과 극동건설이 세운건설 계열에 편입되던 시기에 2곳보다 작은 기업이었지만, 이제 주력으로 부상하고 있다.

금광기업의 작년 말 자산은 1681억원이다. 전체에서 차지하는 비중은 29.3%로 전년 말보다 1.7%포인트 올라갔다. 계열 자산 1위인 극동건설의 비중은 32.2%로 1.2%포인트 하락했고, 금광기업과의 격차가 좁혀졌다. 남광토건의 경우 2015년 세운건설에 인수되던 당시 금광기업보다 자산이 2배 많았지만, 작년 말에는 계열 3위였다. 전체에서의 비중은 26%로 0.6%포인트 내려갔다.

금광기업의 재무안정성이 계열 중 가장 양호하다는 점도 주목할 만 하다. 금광기업은 세운건설이 인수한 후 줄곧 부채비율이 100% 이하였다. 작년 말에는 36.4%로 전년 말보다 5.6%포인트 하락했다. 세운건설이 인수한 후 최저 수치이고, 계열 건설사 중 가장 낮다.

사실상 무차입 경영 상태인 만큼, 차입금 규모도 크지 않다. 금광기업의 작년 말 단기차입금은 98억원이다. 건설공제조합과 KDB산업은행에서 각각 28억원, 70억원을 빌렸다. 장기차입금은 42억원으로 한화증권이 차입처다. 작년에 발생한 이자비용은 6억원으로 이자보상비율은 760%를 상회했다.

△출처: 감사보고서, 기준: 별도, 단위: 백만원·%

남광토건과 극동건설의 재무안정성도 점차 개선되고 있다. 남광토건은 세운건설에 인수되기 직전인 2014년 말 완전자본잠식 상태였다. 2015년 말에는 부채비율이 506.6%를 나타냈다. 그 후 작년 말 203.2%를 나타내며 부채비율 하락세를 유지했다. 다만 남광토건의 부채비율은 계열 주력 건설사 4곳 중 가장 높다.

극동건설은 2015년 부분자본잠식 상태였지만 세운건설이 인수한 2016년에 유상증자 등이 이뤄지면서 자본잠식에서 벗어났고 부채비율이 156.9%를 기록했다. 이듬해 168.3%로 상승하며 흔들리기도 했다. 하지만 작년 말 127.3%를 나타내면서 다시 하락했다. 매입채무와 미지급금, 초과청구공사 계정의 감소가 두드러졌다.